基金跑赢98%同行 认为关税引发的"抛售潮"言过其实——彭博社

莱昂纳德·科恩来源：金杰资产管理公司一位法国基金经理正在买入陷入困境的欧洲工业板块股票，他押注投资者对美国前总统特朗普贸易关税政策的担忧被过度夸大了。

金杰资产管理公司的莱昂纳德·科恩希望这次逆向投资能复制其2019年对银行股的成功押注。这一策略使其基金多年来持续跑赢竞争对手。

科恩管理的金杰动态360基金持有约1.73亿欧元（1.96亿美元）欧洲资产，过去五年表现优于98%的同业基金，部分归功于该地区银行股的惊人反弹。他现在的策略是从受贸易战过度担忧冲击最严重的工业板块中寻找价值洼地。

“问题总有解决方案，当前局面并非不可逆转，当市场意识到这点时，反弹可能会非常猛烈，“金杰CEO科恩在巴黎接受采访时表示，“我们的投资不需要完美条件才能获利，只要实际情况比市场恐慌抛售时的定价稍好就行。”

科恩基金五年表现超越欧洲斯托克指数

对银行股的逆向押注部分推动了该基金的强劲回报

资料来源：彭博社

科恩已将银行和保险类股票持仓比例从2024年欧洲夏季38%的峰值降至约30%。同期工业股（包括汽车类股票）占比则从25%升至35%左右。

他增持了因担忧贸易争端将导致全球经济衰退而受到冲击的基础材料、医疗保健和消费品类股票。

银行业仍是欧洲最便宜的板块之一，其股票交易价格较市场折让40%。汽车和基础资源板块的股票估值也低于更广泛的斯托克欧洲600指数。4月份工业板块的12个月远期市盈率降至2023年12月以来的最低水平，之后才回升至约19倍的长期平均水平。

一个月前特朗普在"解放日"宣布的关税政策引发了股市动荡。4月份欧洲汽车板块一度下跌13%，地区性工业品及服务类股票指标暴跌17%，之后两者收复了大部分跌幅。

随着关税动荡波及股市，科恩表示他发现市场某些领域已被严重低估。这与他当年在负利率时期超配银行股的做法如出一辙——该头寸在疫情期间保持并在俄罗斯入侵乌克兰后进一步巩固。“过去五年金融板块就是如此，我们认为现在工业板块正在经历同样情况，“他补充道。

科恩指出，该基金自2011年成立以来始终坚持在市场极端事件中把握估值基本面的策略——前提是公司模型未识别出系统性危机的预警信号。

“我们没有看到转移的迹象，而亲企业的特朗普知道何时该退让，”他总结道。

彭博智库的高级股票策略师Laurent Douillet和股票策略师Kaidi Meng表示，欧洲工业部门有望实现同行中最大的每股收益扩张之一，2024年至2026年间共识增长率为12.5%，这得益于国防政府支出、人工智能数据中心的部署以及德国在公共基础设施上的投资。

策略师们补充说，估值倍数已回归到更正常的水平，结构性增长动力可以保护该行业免受更大幅度的下跌。