银行交易8.67亿美元减记暴露2023年遗留之痛——彭博社

美国加州比佛利山庄的太平洋 Premier 银行。

摄影师：AaronP/Bauer-Griffin/GC Images/Getty Images今年规模最大的区域性银行并购案伴随着巨额资产减记，凸显出高利率的影响在2023年行业震荡后仍顽固存在。

哥伦比亚银行系统公司以20亿美元股票收购加州贷款机构太平洋 Premier 银行的交易中，计划对Premier的贷款和证券进行8.67亿美元减记。这部分是为了确认太平洋Premier三年前美联储加息前大量持有长期资产所累积的数亿美元未实现亏损。

这笔交易——将南加州纳入总部位于华盛顿州塔科马的哥伦比亚银行业务版图——带来一丝乐观情绪：账面亏损不会对许多投资者预期的银行并购复苏构成太大障碍。但收购价略低于Premier有形账面价值的事实表明，多年前投资决策的阵痛将持续存在。

“任何在2021年和2022年前三四个月购买债券的人都后悔了，”商业估值与交易咨询公司Mercer Capital管理合伙人杰夫·戴维斯表示，“如果他们买了更多市政债券或抵押贷款支持证券，那真是追悔莫及。”

太平洋首府银行未实现亏损仍居高不下

2022年因利率飙升导致未实现亏损激增

来源：公司申报文件

未实现亏损一直是太平洋首府银行最大的负担之一，随着利率上升，其投资组合价值、利润和股价均大幅缩水。数十家其他地区性银行也陷入巨额账面亏损，令潜在收购方对合并邀约望而却步。随着这些压力缓解，加之特朗普政府可能加快审批的预期，投资者已开始推测银行业并购将复苏。

太平洋首府银行首席执行官史蒂文·加德纳达成的这笔交易，使该行估值略低于有形账面价值。根据标普全球市场财智数据，这比2024年初以来类似并购交易的中位数低约25%，但分析师并不认为这是贱卖。

斯蒂芬斯银行股分析师安德鲁·特雷尔指出：“该业务有几个被低估的优势，它们被资产端收益率下降所掩盖。“特雷尔表示，其中包括太平洋首府银行的低成本存款来源，如信托和存款托管业务，以及为业主协会提供账户服务。

该交易将把太平洋 Premier 的180亿美元资产和150亿美元存款与哥伦比亚银行的520亿美元资产及420亿美元存款合并。根据协议，太平洋 Premier 股东最终将持有合并后公司（沿用哥伦比亚银行名称）约30%的股份。

价值重估

在电话会议上，哥伦比亚银行强调了地域扩张带来的效益，以及削减太平洋 Premier 30%非利息支出的潜力，预计可实现税前节约约1.27亿美元。

资产价值调整是双向的：哥伦比亚银行预计将冲回太平洋 Premier 被收购贷款现有减值准备2500万美元，同时对固定资产增值1200万美元，定期存款增值1100万美元。

此外，Gardner建立了庞大的资本缓冲来抵御部分弱势资产。截至3月底，普通股一级资本占银行资产的17%，远高于7%的监管最低要求。

“Steve的银行可能是全美资本最充足的银行，“哥伦比亚银行CEO Clint Stein在采访中表示，“他拥有雄厚的资本储备，我们通过购买会计法能释放这些价值，将资产标记重置为当前市场利率。”

长期效应

这类交易采用公允价值会计是行业惯例，能让投资者和管理层清晰了解资产状况，并可能提升未来收益。首席财务官Ronald Farnsworth在电话会议中向投资者说明，这些公允价值调整和利率重估将在资产剩余生命周期内产生增值效应。

太平洋优先银行证券投资组合的长期限实属罕见。根据其年度报告，截至2024年底，约10亿美元持仓的到期期限超过十年——约占投资组合的44%。一年前，该银行出售部分水下证券以购买收益率更高的新持仓时，其投资组合曾遭受2.54亿美元的损失。

哥伦比亚银行在本轮经济周期中已应对过估值变动。2023年初，该行完成了对Umpqua银行52亿美元的收购，带来9400万美元的未实现总收益，主要源于债券市场反弹时利率估值上调。

由于监管审查流程延长，哥伦比亚银行耗时约一年半才完成Umpqua交易。但首席执行官斯坦表示情况正在改变——监管机构更倾向于批准合理交易，近期多家区域性银行并购案都获得了更及时的审批。

“过去几个月改革前，审批流程曾被政治化，我们在哥伦比亚-Umpqua合并审批过程中亲历了这一点。“斯坦指出。随着联邦机构领导层更迭后，“他们已回归监管本职，不再受党派政治牵制。”