ESG不招人——彭博社
Matt Levine
环境、社会与治理（ESG）
我曾在此偶尔撰文讨论所谓的"邪恶版ESG顾问"。例如2022年时写道：
如今许多大企业和投资者都在寻求提升环境、社会与治理评级的方法，其中多数会咨询各类ESG顾问以获取减排建议。但有些人会找"邪恶版ESG顾问"，这些顾问会走后门悄悄说：“嘿，我有些来路不明的碳信用，可以两折卖给你。“许多人投身ESG是为拯救世界，所以这个领域竞争激烈。而为金融工程进入ESG领域，似乎更有趣且竞争可能较小。
我也曾解释过参与碳信用游戏的某个理由：
作为金融工程师：你的业务是设计金融产品来解决交易双方的痛点，自己则居中抽成。竞争优势在于能提出创新交易方案和抽成方式。碳信用——涉及复杂的新会计制度，且要向不使用排放权的人销售这种非自创产品——正是金融工程的绝佳素材。你的动机本质是逐利，但也带点美学追求。
我用了“邪恶”这个词，但并非完全字面意思。实际上我对金融工程师们怀有特殊感情——那些设计复杂交易结构以实现监管目标、赚取丰厚利润并获得美学满足感的人。许多环境、社会和治理（ESG）体系本质上是精密的会计系统，擅长此道者未必是坚定的环保主义者或社会正义活动家。他们可能是，比如说，衍生品结构设计师。这类人看到一套用户不完全受经济利益驱动的复杂会计体系时，会立刻想到“哇我可以钻空子，这多有趣”。
彭博观点硅谷炒作周期正在中国重演电动工具价格走势令人担忧格林斯潘为卡尼铺就政治明星之路白宫如何挥霍选民在移民问题上的支持如果你2022年以“邪恶ESG顾问”身份入职大公司…如今在忙什么？ESG在美国已严重失宠，甚至可能违法。你或许能无缝转型为“反觉醒邪恶顾问”，但这说法未免轻率。“ESG”不仅是种氛围，至少对ESG工程师而言不是。它是一套具体复杂的规则体系，涉及碳排放核算、基准线与影响测算。更准确地说，ESG是个涵盖多套具体规则的综合术语——取决于你所在地区、企业类型及投资者构成。
一位真正才华横溢的ESG金融工程师已对这些规则建立起深刻而微妙的理解——如果心怀不轨，甚至懂得如何操纵它们。这种机制可没法简单倒转。不过话说回来，或许真能？说不定现在真有公司在雇佣"邪恶加强版ESG顾问”，刻意把碳排放数据做得难看以讨好美国政客？这倒是个有趣的思路。
彭博社的Gautam Naik与Saijel Kishan报道显示ESG专家们正遭遇寒流：
据为银行和资管机构提供咨询的招聘人员透露，几年前全力扩招ESG人才的金融公司正在集体调整方向。
“企业不得不承认，实现利润最大化这一目标往往与他们当初招聘那类人才的社会环保理念相冲突，“麦迪逊亨特律师事务所伦敦合伙人Tom Strelczak表示。这位负责欧洲区可持续发展业务的合伙人在采访中指出，许多金融机构"当初以近乎传教的热忱过度招聘”，如今却刻意回避几年前追捧的ESG（环境、社会与治理）人才类型。
Strelczak透露，那些几年前被金融公司精挑细选来的非营利组织气候科学家和活动家，如今正艰难适应雇主重新聚焦财务利润的转向，普遍感到"沮丧与幻灭”。
数据显示，在已退出净零排放联盟的华尔街，企业正从职位名称中剔除"ESG"字样。而全球范围内，2020年担任ESG相关职位的人员中，如今仍保留该头衔的不足7%（数据来源：Live Data Technologies）。
公平地说，这似乎主要针对那些更具“传道与哲学色彩”的ESG员工——从非营利组织招募、怀揣“社会与环境抱负”的人。ESG工程师们依然稳如磐石：
根据温瑞伯集团近期调查，仍能保住职位的ESG专业人士通常专精于诸如欧洲法规等细节领域，近90%的首席可持续发展官表示他们现在花在监管合规上的时间比过去更多。
虽然设计交易结构以优化欧洲气候法规不再是金融前沿，但仍是体面的谋生之道。
机器人银行家
我猜每位投行分析师都曾想过：“我在项目建议书或模型上做的大部分工作应该都能自动化，可这活儿永远干不完，我该把它自动化。”其中一些人确实实现了部分工作自动化，但障碍重重。一方面许多银行家并非编程高手，另一方面若他们每周工作100小时赶制限时交付的建议书和模型，根本无暇停下脚步来优化流程。
不过，某些初级银行家确实擅长编码和/或雇佣程序员，当他们离开银行业时，不少人似乎创办了专门自动化初级银行家工作的公司。这里就有一家：
一款能复现投资银行家功能的聊天机器人背后的AI初创公司，已从Thrive Capital领投的投资集团筹集了5000万美元，1这家成立四年的公司估值从8000万美元飙升至3.5亿美元…
