削减现金ISA额度以提振英国股市 - 彭博社

John Stepek

伦敦证券交易所集团总部坐落于伦敦帕特诺斯特广场。

摄影师：西蒙·道森/彭博社 欢迎订阅屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我将解读市场与经济领域的重大事件，并阐释其对您财富的影响。*

欧洲企业上市外流背后的真相

五月快乐！伦敦今日阳光灿烂，明媚得让人难以理解为何有人会选择离开。

然而过去几年间，英国和欧洲企业持续受到高估值承诺（至少对其CEO而言还有更优厚薪酬）的诱惑，纷纷将上市地点转向美国或发出此类威胁，这一现象引发长期忧虑。

（注意到我的双关了吗？若您本周见过更生硬的话题转换，请致信[email protected]安抚我的良心。）

专注于推动欧洲亲增长资本市场改革的新金融智库团队，近日与汇丰全球研究部合作发布了一份颇具价值的研究报告，用具体数据揭示了这一趋势。

好消息是实际情况远没有头条新闻渲染的那般黯淡。坏消息？仍是老生常谈的问题——英国和欧洲亟需提升培育增长与活力的能力，尤其当前全球投资者对特朗普领导下的美国热情减退，正是难得的机遇窗口。

让我们从数据开始。2015年至2024年间，130家欧洲企业——其中51家为英国公司——转赴美国股市上市。这不仅仅是公司将欧洲上市地更换为美国。还包括私营企业通过多种方式（如首次公开募股IPO，或与特殊目的收购公司SPAC合并）在美国上市。

按当时的市值计算，这些公司价值6760亿美元，其中103家仍将美国作为主要上市地的公司目前总市值已达9000亿美元。

这个数字很大吗？数量确实不少，但正如报告所指出的，这仅占欧洲上市公司总数的2%，占其总市值的4%。我认为，每25英镑或欧元市值中就有1英镑或欧元流失到美国，这个比例相当可观。但这还不算大规模流失。

此外，报告指出，大多数迁移的公司是出于"合理且与业务特性相关的原因"。换句话说，它们已在美国开展大量业务，或者其同行群体（如生物技术公司）在美国的数量远超其他地区。

需要注意的是，这两点都不应让欧洲在这方面感到宽慰。毕竟，正如报告作者强调的那样，12家市值超过100亿英镑的英国上市公司（包括洲际酒店集团和励讯集团等）在美国的营收已超过总收入的一半。如果这些公司决定撤离，情况将非常不理想。

尽管如此，欧洲公开市场面临的更大威胁并非来自美国的竞争，而是私人买家。过去十年中，私募收购已导致1000多家欧洲公司退市，总价值超过1万亿美元。

我将有兴趣观察这些趋势接下来如何发展。美国的吸引力因政治因素（至少目前如此）而有所减弱。私募市场方面则更为引人入胜。这需要另文详述，但马特·莱文在此指出，随着被动投资主导传统交易所，“私募市场正成为新的公开市场”，值得一读。

削减现金配置

这些都不应掩盖美国相比欧洲和英国确实具备多项优势的事实，其中至少部分源于更广泛的股权持有文化。在美国，持有股票相当"普遍"，而这在英国却并非如此。

恰巧，英国投行Peel Hunt的查尔斯·霍尔与卡勒姆·皮克林就如何改善这一现状提出了建议。他们认为应当简化个人储蓄账户（ISA）制度，并将其重点重新聚焦于国内投资。

ISA存在多种变体（霍尔与皮克林建议关闭或整合部分类型），但其核心产品是一个优质、简单且节税的储蓄工具，可持有几乎所有主流资产类别——现金、债券、股票。

默认ISA账户可随时存取（不同于养老金需达到特定年龄才能提取）。每位成年人每年可向ISA存入2万英镑（“不用即作废"的额度）。

以下是霍尔与皮克林的改革主张：首先，他们认为ISA账户现金持有上限应设为5000英镑。我知道部分读者会对此如吸血鬼惧怕阳光般抗拒，但我个人认为这个提议合理，下文将阐明原因。

如果你是一位积极希望持有现金或类现金资产（例如退休后可能因各种原因增加现金储备）的投资者，那么你完全可以通过投资账户实现这一目标（比如购买短期政府债券）。

因此这项政策并非针对"积极参与型"投资者。将年度免税额削减至5,000英镑的真正意义，在于通过这种"助推"机制促使人们更审慎地思考储蓄资金的用途。

理想情况下，你应当建立相当于税后收入3-6个月的现金"应急储备金”。对于五年内必须实现的刚性储蓄目标（如购房首付或子女教育金），这部分资金同样不应承担投资风险。

但超出上述需求的储蓄资金理应追求更优回报。

其次，他们主张对投资型ISA实行"本土偏好"政策，要求必须将一定比例（比如50%）配置于英国上市公司或投资这些企业的基金。

其逻辑在于：既然投资者享受税收优惠，那么部分资金理应通过降低本土企业融资成本、完善资本市场基础设施来反哺英国经济，而非悉数流入标普500指数。

考虑到ISA的前身PEP就存在类似限制，这项要求并不过分严苛。随着"美国例外论"泡沫的破灭，推行该政策的阻力也会减小。

话虽如此，我猜很多人仍会有疑虑。请通过[email protected]与我分享您的想法。

任何反馈请发送至[email protected]，我将刊登最佳来信。或发送问题至[email protected]。

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