债券交易员倒向鲍威尔阵营 特朗普呼吁降息之际——彭博社

美联储主席杰罗姆·鲍威尔4月16日出席芝加哥经济俱乐部活动。

摄影师：Jamie Kelter Davis/彭博社4月就业报告发布十五分钟后，唐纳德·特朗普总统立即利用意外强劲的就业增长数据，加大对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的施压，声称没有任何理由推迟降息。

债券交易员们却得出了截然相反的结论。

就业增长态势——以及周四发布的制造业报告（其表现并不如预期悲观）——促使交易员们削减了降息押注。此前由于特朗普的贸易战引发金融市场动荡并加剧对美国经济衰退的担忧，市场对降息的预期持续升温。

在大量买入短期国债（预期美联储最早将于下月开始放松政策以遏制冲击）后，他们迅速转向。两年期国债收益率大幅飙升，创下自去年10月以来最大两日涨幅，期货交易员开始消化美联储官员一直试图强调的观点——他们将保持观望模式，直到有更多证据表明经济出现转向。

“鉴于通胀高于美联储目标、关税可能推高物价以及劳动力市场依然稳健，我认为美联储不太可能采取任何行动，”摩根大通资产管理投资组合经理Priya Misra表示，“但他们的决策取决于数据，而到6月中旬美联储开会时，数据可能会转弱。”

最新数据凸显了一个令人困扰的现实：自特朗普一个月前升级其"美国对抗世界"的贸易战以来，市场持续剧烈震荡。这种波动程度堪比疫情时期或2008年信贷危机，由于他时而暂停加税、时而发出威胁、时而释放谈判信号，使得局势发展几乎无法预测。

随着企业供应链中断、消费者信心暴跌以及现行关税政策至少会造成暂时性通胀冲击，美国经济几乎注定会最终放缓。然而由于最终结果尚不明朗，且大部分影响尚未显现，至少截至上个月的经济仍保持足够韧性，推动标普500指数回升至特朗普4月2日宣布加税前的水平。

“当前数据表现尚可，且美联储倾向于渐进调整，“哥伦比亚Threadneedle利率策略师艾德·阿尔-侯赛因表示，“这使得降息预期变得相当脆弱。”

期货合约目前定价显示，美联储可能将基准利率维持不变直至7月或9月，而就在上周早些时候市场还普遍预期6月会议就会降息。周五就业数据公布后，高盛集团和巴克莱银行的经济学家均将下次降息预期从6月推迟至7月。

彭博策略师观点…

“市场正押注美联储将在明年年中前将利率下调至3%以下，这反映出市场对经济放缓的预期…但过去几年的经验表明，美国经济可能比市场和专业预测者预期的更具韧性。不过我们认同市场观点，即存在陷入滞胀型环境的重大风险——实际增长极其缓慢，而通胀持续顽固，核心PCE平减指数将保持在3%以上。”——彭博情报首席美国利率策略师Ira Jersey

特朗普多次因鲍威尔自12月以来维持利率不变而猛烈抨击。上月市场暴跌时，总统升级了对美联储主席的攻击，声称有权解雇他，这引发了对其试图挑战央行政治独立性、削弱其抗通胀信誉的担忧。

尽管他在股价暴跌后收回了这一威胁，但其政府仍在持续施压美联储放宽政策。财政部长斯科特·贝森特上周指出，两年期国债收益率此前下跌表明市场认为美联储降息速度不够快。

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在周五的社交媒体帖子中，特朗普特别提到就业数据时表示，美联储对通胀的担忧是杞人忧天。但鲍威尔和其他政策制定者——他们曾因疫情后消费者价格飙升的幅度而措手不及——始终强调，在通胀率持续高于2%目标的情况下，他们并不急于采取行动。

在周三利率决议公布前的准备阶段，鲍威尔及其同僚强调，央行必须确保特朗普关税政策带来的任何价格上涨不会导致消费者价格持续攀升。但他们也明确表示，如果经济恶化将会介入。

这种风险持续促使债券投资者押注，美联储最终将采取比最新预测更激进的行动——此前的预测显示政策制定者预计今年会有两次25个基点的降息。然而随着特朗普贸易政策使经济前景转暗，期货市场目前定价显示到年底前可能会有三次此类降息。

“债券投资者对未来几个月经济走势感到担忧，”法国兴业银行固定收益策略师Subadra Rajappa表示，“市场的观点是美联储将尽可能长时间维持利率不变——而当他们降息时，必须采取激进行动。”

关注要点

• 经济数据：
  • 5月5日：标普全球美国服务业PMI、综合PMI（终值）；ISM服务业指数
  • 5月6日：贸易收支
  • 5月7日：MBA抵押贷款申请；消费者信贷
  • 5月8日：非农生产率；单位劳动力成本；初请失业金人数；批发贸易销售；纽约联储一年期通胀预期
• 美联储日程：
  • 5月7日：联邦公开市场委员会利率决议
  • 5月9日：纽约联储主席约翰·威廉姆斯；美联储理事阿德里安娜·库格勒；芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比；美联储理事克里斯托弗·沃勒；圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆塞勒姆；克利夫兰联储的贝丝·哈马克；美联储理事丽莎·库克
• 债券发行日程：
  • 5月5日：13周、26周国债；3年期票据
  • 5月6日：6周国债；10年期票据
  • 5月7日：17周国债
  • 5月8日：4周、8周国债；30年期债券