Rogo由拉扎德前分析师Gabriel Stengel开发，旨在自动化初级投资银行家承担的部分繁琐工作。
“我当时想，可以打造一个真正的华尔街AI分析师，既能辅助资深银行家，又能真正自动化初级银行家的苦力活。“Stengel向英国《金融时报》表示…
这位曾负责生物科技和制药公司分析的初级分析师回忆，过去需要花费数天时间交叉比对研究报告和美国证交会文件来计算"峰值销售额"估值比率，如今Rogo只需几分钟就能完成…
这家同时雇佣工程师和前投行员工的初创公司相信，其训练出的模型最终可提供与资深银行家同等的洞见。
“我们正在训练像投资者和投行家一样思考的推理模型…这有点可怕，因为要通过大型实验验证：我们能否像老虎环球基金的合伙人那样深思熟虑？能否达到Centerview的Blair Effron的水平？“Stengel谈及这位备受尊敬的华尔街高管时说道。
投资银行业传统的学徒模式是：从初级分析师起步，每周工作100小时，制作大量财务模型和推介书，通过无限重复获得洞见。制作无数推介书让你理解企业在交易中的诉求、行业运作规律及业务取胜之道；搭建无数模型则让你领悟企业盈利模式、交易回报驱动力以及合理交易结构。渐渐地你就能从基础工作中抽离：分析师整日与Excel为伴，而董事总经理可能从不碰Excel——但早年建模经验使其能向客户高管即兴提供睿智建议。
关于AI的一个担忧是，如果AI模型自动化了所有繁琐工作，分析师们如何培养出成为董事总经理所需的洞察力、智慧与隐性知识？但我想解决方案或许是让AI系统遵循同样的学徒模式：通过训练AI完成大量建模和宣传册制作，最终它或许能像布莱尔·埃夫隆那样，向客户高管提供即兴的睿智建议。毕竟，它接受了与他同类型的训练。
糟糕的披萨派对
另一则关于初级投行员工厌恶苦差事的新闻：发生了什么：
去年，当一组连续数周工作至凌晨4点的初级银行家被召集参加披萨派对时——
部分年轻分析师和助理原本以为这是对他们在中西部百年老行Robert W. Baird工业团队完成交易推介与交割的奖励。但据多位知情人士透露，芝加哥会议的组织者却告知团队需要提升表现。
当有银行家以超长工时提出异议时，管理层回应称他们应当提高工作效率。
我总觉得，如果真要训斥员工表现，大可在日程里安排个 ominous（不祥的）未说明会议，但何必称之为"披萨派对”？披萨派对本该是件好事？搞不懂。总之"在Baird工业团队，每周工作110小时以上是常态”，两名初级银行家"因连续超负荷工作最终住院”，其中一人"因过劳在家昏倒被诊断为胰腺衰竭”，随后却因"生产力低下"遭解雇。现在你明白为何分析师们执着于自我自动化了：即便自动化了投行分析师一半工作，剩余工作量仍超过全职负荷。
行政访问权限
我们上周讨论过一个"闭门投资者峰会”，美国财政部长斯科特·贝森特在会上向投资者保证关税政策，这似乎引发了次日股市上涨，但当贝森特再次公开表态令投资者不安时，涨势便消退了。这类事件总是充满争议；保罗·克鲁格曼撰文指出：“财政部长凭什么在重大政策变更尚未正式公布前进行闭门简报？“若你参加了那场会议，你就获得了关于特朗普政府政策的有用信息——至少你自己这么认为。
我当时写道：“经济政策制定者与金融市场参与者会面交流由来已久，虽然尴尬，但对政策制定者也有裨益。“若你负责政府经济政策，自然会想会见大投资者，了解他们对经济和政策的看法；同时你也希望推销你的政策，促使投资者继续投资经济价值企业或至少保持购买国债。这类会议的发生其实相当自然，尽管存在明显风险。奇怪的是，特朗普政府的经济政策如此反复无常且破坏性极强：多数经济政策制定者不会刻意让金融市场在几天内崩盘又复苏，因此他们与投资者的会议通常较为平淡。而这届政府的会议…再次说明"有用"或许不是最贴切的词，但人们确实格外关注。
无论如何，《金融时报》报道了另一则消息：
唐纳德·特朗普的首席经济顾问斯蒂芬·米兰在上周与主要债券投资者的会面中，难以让他们对总统关税政策所引发的华尔街剧烈动荡感到安心。
据知情人士透露，经济顾问委员会主席米兰于周五在白宫艾森豪威尔行政办公楼会见了顶级对冲基金及其他大型投资者的代表。
部分与会者认为周五的会议适得其反，两人将米兰关于关税和市场的言论描述为“语无伦次”或不完整，其中一人表示米兰“力不从心”。
