美联储可以做得更好这里有六种方法 - 彭博社

无处可藏。

摄影师：文森特·阿尔班/盖蒂图片社美国联邦储备委员会正在进行重大反思，关于如何管理这个全球最大经济体。如果处理得当，这项所谓的货币政策框架审查可能会使央行更有能力应对当前美国政府已证明擅长制造的经济冲击和政策不确定性。

主席杰罗姆·鲍威尔不应让唐纳德·特朗普总统阻碍这项关键工作。

在特朗普反复威胁要解雇鲍威尔之际，美联储主席可能会倾向于采取“这里没什么可看的”态度，选择最小化的改变。这将是一个错误。当前的货币政策框架存在严重缺陷。纠正这些缺陷将展示领导力，并强化央行独立性的理由。

彭博观点通用汽车的50亿美元关税漏洞仍然深不可测小罗伯特·肯尼迪对疫苗的新审查令人担忧现在是Z世代提问的合适时机：肉毒杆菌值得吗？也许泽连斯基应该写《交易的艺术》一份三十人小组报告（我是主要作者）提出了六项关键改革：1. 回归对称的2%通胀目标。

在2020年的政策审查中，经历了长期通胀过低的局面后，美联储采用了"灵活平均通胀目标制"，即低于2%的缺口将由高于目标的通胀来弥补，但反之则不然。这一变化使得政策沟通更加困难，关于需要多少通胀才能弥补过去缺口的预期变得不确定。事实证明这个调整时机不佳：随后五年间通胀率持续高于2%的目标值。与此同时，不断上升的"中性"短期利率（既不会刺激也不会抑制经济活动的利率水平）缓解了人们对美联储可能再次陷入零利率下限困境的担忧。为减少政策混乱并做好应对各种情况的准备，美联储应当回归对称性政策框架，始终将2%作为单一通胀目标。

2. 设定与2%通胀目标相协调的就业水平目标

美联储2020年审查中确立的就业目标同样具有单向性：其致力于将就业缺口（相对于最大可持续就业水平——即不会对工资造成过大上行压力的就业水平）最小化。这直接影响了美联储将短期利率维持在近零水平的承诺，该承诺持续到就业达到可持续最大值、通胀既达到2%又预期将在一段时间内维持在2%以上为止。其结果是，尽管经济快速增长、劳动力市场过热且通胀率已突破5%，央行直到2022年初才开始加息。

3. 当通胀与就业目标冲突时，应优先考虑哪个目标？

随着特朗普政府的关税政策推高通胀与失业率，美联储将陷入两难：维持高利率以抑制通胀，还是放松政策以促进就业。提供更明确的指引有助于市场形成预期——即便答案可能不尽如人意。

4. 建立量化宽松与紧缩的操作框架。

美联储的资产购买计划既支撑了金融市场，也提振了经济。但联储并未明确区分二者：新冠疫情初期，为维持国债市场流动性而启动的购债计划，逐渐演变为货币宽松政策。此外，央行必须权衡利弊——近年量化宽松政策最终可能导致5000亿至1万亿美元的机会成本损失，因其持有资产的利息收入低于支付给银行准备金的利息。

5. 在每次政策会议结束后同时公布基准预测与替代预测方案。

目前市场过度聚焦于隔次政策会议后发布的增长、通胀、就业及短期利率预测中值。更有效的方式是帮助公众理解央行在不同情境下的可能反应。这将提升货币政策有效性，尤其在美国政府政策高度不确定的时期更具参考价值。

6. 构建前瞻性指引的框架。

前瞻性指引可以非常有力——例如，当美联储承诺长期保持低利率时。但它何时适用——仅在利率卡在零水平时，还是其他时候也适用？如果承诺出现问题，什么样的免责条款才合适？是否存在更温和的前瞻性指引？它与"数据依赖性"有何区别？一个向公众公开的框架将有助于消除困惑。

我同意鲍威尔的观点，美联储不应考虑提高其2%的通胀目标。这样的举措可能会损害美联储的信誉，并使通胀预期失控。同时，随着中性短期利率上升，降低被零下限束缚风险的主要优势已经减弱。

除此之外，美联储还可以采取许多措施来改善货币政策的功能。首先，它应该以银行准备金利率为目标，而不是联邦基金利率，后者跟踪的是一个日益特殊的市场，需要过多的努力来管理。此外，它应该将准备金排除在银行的杠杆限制之外，这样量化宽松（增加准备金）就不会与这些限制相冲突。最后，它应该更正式地考虑货币政策如何影响金融稳定：例如，其资产购买使银行充斥着存款，其中一些投资于长期国债和其他固定收益资产。当美联储在2022年和2023年大幅加息时，这造成了重大损失，导致了2023年的地区性银行业危机。

鲍威尔因开展货币政策框架评估而值得赞扬。每个经济周期都会带来需要变革的经验教训，新冠疫情及其余波也不例外。

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