债市交易员押注关税导致就业放缓 静待非农数据出炉——彭博社
Greg Ritchie, Michael Mackenzie, Edward Bolingbroke
美国债券投资者正大举押注，认为总统唐纳德·特朗普的关税政策将拖累全球最大经济体的增长，迫使美联储降息。
在周五非农就业报告发布前，货币市场已定价2025年近四次25个基点的降息，较特朗普上月宣布大规模关税前的预期多出一次。同时周三的持仓数据显示，短期美债多头头寸持续增加。这反映出市场认为特朗普全面关税方案对经济增长的冲击将大于通胀影响。
但经济放缓的预期仍需接受经济数据的持续检验：周四制造业调查数据强于预期后，交易员们急忙平仓部分降息押注。紧张氛围使得4月非农就业报告更受关注，该数据将初步揭示关税不确定性对劳动力市场的影响。
三菱日联金融集团分析师李·哈德曼表示：“当市场参与者权衡对美联储政策的影响时，对经济增长大幅放缓的担忧已完全抵消了关税上调带来的短期通胀上行风险。”
债券投资者面临的核心问题是：近期调查中显现的经济悲观情绪是否会渗透到就业和消费者支出等关键指标中。4月美国消费者信心指数跌至近五年低点，而美国制造业活动指标4月萎缩幅度创五个月来最大。
经济疲软迹象推动本月短期美国国债上涨，导致收益率曲线趋陡。4月份两年期和五年期国债表现优于30年期国债，创下自2023年初以来的最大差距。
令经济前景更加复杂的是，美国最终将实施何种关税以及何时实施存在不确定性，目前美国正与主要贸易伙伴进行或计划进行谈判。周五，中国表示在数周僵局后正在评估贸易谈判的可能性，而日本表示讨论可能在5月中旬取得进展。
日本财务大臣加藤甚至暗示可能利用其持有的巨额美国国债作为谈判筹码，尽管尚不清楚他对此想法的认真程度。东亚国家投资者持有约1.1万亿美元美国国债，是美国债务的最大海外持有者。
周五亚洲交易时段，10年期美国国债收益率小幅上升，上涨2个基点至约4.24%。
硬数据
目前，美联储官员一直在等待"硬"数据揭示更多信息，同时警惕关税可能推高通胀的风险。美联储理事克里斯托弗·沃勒上周表示，如果失业率大幅上升，他将支持降息。这种情况可能在特朗普恢复更激进的关税水平且企业开始裁员时发生。
“劳动力市场放缓是美联储继续宽松政策的必要条件，”贝莱德美洲首席投资与组合策略师Gargi Chaudhuri表示。
虽然4月疲软的就业数据将是“迈向该方向的一步”，但她指出美联储需要看到超越单次数据的持续疲软迹象。“他们必须综合考量所有数据，我不认为单次疲弱数据足以让他们暗示或继续降息周期。”
美联储目前正处于5月6日会议前的静默期。交易员押注2025年将有约四次25基点的降息，首次可能发生在6月。而就在3月中旬，市场仅预期今年会有两次降息。
“如果我们开始看到经济出现实质性转向，”太平洋投资管理公司(Pimco)投资组合经理Michael Cudzil周三向彭博电视表示，这将为美联储在今年晚些时候采取行动——很可能是相当有力的行动——创造条件。Cudzil透露，Pimco近期已增持5至10年期中期国债。
经济学家预计4月非农就业报告将显示新增13.5万个岗位，较3月的22.8万大幅下降。但多数人认为该数据对评估美国加征关税影响作用有限。即便报告表现强劲，投资者也可能视其为滞后指标，并继续预期未来数月将出现裁员潮。
彭博经济学家Anna Wong团队指出，周五公布的4月数据将是“风暴来临前最后一份稳健报告”，“劳动力市场可能最早在5月就会出现明显恶化”。
一项围绕非农就业数据价格波动的期权交易——即周五到期的单日美国10年期国债期权跨式组合——目前暗示10年期收益率当日将波动约9个基点，与以往非农数据公布后的波动幅度基本一致。
在美国国债期货市场，自关税公告引发最初抛售以来，未平仓合约（即交易者持有的风险敞口）近几个交易日急剧上升。其中5年期合约的未平仓量已攀升至1990年代初期有数据记录以来的最高水平。