埃利奥特投资瞄准人工智能目标 对停滞不前的董事会发出警示——彭博社

Chris Hughes

结构性变革。

摄影师：乔治/档案照片/盖蒂图片社

两位最知名的股东维权者——埃利奥特投资管理和塞维安资本——正瞄准那些结构复杂、治理二流的公司。但即便是软柿子也可能难啃。

维权艺术在于找到那些迷失方向但核心业务良好的企业。股价低迷可能是运营不善的表征，而这又源于管理集团架构的挑战。独特的治理模式往往是共存的要因——毕竟战略由董事会制定。

彭博社观点英国Z世代尚未迷失方向解读沙特出人意料推动油价下跌的动因Meta所谓"降低"欧洲服务质量的真实含义硅谷炒作周期正在中国重演以埃利奥特最新目标——市值210亿美元的慧与科技公司为例。据彭博社上月报道，该维权基金已建立超15亿美元头寸并计划介入。慧与成为标的的原因显而易见：对维权者而言，这就像走进沃尔玛——购物清单就明晃晃摆在眼前。

首先，慧与明确处于人工智能服务器、网络和云计算等诱人市场。分析师预计本财年收入将增长8%。其市盈率既低于服务器领域对手戴尔科技，也落后于网络设备商思科系统——理想估值应介于二者之间。摩根士丹利分析师指出，较低盈利能力是一个问题，而三重业务架构更强化了集团企业的观感（这还未计入小型金融服务部门）。

惠普企业（HPE）股价在3月暴跌，因管理层披露第一季度财务报告中服务器定价处理失误。这强化了市场认知：当综合型企业出错时，其遭受的惩罚往往比专注单一业务的公司更为严厉。

与此同时，董事会显得缺乏活力。过去六年仅新增了四位董事，12名成员中仍有6人任职超过九年。首席执行官安东尼奥·内里更是终身服务于该公司。过长的任期可能损害客观性和独立思考能力——虽然资历带来经验与智慧，但董事会构成需要保持平衡。

HPE或许认为客户重叠的业务领域存在优势。若真如此，为何股价未能受益？当前陷入反垄断调查的140亿美元瞻博网络收购案，使得短期内难以实施网络业务分拆等结构性改革。但不可否认，HPE完全可以加快董事会更新速度。

HPE估值落后同业

尽管近期差距收窄，折价现象持续存在

数据来源：彭博社

注：股价相对于未来12个月预期每股收益的比率

切维安最新瞄准的瑞士保险公司Baloise Holding AG虽处完全不同行业，却面临相似问题，这印证了积极股东行动能带来的改变。Baloise在本土市场实力雄厚，但存在治理缺陷——无论持股比例如何，股东投票权上限仅为2%。该公司曾偏离本土核心业务，地域上扩张至德国，业务上涉足风险投资。去年4月，包括切维安在内的股东成功动员足够支持，在年度股东大会上通过取消投票权上限的议案。

随着公司运营步入正轨，Cevian将其持股比例提升至9.4%，同时施压公司进行业务精简。这意味着该激进投资者罕见地通过数份公开声明表达对改革进度的不满——对于素来低调行事的Cevian而言堪称"咆哮式"维权。虽然Baloise看似可能被同业巨头苏黎世保险集团收购，但上周其宣布与Helvetia控股集团达成零溢价换股合并。对维权投资者而言，这比全现金收购方案更为不利。所幸Helvetia主要股东同意收购Cevian所持股份，为其提供了体面的退出渠道。

Cevian维权投资成效显著

瑞士保险股回报率远超欧洲股市表现

数据来源：彭博社

注：以美元计算自Cevian披露对Baloise投资意向次日起的总回报率

Cevian的平均持股成本与最终出售价格尚未披露。自2023年11月（Cevian投资意向公开时）至上周与Helvetia达成交易期间，Baloise股价以美元计算的总回报率超70%。即便Cevian仅获得约40%收益，仍是同期欧洲股市整体回报率的两倍。

这虽非Cevian最理想结局，但仍属成功案例。 对于维权投资者而言，此事印证了虽无法掌控退出时机，但通过投资治理结构存在改善空间的优质企业仍能获利。 对企业而言，教训在于若治理结构存在瑕疵，将丧失犯错余地。

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