高盛警告：熊市反弹常见且危险——彭博社

象征熊市的雕塑熊像。图片来源：彭博社过去两周股市的强劲反弹是熊市反弹的典型表现，而反复无常的波动意味着几乎所有投资者都将遭受损失，无论市场走向如何。

高盛集团策略师彼得·奥本海默指出：“股票投资的不对称性处于不利状态。熊市中突然反弹是常态，而非例外。”

市场的主要驱动力仍是不确定性，同时投资者并未展现出真正的长期看涨或看跌信念。价格走势主要受短期头条新闻推动，以及对美国关税快速变化将如何影响企业盈利和估值调整的猜测。

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奥本海默在报告中写道：“如果关税声明能快速撤销且不造成持久经济损害，下行风险或将有限。但就当前估值而言，我们认为上行空间同样受限。”

2025年股市仍可能双向波动

正常回调与熊市走向的能见度极低

来源：彭博社

在这样的背景下，投资变得异常艰难——当上涨和下跌空间都被认为有限时，决策过程往往被头条新闻的不确定性所裹挟。市场参与者要么选择追逐正在消退的反弹并承担离场过晚的风险，要么彻底错过另一轮上涨。他们既想规避复杂宏观经济环境中的陷阱，又不愿错失任何机会。

“这种市场操作令人不适，是所有人最不愿看到的局面，”野村证券跨资产策略师查理·麦克里格特表示。四月初关税政策尚不明朗时，许多投资者被迫降低风险敞口，如今却又不得不在反弹中追高——而此前鲜有人持有足够仓位来充分享受这波上涨。

若以史为鉴，四月份这轮美股史上最强劲的月度反弹之一可能已耗尽上涨动能。自1980年以来，全球股市曾多次出现熊市反弹，平均持续44天，涨幅达14%。尽管今年全球股市下跌尚未正式构成熊市，但自4月7日盘中低点以来价格已回升18%。

“利率和风险资产仍将受制于新闻标题，”Academy Securities宏观策略师彼得·切尔指出，“政策动向与贸易协议将轮番推动市场。”积极信号方面，美国对华关税立场出现"某种松动"迹象，且联邦预算正在推进，但鉴于美联储暂时不太可能施以援手，“市场已提前消化了大部分利好”。

衡量通过股票衍生品（如互换、期权和期货）多头敞口需求的融资利差，已与近期股市上涨脱钩。高盛董事总经理约翰·马歇尔在另一份报告中写道：“这表明宏观经济投资者在近期市场走强后削减了股票敞口。“鉴于美联储即将召开的会议，马歇尔预计本周市场波动将尤为剧烈，其中"关于6月/7月的评论将特别重要”。

原文链接：高盛称熊市反弹常态下痛苦交易盛行

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