关税风波后全球风险最高债券再度吸引交易者 - 彭博社

Vinicius Andrade, Jorgelina Do Rosario

2025-05-04

投资者正谨慎涉足部分风险最高的新兴市场债券，抢购因关税引发的波动而变得廉价的高收益政府债务。

包括Ninety One英国有限公司、Vontobel资产管理公司和TCW集团在内的资金管理人认为，某些价格已跌至值得承担主权违约风险的水平，他们表示这种风险被过度夸大了。

仅4月份，投资者持有新兴市场美元垃圾债券相对于美国国债所要求的额外收益率就扩大了37个基点，达到634个基点。与此同时，信用违约互换（一种防范违约的保护措施）的恶化程度有限，一项广泛交易的指数远低于2022-2023年上一波债务危机前的水平。

“我们在抛售期间有弹药可以回场，”Vontobel的投资组合经理卡洛斯·德索萨表示，他抢购了从象牙海岸到贝宁的债券。在动荡之前，德索萨一直异常高地持有评级较高的信贷。

尽管关税担忧尚未消失，且美国经济长期低迷的风险尚未完全被市场消化，但转向高收益债券的举动揭示了一些资金管理人认为唐纳德·特朗普总统的全球贸易战最糟糕的时期已经过去。他们正在调整投资组合以承担更多风险，押注世界上一些最脆弱国家的基本面将保持韧性。

来源：摩根大通

这项投资目前仍属小众，但正逐渐兴起。摩根大通在上月华盛顿国际货币基金组织和世界银行会议期间的投资者调查中发现，追求更高收益机会的意愿是其关键结论之一。

这并非没有道理：近年来该资产类别一直是新兴市场中最亮眼的领域。2024年部分债券为投资者带来了三位数收益。但今年随着投资者在特朗普关税政策出台前获利了结，行情未能延续。

彭博新兴市场高收益美元债券指数今年上涨约1%，落后于追踪新兴市场投资级债券的基准指数（涨幅近3%）。自4月2日特朗普宣布关税政策转向以来，埃及、科特迪瓦、贝宁和塞内加尔等国的债券利差持续扩大。

冯托贝尔资产管理公司的德索萨指出，美国财长斯科特·贝森特近期表态同样释放积极信号——他暗示特朗普政府将尝试影响国际货币基金组织等国际金融机构，这缓解了市场对美国退出国际组织的担忧。

贝森特上月批评这两家机构"未能达标"，但明确表示总部位于华盛顿的机构仍有存在必要。

伦敦Ninety One投资组合经理泰斯·洛指出双边和多边贷款机构的作用，以及一些国家正在实现融资渠道多元化的事实。他驳斥了关于美国和IMF等机构将减少对发展中国家支持的猜测。

“我们在新兴市场发现了一些价值洼地，特别是高收益债领域，这些地区的基本面总体保持韧性，改革进展也较为积极，“青睐科特迪瓦、埃及和塞内加尔债券的洛表示。

## 新兴市场动态

投资者抄底廉价高风险债券

4:27

对于管理着35亿美元TCW新兴市场收益基金的债券基金经理而言，由于今年全球经济增长放缓幅度超预期，利差仍有进一步扩大空间。

不过他们近期告知客户，“在某些市场领域违约风险被高估的情况下，我们正看到价值创造的机会”。

据彭博看到的4月14日客户备忘录，伦敦对冲基金Frontier Road Limited表示新兴市场债券将继续受益于其所谓的’TAMA’效应——即"美国巨型股之外存在众多替代选择”。

投资组合经理马丁·贝尔塞特切指出，埃及和尼日利亚等国的利差在关税不确定性中扩大，尽管这些经济体对美国的出口总额不到60亿美元。他表示，这类脱节现象为该基金提供了可乘之机。