外资对美国公司债兴趣降温 特朗普引发市场动荡——彭博社

随着贸易战升温，欧美亚资金管理机构对美国企业贷款的意愿出现减退迹象，这对美国企业界可能是个令人担忧的信号。

在美国总统特朗普宣布实施一个多世纪以来最高关税后，4月上半月非美投资者转为公司债净卖家。该数据来自高盛集团策略师Lotfi Karoui等人编制的直接资金流追踪报告。

此次抛售之前，海外投资者在2024年曾创纪录地买入美国公司债。花旗数据显示，官方统计表明2月需求已开始放缓。

海外对美国企业债需求降温

最新官方数据显示投资者正在撤资（数据截至2月）

来源：花旗研究部、美国财政部

有迹象表明外国投资者正在全面抛售美国资产。德意志银行外汇策略主管George Saravelos周一的报告指出，追踪海外资金流向美股美债基金的数据显示，过去两个月买入量急剧下降。

经历4月市场剧烈波动后，至少部分外国投资者对重新投入美国信贷市场持谨慎态度。

日本邮政保险公司全球信贷投资部门高级总经理Kenichi Kuga表示，对于美国信贷"我们必须更加谨慎"。该部门在2024年底持有约4.2万亿日元（290亿美元）的外国债务。“与股市的下跌和波动相比，美国信贷市场似乎对风险的定价反应迟缓。”

高盛的Karoui指出，目前尚不清楚外国需求是否出现大规模结构性转变，但一些投资者认为，特朗普的政策措施可能给美国自身经济带来最大冲击。

4月初，特朗普提议的关税政策冲击了全球证券价格，包括美国公司债、国债和股票。在美国总统暂停拟议的关税上调并与个别国家谈判协议后，价格普遍回升。

阿波罗全球管理公司经济学家Torsten Slok表示，约30%的美国公司债券由外国投资者持有。TD Securities信贷策略师Hans Mikkelsen指出，如果这些买家继续撤资，而美国资金管理机构不介入弥补差额，这些债务的风险溢价将不得不扩大。

Mikkelsen表示：“华盛顿对外国人的一些言论，以及美国基本上对所有国家都征收高额关税的事实——仅这一点就可能导致投资者决定不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。”

投资者需谨慎

对于美国以外的资产配置者而言，相对价值计算需比较本国公司债与海外债券的收益率，同时叠加将美元投资对冲回本币的成本。

摩根大通策略师Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum指出，在日本，这种计算方式更有利于本土公司债。虽然对冲成本可能有所下降，但日本国债收益率今年已大幅攀升，触及十余年来的高位。美国公司债日益增加的风险使其吸引力相对下降。

“信贷市场通常不会如此波动，“日本群马银行投资组合经理Tetsuji Saito表示，“我们正在关注利差，但在美联储利率剧烈波动的当下，这是个难以进入的市场。”

在欧洲，对冲成本已急剧上升，近期达到2023年3月以来的最高水平。摩根大通策略师称，随着美联储与欧洲央行货币政策持续分化，预计对冲成本还将进一步攀升。部分受此影响，欧洲大陆的资产管理公司正在削减对美国信贷的风险敞口。

当然，许多投资者拥有全球化配置要求，这意味着即使缩减规模，他们仍将继续买入美国公司债。美国新发行债券的强劲需求也表明市场对该资产类别仍存广泛兴趣。

高盛的卡鲁伊表示，目前外国投资者似乎对美国公司债券市场持观望态度，他最近几周一直在与亚洲和欧洲的投资者会面。

“在这种环境下投资非常困难，“卡鲁伊在一次采访中表示。“未来两到三个月真正重要的是评估这种重大不确定性对经济造成的损害程度。”