美元：彭博称美元正迈向2022年以来最糟糕的一个月

美元创下自2022年以来最糟糕的单月表现，因投资者削减美国资产持仓，期权市场持续发出预警信号。

一项美元指标在4月下跌约4%，这是美股和美债双双遭抛售的结果——特朗普总统混乱的关税政策动摇了全球市场。期权市场对美元未来一年的看空情绪达到2020年以来最高水平，市场对防范进一步下跌的保护性需求激增。

这场关税风波让投资者开始质疑：作为全球储备货币的美元是否仍是昔日的避风港？本周美元继续走弱强化了这一质疑，即便银行模型显示企业和资产管理公司为调整风险敞口会在月末进行买入操作。

“4月的市场行为不像’常规去杠杆’，更像国内外实钱资金在悄然撤离美国，“Carmignac投资委员会成员凯文·托泽表示。

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4月的动荡暴露出过度集中投资美元资产的风险。月末通常是资产管理公司根据业绩清点并调整持仓的时点，出口商也会管理风险敞口，这些操作在日均交易量7.5万亿美元的外汇市场引发巨大资金流动。

这一次，由于美国资产表现不佳，市场预期投资者会购入美元。巴克莱银行和法国农业信贷银行的模型此前已提示美元买盘的可能性。

市场参与者表示，周一的资金流向（由于交易结算需时两天，该数据至关重要）呈现积极态势，有机构指出仅通过银行渠道的企业美元购买量就达约50亿美元。

即便如此，美元周一仍下跌0.5%，本周或将收跌，表明月末买盘已被卖压淹没。在正常情况下，此类资金流本应提振美元。此次影响有限，可能预示着市场行为正在发生转变。

景顺资产管理公司（管理资产超1.8万亿美元）全球市场策略师赵耀邦指出：“长期投资者需关注更宏观的结构性力量——尤其是美国例外主义是否终结，或市场正形成普遍的’去美元化’主题。”

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作为贸易政策连锁效应的首个缩影，美国经济因关税前进口激增出现2022年以来首次季度收缩，这进一步削弱了美国例外主义叙事。（详见报道）

“尽管相比几周前，人们对关税的了解已深入许多，但不确定性仍然极高，我们才刚刚开始看到这种不确定性对实际数据产生影响，”宏利投资管理公司高级投资组合经理内森·图夫特表示。

待议焦点

尽管许多银行建立了月末资金流动如何影响货币的模型，但市场参与者表示，自疫情以来这些模型的可靠性已降低。

资产管理公司Insight Investment外汇解决方案主管弗朗西斯卡·福尔纳萨里指出，美国企业对美元的需求仍可能在未来几周引发该货币的"急速反弹”，但判断这种情况何时发生以及达到何种程度"更像一门艺术而非科学”。

“通常当美元大幅下跌时，你会预期美国企业将进场开始买入美元。但从我们观察的数据来看，这种情况并未真正发生，“她解释道，“考虑到美元走势如此剧烈，这种观望态度是可以理解的。”

一些分析师警告，仅凭几周的抛售来判断美元前景为时尚早——每隔几年就会出现对其储备货币地位的担忧，但往往随着美元走强而消散。

“尽管今年以来美元已呈现疲软，我们仍对其持看跌倾向，“宏利的图夫特表示。

对于寻求规避不确定性的投资者而言，对冲美元持续下跌的成本已变得更加昂贵。据新加坡瑞穗银行经济与战略主管维什努·瓦拉坦观察，客户对美元仓位布局的咨询量在月末激增。

“如果你在货币上判断失误，月末资金流动可能会带来真正的痛苦，”他说。“去美元化是一个长期趋势，这可能会为市场提供关于其走向的又一信息。然而，它作为长期指标的清晰度还有待讨论。”