选股者受挫：关税动荡盖过盈利周期——彭博社

全球贸易忧虑正引发美股同步波动，这对试图在已然难以预测的市场中跑赢大盘的选股者而言是个头疼问题。

彭博汇编数据显示，截至4月30日，在财报季已过去近三周之际，标普500指数成分股的实际相关性指标达到0.6，是2011年以来历年同期平均水平的两倍多。相关性为1意味着两种资产完全同步波动。

财报季通常是股票走势分化的时期，因为投资者对不同公司业绩和前景的反应各异。但对关税潜在影响的担忧（除了冲击全球经济外还可能损害企业利润）抑制了这种个体差异。这给主动型基金经理带来了难题，他们试图通过发掘估值低于同行的公司来跑赢大盘。晨星Direct数据显示，截至4月28日当月，近38%的大盘股经理表现优于基准，而今年前三个月这一比例为54%。

“宏观因素——包括关税新闻、央行指引和关键数据点——的巨大影响推动相关性持续高企，“Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Chris Murphy表示，“市场仍与宏观信号紧密挂钩，限制了我们通常预期的财报超预期或不及预期所带来的分化。”

股票市场的联动走势为今年令投资者措手不及的行情再添变数——由于关税担忧，股市从历史高点暴跌，却在4月唐纳德·特朗普总统宣布暂停对除中国外多数国家加征关税后急速反弹。标普500指数较2月高点仍下跌9.4%，未来几日上市公司财报与经济数据将形成严峻考验。

这种模式还可能使主动型基金管理者的前景更加复杂化。尽管数万亿美元资金涌入指数基金等被动投资，这些基金经理多年来始终难以跑赢基准指标。在经历了13年低迷后，2022年多数选股者终于战胜了标普500指数。

同步波动

Susquehanna数据显示，历史上相关性在财报季开始前三周开始下降，并在财报发布周期进行两周后触底。今年企业在4月2日特朗普公布比预期更严厉的关税清单后不久开始发布财报，此举震动市场并打乱了分析师的前景预测。

目前已有超过50%的标普500成分公司公布财报，未来几周还将有约200家发布业绩。

对国内增长预期尤为敏感的小盘股也被卷入宏观大势的波动中。Jefferies数据显示，截至4月23日，投资于罗素2000指数中成长股与价值股组合的所谓核心经理人中，跑赢基准指标的不足28%。相比之下，一季度末时有82.6%的经理人表现优于基准。该小盘股指数今年已下跌12%。

当然，一场全面抛售将优质公司与劣质公司的股票一并拖累时，也可能为选股者创造机会——前提是他们有足够的韧性坚守赌注，直到市场风向转变。

但目前来看，至少有一类基金经理似乎正押注于股市整体下跌，而非精选个股。上周五公布的最新CFTC数据显示，对冲基金和其他大型投机者将标普500期货的净空头头寸增至去年12月以来的最高水平。

“市场高度相关性通常是人们进行广泛投资组合决策而非个股选择的结果，”盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示。