巴伊亚资产押注通胀挂钩债券与国债——彭博社

蒂亚戈·门德斯巴伊亚资产管理公司在巴西构建了一项针对所谓实际利率的押注，涉及与通胀挂钩的国债NTN-B。

该机构注意到，由于通胀压力和巴西财政部近期更激进的举措，短期票据与长期票据利率之间存在套利机会。

该公司预计NTN-B的利率曲线将趋于"平坦化"——即利差收窄。其研判认为，经济活动强劲推升的通胀压力将迫使央行维持高于当前市场定价的基准利率水平。

此外还押注巴西对特朗普发起的贸易战具有韧性。

“我们看到巴西仍保持健康的经济增长，其相对封闭的经济受关税影响较小，同时服务业领域的强劲表现持续推高通胀，“巴伊亚资产固定收益及多市场合伙人蒂亚戈·门德斯表示，“这意味着短期内实现的实际利率将非常高，因为央行必须长期维持高利率。”

关于具体策略，门德斯称：“我们正在买入5-6年期NTN-B，同时做空短期NTN-B。”

他指出，市场预期央行短期内将采取"鸽派"反应，利率曲线已定价未来两次会议共加息50个基点，本周三可能结束紧缩周期。但门德斯认为基准利率将升至更高水平。

如果管理者的预测成真，短期实际利率将面临压力，同时由于今年财政部操作策略的调整，长期NTN-B债券将出现“溢价”——门德斯认为长期利率仍有下降空间。该经理指出，自年初以来，财政部已开始增加发行量，无论是固定利率还是通胀挂钩债券。

“财政部新管理层似乎希望通过补充资金来应对未来可能的动荡时期，为抵御波动性建立缓冲。”门德斯表示。

在本周二进行的拍卖中，财政部售出了110万份NTN-B债券，与上周操作规模持平。

美元走弱

据他透露，该基金当前最大的风险敞口集中在巴西市场。

巴伊亚基金采取了短期看空美元兑雷亚尔的策略——即空头头寸。在海外市场，该基金还持有从美元兑欧元走弱中获益的头寸，预期贸易战可能削弱美国经济。

关于股市，门德斯认为与NTN-B提供的实际利率相比，国内股票资产的吸引力较低。

今年以来，门德斯表示该基金的主要盈利策略来自本土市场：通过做空实际利率、做多隐含通胀以及投资短期名义利率（尤其在四月份）获得收益。

巴伊亚资产管理公司管理着35亿雷亚尔的资产，其基金巴伊亚AM马拉乌FIC在扣除费用后的年度回报率为5.8%，而同期CDI的回报率为4.2%。