外部美联储审查呼吁为资产购买设置防护栏 - 彭博社

华盛顿的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备委员会大楼。

摄影师：塞缪尔·科鲁姆/彭博社根据对其长期战略的外部评估，美联储应制定大规模资产购买操作的指导框架。

美联储实施量化宽松政策（即购买国债和机构抵押贷款支持证券）主要出于两个关键原因：在市场动荡时稳定市场，以及在利率已接近零时刺激经济。但央行目前正在内部审议的战略文件中并未提及这一工具。

由纽约联储前主席威廉·达德利主持的三十人小组报告指出，政策制定者应为此计划制定"全面框架"，并"清晰界定"何时用于刺激经济、何时用于保障市场正常运转。

报告认为，作为框架的一部分，美联储官员应明确政策目标并评估该计划的成本效益。报告还建议央行应阐明量化宽松的策略路径，并详细说明其投资组合的理想构成。

根据周三发布的文件，“当时缺乏一个全面透明的框架来指导量化宽松何时适用、应如何管理及退出，或如何评估量化宽松计划的有效性。”

美联储官员尚未表明量化宽松或沟通工具之外的其他手段会成为当前评估的重点。“但未列入讨论议程不意味着它们不重要，”达德利向记者表示。他指出此类改革将提升政策透明度。

美联储于2019年首次启动对其长期策略、工具及沟通方式的全面评估，并于次年发布更新版策略文件。政策制定者今年1月开启最新一轮评估讨论，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示计划在夏末前完成。

政治经济议题

克利夫兰联储前主席洛蕾塔·梅斯特认同制定量化宽松相关原则具有积极意义。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学兼职教授梅斯特在接受采访时表示，官员们“必须认真对待围绕该政策的政治经济问题”。

受量化宽松影响，美联储资产负债表在2022年膨胀至近9万亿美元。这项在金融危机期间推出并于2020年再度启用的政策，已遭到部分议员和经济学家批评。

前美联储理事凯文·沃什——被视为下届美联储主席潜在候选人——将央行的大规模资产购买计划称为"中央银行权力与政策中近乎永久性的特征"。

他在上周另一场三十人小组会议上表示：“因此，立法者们发现，在知道政府融资成本将由央行补贴的情况下，拨款变得异常容易。”

就业"缺口"

美联储2020年的框架评估导致其实现充分就业目标的方式发生关键转变。官员们将致力于避免就业"缺口"，即失业率升至与物价稳定相矛盾的水平。但政策制定者不再会先发制人地加息来给劳动力市场降温并抵御通胀压力。

更多阅读：美联储2025年评估的核心问题：就业目标是否过于雄心勃勃？

持续多年的高通胀使这一转变受到质疑。报告建议美联储回归到寻求与通胀目标相符的最高就业水平，同时明确说明当双重使命冲突时官员们计划如何权衡取舍。

报告指出：“专注于最小化就业与最大可持续水平之间的’缺口’，可能导致经济过热倾向，从而增加货币政策过长时间保持过于宽松的风险。”

审查还建议美联储删除关于最大就业是“一个广泛且包容性目标”的表述。

该报告工作组成员包括前英国央行行长默文·金、前墨西哥央行行长吉列尔莫·奥尔蒂斯和前日本央行行长白川方明等经济学家。

报告中的其他建议包括：

• 用新机制取代灵活平均通胀目标制，即美联储始终寻求将通胀率拉回2%的目标，同时考虑其就业目标的时间范围。灵活框架允许在物价增长长期过低后，通胀率略高于美联储2%的目标
• 在每次联邦公开市场委员会会议结束时公布包含替代经济情景的工作人员预测
• 制定关于前瞻性指引及其使用方式的公开框架