DC的狗狗币问题预示15亿美元债务借贷成本上升——彭博社
Aashna Shah
2月，示威者在美国消费者金融保护局（CFPB）华盛顿总部外集会抗议。该机构是DOGE改革的目标之一。摄影师：Stefani Reynolds/彭博社市政债券市场正开始消化DOGE政策对华盛顿特区债务的影响，这意味着美国首都即将发行的约15亿美元债券可能面临更高融资成本。
这对哥伦比亚特区本是常规发债，但时机恰逢特朗普总统与亿万富翁埃隆·马斯克推行史无前例的联邦政府开支削减计划。新成立的政府效率部采取的措施，使该地区及其经济处于风暴中心—— workforce裁员潮冲击其财政前景，导致穆迪评级将其债务评级从Aaa下调。
穆迪认为，该特区仍属信用极强地区，人均收入高于全美50州，且财政管理"堪称典范"。市场观察人士预计新债将获充足需求。但华盛顿特区现有债券近期交易动态显示，投资者将要求更高收益率溢价以承担新债风险。
“与2023年特区发行同类债券时相比，现在完全是新格局。“索恩伯格投资管理公司投资组合经理夏娃·兰多表示，“我完全预期借贷成本会上升。”
本次特区发行的债券包含约12亿美元由所得税收入担保的免税债务。以现有债务为基准，4月份DC所得税债券2043年到期品种较顶级市政债收益率高出0.56个百分点。彭博汇编数据显示，这一利差较去年12月的0.31个百分点显著扩大，也远高于2023年债券发行时的0.11个百分点溢价。
根据彭博看到的定价电报，新发行的25年期债券票面利率为5.25%，收益率4.58%，较顶级市政债高出约28个基点。而2023年发行的类似期限与票息的证券当时仅存在19个基点的溢价。
此次发债正值市政债市场供应激增期，可能对所有本周新发行债券形成定价压力。当前市政债市场正从4月关税引发的抛售中逐步复苏。
特区坚持推进发债计划，尽管预计未来四年将因DOGE关闭机构、终止租约及取消数十亿美元政府合同而损失多达4万个联邦工作岗位（占DC联邦雇员的21%）。根据发行文件，募集资金将用于资本改善计划中的道路养护、学校及公园建设项目，并偿还部分未偿债券。
“毫无疑问存在很多不确定性，”该地区首席财务官Glen Lee在接受采访时表示，“但我们拥有非常强大且充满活力的资本计划，为了维持它，我们每年需要进入市场几次。”
穆迪在调降该地区债务评级并给予信用负面展望时指出，联邦政府裁员的影响、商业房地产市场的疲软以及联邦支出进一步削减的可能性增加。根据穆迪的声明，所有这些都将“侵蚀联邦政府机构存在历史上对该地区经济带来的稳定性”。
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然而，投资者和地区官员都预计，华盛顿特区仍然强劲的信用状况将有助于确保债券成功发行。
“考虑到这一信用的强度、债务偿还保障的承诺以及市场有序的假设，我预计这次发行将像过去该地区的其他发行一样顺利，”财政和国库办公室负责债务和赠款管理的助理财务官Darryl Street表示。
随着发行方在波动期后重返市场，投资者需求激增。“兴趣存在，需求也存在，”Thornburg的Lando表示。
根据Lando的说法，新发行日程上的交易表现良好，一些甚至在4月的抛售后超额认购。考虑到投资者对该地区所得税结构、信用质量以及为债券持有人确保收入流的强大法律保护的熟悉程度，她对投资者的购买意愿充满信心。
“从评级角度来看，这一信用起点相当高，”Neuberger Berman Group的董事总经理詹姆斯·伊斯林表示。“我认为市场需要观察其对信用的长期影响，才能判断未来是否需要更大的利差。”