通用汽车50亿美元关税窟窿仍深陷险境——彭博社

Liam Denning

艰难时刻。

摄影师：艾米丽·埃尔科宁/彭博社

通用汽车公司周四证实，半个洞依然是个洞。该公司发布了更新版2025年指引——该指引原定周二发布，但因需配合唐纳德·特朗普总统反复变化的汽车关税思路而推迟。这种思路的演变速度比普通流感病毒还快，感受也差不多糟糕。首席执行官玛丽·博拉在电话会议开场时表示，通用汽车"感谢特朗普总统对汽车行业的支持"。远程参会的我虽未听见她咬牙切齿的声音，但这并不重要——新指引揭示了真相。

彭博观点中国机器人热潮找到方向特斯拉董事会仍将马斯克置于股东之前得州AI驾驶的18轮卡车不容有失小肯尼迪的新疫苗审查令人担忧在这48小时期间，特朗普为提振下滑的支持率，作为"执政百日胜利巡演"的一部分造访底特律。他宣布了针对美国汽车制造商的自有关税减免措施。两项主要让步包括：避免在通用关税（尤其是进口钢铁和铝关税）基础上叠加汽车相关国家关税，以及对与车辆价格挂钩的汽车零部件关税提供退税。后者持续两年并逐年递减。CreditSights估算，假设车辆平均标价5万美元，首年每辆车退税约1900美元，能将汽车零部件关税影响降低约50%。

虽有帮助，却如同截肢后贴创可贴：通用汽车仍预计今年利润将减少40至50亿美元，较先前指引下降20%-27%。需注意，这一预测已包含公司通过削减成本及转移部分业务（如在美国生产更多电池模块）来抵消30%影响的假设。按上限计算，这相当于去年通用汽车税前利润的三分之一。

最严峻的问题是现金流。通用目前预计今年汽车业务自由现金流为75至100亿美元，中点值较先前指引下降27%，下限值较2024年几乎腰斩。这不仅在自我造血能力上形成巨大缺口，更关键的是动摇了持股逻辑。

作为深耕北美成熟市场的老牌车企（其国际业务一季度利润基本为零，与去年同期持平），通用股票市盈率仅4.5倍。这既反映了特朗普关税乱局的影响，也与2024年危机前的平均水平相当。即便这一估值也很大程度上依赖2023年末启动（现已被叫停）的回购计划。当利润前景取决于谁最后和总统通话时，暂停回购虽明智，却使持股逻辑恶化——按年化计算，回购曾带来约10%的收益率，取消后仅剩1.3%的股息收益率。

自由现金流骤降的部分原因在于通用汽车将资本支出维持在100亿至110亿美元之间。乐观者或许能从中看到一丝希望，认为这家公司在不确定性中仍坚持自我投资。博拉致股东信中列出了一系列优先事项，主要集中在智能汽车和（别告诉特朗普）电动汽车领域。

然而关税政策带来的必然结果是：未来几年部分资本支出将不得不用于重新规划通用北美供应链。与同行一样，通用正面临行业电动化转型、自动驾驶浪潮和中国市场迅猛崛起带来的生存挑战。就在本周，Alphabet旗下Waymo自动驾驶出租车部门宣布与丰田汽车就自动驾驶技术展开潜在合作，两大巨头的财力、技术与制造实力就此联姻。

通用无法集中全部资源应对挑战，它必须牺牲部分利润，失去股价的主要支撑，并将部分投资用于在北美搬迁现有工厂，以应对华盛顿不断变化的行政命令。尽管本周压力有所缓解，但影响通用最重要的因素仍是特朗普关税政策进一步变化的不确定性。“我们将对资本负责，“博拉周四表示。总得有人负责。更多彭博社观点：

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