投资者希望特朗普在股市动荡的四月后给出明确表态 - 彭博社
Esha Dey
四月为股市投资者呈现了百味杂陈的图景：当特朗普总统挑起全球贸易战时股价暴跌的泪水，当他暂缓部分最严厉关税时市场反弹的宽慰，以及在经济动荡迹象日益明显之际股市却逆势上涨的困惑。
随着日历翻至五月，华尔街只希望特朗普政府的贸易政策和美国企业增长预期能稍显明朗。但投资者或许不应过分期待，因为不确定性似乎已成为当前的主旋律。
周三的行情正是这种不安的典型例证。标普500指数开盘即暴跌，在美国经济出现2022年以来首次收缩及企业招聘放缓的报告发布后迅速下挫2.3%。但指数日内逐步收复失地，更在收盘前五分钟神奇翻红，以连续七个交易日的涨势结束本月。
“这个月就像经典的V型过山车，“Horizon投资公司首席投资官斯科特·拉德纳表示，“我们从4月1日的极度乐观急转至4月3日的超级悲观，而实质仅有一个变量改变。未来市场方向必须更加清晰。”
戏剧性逆转
标普500先跌11%，又从低点反弹12%
来源：彭博社
从数据来看，四月股市的波动相当惊人。在特朗普4月2日宣布关税政策后，标普500指数四个交易日内暴跌超12%。而4月9日特朗普态度逆转，对部分最严苛关税实施90天暂缓征收，推动股指单日暴涨9.5%，创17年来最大单日涨幅。此后市场逐步回升，标普500指数月末跌幅收窄至不足1%。
痛苦交易布局
但在谨慎反弹的表象下，市场对未来走势暗藏不安。
“从仓位布局来看，很明显当前’痛苦交易’的方向仍是上行，“自称"低信念空头"的拉德纳表示。但他展望后市时指出多个潜在看涨催化剂：可能达成一项或多项贸易协议、减税政策，以及所有谈判完成后整体关税税率有望下调。
拉德纳当前正减持美股转投国际市场，但并未完全持有现金。这并非个例。德意志银行周五数据显示，股票基金持续获得强劲资金流入，但资金正从美国流向全球其他市场。系统性策略的仓位仍处低位，而自主型投资者已恢复至近乎中性仓位水平。
股票持仓情况数据来源：德意志银行资产配置部德意志银行的帕拉格·塔特指出，尽管存在波动，过去两周整体股票持仓水平仍有所上升，自特朗普宣布暂停加征关税后持续小幅走高。
高度相关性
华尔街对贸易谈判的过度关注已将标普500成分股间的相关性推升至2020年以来最高水平。这意味着市场呈现同涨同跌态势，一旦危机爆发几乎无处避险。
### 悲观情绪升温
与此同时，投资者正变得日益悲观。备受关注的美国个人投资者协会调查显示，看跌情绪（即预期未来六个月股价下跌）异常高涨，23周内第21次超过历史均值。
### 强势收盘
具有讽刺意味的是，极端看跌情绪与低仓位往往是大幅反弹的前兆——标普500指数正在上演这一幕。其六连涨创下去年11月特朗普当选以来最长纪录，期间累计涨幅更达2022年3月以来最大。
标普500指数创五个月来最长连涨纪录
来源：彭博社
然而市场专家仍呼吁保持谨慎。汇丰策略师在周二的客户报告中指出，标普500指数今年的跌幅与历史上轻度衰退或小型滞胀时期的下跌幅度相当。部分波动率交易员也发出类似警告——切勿掉以轻心，应趁对冲成本低廉时做好防护。
低成本保险
用于防范股市下跌的基准指数一个月看跌期权合约价格（相对于受益于股价上涨的看涨期权）已降至4月2日以来最低水平。
标普500下行对冲成本下降
标普500指数1个月看跌期权成本相对看涨期权走低
来源：彭博社
不确定性持续存在
策略师和投资者担忧的是，本月股市从低点急剧反弹与仍处高位的不确定性形成鲜明反差。虽然特朗普政府自最初暂缓加征关税后态度有所软化（例如给予汽车行业关税宽限），但其发起的全球贸易战距离真正解决仍遥遥无期。
这位总统还在持续增加风险因素，比如多次抨击深受华尔街信赖的美联储主席杰罗姆·鲍威尔。周二特朗普在强化其关税政策与经济方针时，再次将矛头指向鲍威尔。
股市戏剧性逆转
标普500和纳斯达克100指数暴跌10%后收复失地
来源：彭博社
注：1975年以来的月度数据
富国银行投资研究所全球投资策略主管保罗·克里斯托弗表示，这一切造就的反弹可能是真实的，但不太可能持续。
“当前市场似乎正处于我们通常在急剧下跌后看到的筑底/盘整阶段，“克里斯托弗说。“虽然我们可能不会看到近期低点被完全重新测试，但我们很可能会再次触及该区域。”