特朗普关税抛售是否反应过度？法国基金逆势押注 - 彭博社

一位法国基金经理正在买入遭受重创的欧洲工业板块股票，他认为投资者对美国总统特朗普贸易关税的担忧过度了。

金杰资产管理公司的莱昂纳德·科恩希望这一逆向投资能复制他2019年对银行股的成功押注，这一策略使他的基金从那时起多年来表现优于同行。

科恩的金杰Actifs 360基金持有约1.73亿欧元（1.96亿美元）的欧洲资产，在过去五年中击败了98%的同行，部分原因是该地区银行股的惊人反弹。他现在转向在受贸易战担忧过度打击最严重的一些工业板块中寻找价值。

“解决方案是存在的，在这种情况下没有什么是不可逆转的，当市场意识到这一点时，反弹可能会很剧烈，”金杰首席执行官科恩在巴黎接受采访时表示。“我们的投资不需要完美结果才能奏效，只要比市场在抛售时的定价稍微不那么悲观就行。”

科恩的基金五年表现优于欧洲斯托克指数

对银行的逆向押注部分推动了基金的强劲回报

来源：彭博社

科恩已将其投资组合中银行和保险股的持仓比例从2024年夏季的38%高点降至约30%。在同一时期，工业股（包括汽车股）的比例从25%上升至35%。

他增持了因担心贸易争端将导致全球经济衰退而受到打击的基础材料、医疗保健和消费品股票。

银行板块仍是欧洲最廉价的行业之一，相对市场整体存在40%的折价。汽车和基础资源类股相较欧洲斯托克600指数的估值也处于低位。4月份工业板块的12个月远期市盈率跌至2023年12月以来最低点，随后回升至约19倍的历史均值水平。

一个月前特朗普宣布"解放日"关税政策引发股市震荡。欧洲汽车板块4月暴跌13%，地区工业品及服务类股指标重挫17%，此后两者均收复了大部分失地。

随着关税冲击波蔓延至股市，科恩表示发现部分市场领域已严重低估。这与他当年在负利率时期增持银行股的做法如出一辙——该持仓策略在疫情期间得以维持，并在俄乌冲突后进一步加码。

“金融板块过去五年就是如此，我们认为现在工业板块正在重演。“他表示，随着德国刺激措施推动欧洲经济复苏，贸易战焦虑终将消退。

科恩指出，该基金自2011年成立以来，只要内部模型未检测到系统性危机信号，就会在市场极端事件中坚持估值基本面原则。

“我们未发现市场紊乱迹象，况且特朗普作为亲商人士懂得适时让步。“他补充道。

彭博智库观点：

欧洲工业股有望实现同业中最高的每股收益增长，2024-2026年共识预期增长率为12.5%，这得益于政府国防开支、人工智能数据中心部署以及德国对公共基础设施的投资。

估值倍数已回归更正常水平，结构性增长动力或使该板块免受更剧烈回调的影响。

——高级股票策略师Laurent Douillet，股票策略师Kaidi Meng

与此同时，科恩仍记得2019年他对银行股大举押注时获得的反应。“人们曾对我们嗤之以鼻，“他说。最近，该基金一直在获利了结。

他一直在减持表现优异的银行股，尤其是意大利和西班牙的银行股，以锁定收益。欧元区银行指数在2023年和2024年均上涨23%，今年迄今又飙升了27%。

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