阿波罗-花旗私人信贷合作押注于"付费参与"策略 - 彭博社

这是展示阿波罗全球管理公司与花旗集团新兴私募信贷合作优势的绝佳机会。

波音公司正出售其杰普逊导航业务，竞标胜出者需数十亿美元债务融资支持收购。花旗作为飞机制造商的交易顾问，为阿波罗提供了融资内幕消息——让这家资管巨头比其他机构更早介入，并大力推销其私募定增融资方案（一种向潜在买家提供的预先安排融资形式）。

然而最终，这笔交易却让市场参与者对这种合作关系的价值产生了质疑。

买家Thoma Bravo最终自行安排融资，选择了由多家机构组成的银团，其中阿波罗与其竞争对手黑石集团作为最大贷款方，还包括阿瑞斯管理公司、蓝猫头鹰资本、KKR集团及摩根大通等。

更糟的是，据知情人士透露，阿波罗仍需为优先接触权向花旗支付费用（其竞争对手无需承担）。这引发外界质疑：在两家公司计划五年内合作250亿美元交易的前提下，阿波罗实际获益究竟几何？

“两家拥有各自议程的庞大机构——有时它们会大张旗鼓地行动，但最终成效甚微，”穆迪评级高级副总裁沃伦·科恩菲尔德在接受采访时如此评价此类合作关系的普遍现象。

阿波罗、花旗集团和托马·布拉沃的代表均拒绝置评。

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当然，单笔交易无法决定这项长期合作的成败，许多人认为未来数年该伙伴关系可能为双方带来丰厚收益。

拥有庞大交易团队的花旗集团能为阿波罗提供众多收购贷款的"优先查看权"。市场观察人士指出，若此举能使该资产管理公司获得更大份额，或根据交易规模独立提供全部融资，额外费用几乎必然物有所值。

担任行政代理（如阿波罗在40亿美元Jeppesen融资中的角色）同样具有重要价值。

“私募信贷领域存在大量过剩产能，”科恩菲尔德表示，“只要不造成内部消耗，或为原本就能获得的资源支付额外费用，拓展发起渠道就是积极的。”

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信贷已成为阿波罗集团收益中日益重要的组成部分。该公司周五声明称，与去年同期相比，一季度信贷业务相关管理费激增23%至5.69亿美元。

虽然与花旗集团的合作拓宽了阿波罗的债务发起能力，但该机构在正式联姻投行前就已支持Thoma Bravo的收购案。彭博汇编数据显示，阿波罗去年参与了Quorum软件、企业软件公司Everbridge的贷款项目，以及2021年Medallia和Stamps.com的十亿美元级交易。

花旗与阿波罗在杠杆融资领域渊源已久。这包括人才交集：阿波罗总裁Jim Zelter于2006年从花旗加入这家投资巨头，而该行债务资本市场主管Richard Zogheb曾是其下属。

阿波罗与花旗的合作是近年来银行与私募信贷机构达成的多项协议之一。巴克莱银行与AGL信贷管理于2024年签署合作协议开展直接贷款业务。近期，瑞银集团与泛大西洋投资就私募信贷合作协议进行了深入谈判。

尽管如此，大多数人认为银行与私人贷款机构之间合作的长期可行性仍有待观察。

“时间会证明这些合作是否成功，“科恩菲尔德表示。