迈克尔·塞勒的策略（MSTR）公布第一季度创纪录亏损42亿美元——彭博社

迈克尔·塞勒

摄影师：利亚姆·肯尼迪/彭博社迈克尔·塞勒的公司在采用新的会计准则后，第一季度录得创纪录的42亿美元亏损，该准则要求按市场价格评估公司持有的大量比特币价值。同时公司还申请出售另外210亿美元的普通股，以筹集资金购买更多加密货币。

塞勒的公司及其他企业比特币买家正在确认未实现的变动，这些变动常常导致盈利大幅波动，或者像塞勒公司上一季度那样出现亏损。这家互联网时代的软件制造商转型为杠杆比特币代理，直到2023年底才采用新会计准则，并在2024年第一季度实施。该公司目前持有约530亿美元的比特币。

在会计准则变更之前，这家总部位于弗吉尼亚州泰森斯角的公司一直将其比特币持有归类为无形资产——类似于专利或商标。这种分类迫使公司在比特币价格下跌时永久性减记其持有价值。只有在出售代币时才能确认收益。

塞勒公司在周四的一份声明中表示，已达到之前授权的210亿美元限额后，又申请通过所谓的"按市价发行计划"出售更多股票。该公司去年还宣布将出售2100万美元的债务，以帮助筹集资金购买比特币。

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过去五年间，战略公司联合创始人兼董事长塞勒通过将这家原名微策略公司的商业智能软件企业（其业务正缓慢衰退）转型为全球首个且规模最大的杠杆化比特币代理机构，在华尔街和加密行业创造了现象级影响。第一季度软件业务收入下降3.6%至1.111亿美元。

塞勒坚持不懈的布道推动了比特币进入主流视野。美国现有超过10只比特币交易所交易基金，以及数十家战略公司的效仿者——这些企业动用公司现金（部分甚至举债）购买比特币。围绕这一理念，全新的加密投资复合体已然崛起，ETF发行方推出诸如投资比特币资产负债表企业的杠杆可转换债券基金等产品。

尽管塞勒通过普通股和债券发行积累比特币使战略公司表现超越绝大多数美股，但众多观察者心中仍存疑问：这种模式能持续多久？

“战略公司当时濒临崩溃，比特币豪赌成了救命稻草，“投资研究机构New Constructs首席执行官大卫·特雷纳表示，“目前虽见效，但难言持久。”

新涌现的效仿者加剧了投资者竞争，包括资金雄厚且具政治背景的对手。二十一资本公司上周由坎托·菲茨杰拉德关联机构、稳定币发行商Tether和软银集团联合成立，旨在囤积比特币。

尽管如此，赛勒并未显露放缓迹象。自十月底以来，战略公司几乎每周都宣布数十亿美元的比特币收购计划，在不到六个月内使其持有量翻倍有余。

战略公司的比特币收购行动

数据来源：彭博社

这场收购狂潮的资金来源已演变为复杂的组合操作：从普通股和债券销售逐步升级为可转换债券发行，最近更是拓展至优先股销售。

对冲基金持续推动可转换债券的需求，他们通过同时买入债券和做空股票的复合交易策略，实质上是在对标的股票的波动性进行押注。