“（米兰）被提问时，局面就崩溃了，”一位熟悉会议的人士表示。“面对知识渊博的听众，谈话要点很快就会被拆解。”
另一位了解会议的人士则对政府在放松管制和减税方面的做法更为乐观。
约15名与会者包括对冲基金Balyasny、Tudor和Citadel的代表，以及资产管理公司PGIM和贝莱德。此次由花旗集团召集的活动时间安排与国际货币基金组织春季会议同步。
如果你参加了那次私人会议，并得出特朗普政府对关税的看法混乱的结论，这是否属于重要的非公开信息？呃。
北港
我们昨天讨论过私募市场正在扩大，而私募市场投资管理机构——比如那些始于私募股权、现已扩展到私募信贷、基础设施、房地产等全方位领域的大型另类资产管理公司——正试图通过吸纳零售客户实现增长。我提到传统上这是公募投资管理机构（如共同基金等）的业务范畴，尽管它们近年来受到挤压，却拥有另类资管公司现在急需的销售团队、客户服务能力以及与理财顾问的关系。“这里面有生意可做”，我当时写道。
我们上周探讨过一个观点：高盛集团本质上是一家另类资产管理公司，因为它为客户管理着大量私募市场投资。这个理论在高盛高管中尤为盛行，因为如今另类资管公司往往享有更高估值倍数，且支付给高管的薪酬也超过投行。
这里存在一个融合现象：现代大型投行通常兼具（1）另类投资业务与（2）财富管理业务。如果理论是"投行想转型为另类资管公司，而另类资管公司又想招揽数万个人客户”，那么这对银行来说非常便利——他们可以直接向自家财富管理客户推销私募市场产品。因此彭博社的汉娜·莱维特报道称：
摩根士丹利正为其最广泛的受众——手握数百万美元的投资者——推出私募股权基金，资产管理公司正帮助更广泛的人群进入这一曾经专属的领域。
根据周三的声明，North Haven私募资产基金将提供中低端市场的共同投资和二级市场投资机会。该公司1.6万亿美元的投资管理部门尚未设定募资目标，但私募股权解决方案主管Neha Champaneria Markle在接受采访时表示，该基金可能在"中短期内筹集数十亿美元”。…
Markle表示，该基金将是常青基金，意味着客户可以定期赎回或追加资本。最初仅对摩根士丹利客户开放，计划在后期更广泛地面向公众。
如果你是纯粹的另类投资管理人，你会获得比投行或传统资产管理公司更高的估值，但如果你想将产品卖给零售客户，就必须找到合适的合作伙伴、并购或其他策略来实现。如果你是正在涉足另类投资的投行或传统资产管理公司，你已经拥有了零售客户。
在纪念币压铸机前捡硬币
如果你购买定期人寿保险，它很可能是定价过低的。你为20年人寿保险支付的年保费不到保险精算价值的1/20；保险公司预计会在整个交易周期内亏损。为什么保险公司要做这种看似不理性的交易？因为保险公司不仅掌握着你何时死亡的精算数据，还知道你何时会停止支付保费。事实证明保险客户也相当不理性：他们往往非最优地让保单失效；在保单到期前就停止支付保费，导致保单被取消而保险公司保留资金。保险公司会为你提供正预期价值的交易，因为它预计大多数客户不会做出正预期价值的选择。但如果你非常理性，这对你来说是个好买卖。（非财务建议！）
如果你格外超级理性，可能会找到一种方法来利用这一点，即系统性地为一系列多样化的人购买大量人寿保险，优化支付保费，从而从死亡赔付中获得的钱比支付的保费更多。（当然，最好自己别死。）这大致被称为“陌生人发起的人寿保险”（STOLI），曾一度是真实的交易；我们去年几次提到它，因为显然阿波罗全球管理公司拥有其中一部分。
我描述的是保险市场的特点，但类似的事情还有很多。这个模型广泛适用。模型大致是“如果你低估了一个产品的价格，依赖于消费者非理性行为的经验，你可能会发现自己向阿波罗出售了该产品，而他们并不非理性。”
总之，我收到了读者乔·莫尔斯发来的一封精彩邮件：
最近我带孩子们去了纽约的美国自然历史博物馆，偶然发现了一台机器，你可以转动曲柄压扁一枚硬币，印上几个与博物馆相关的图案带回家纪念。使用费用是50美分，外加一枚1美分硬币。
曲柄旁边有一台零钱兑换机。但这台机器不只是给你25美分硬币，哦不。如果你放入一张1美元纸币，它会给你四个25美分硬币和两枚1美分硬币！所以假设我放入100张1美元纸币，它会给我102美元（以25美分和1美分硬币形式）。我不确定机器里实际有多少零钱，作为一个套利机会，可能难以大规模复制以支付我们家的博物馆门票。幸运的是我办了会员，所以有一整年时间弄清楚里面有多少25美分和1美分硬币。我会随时向你汇报。
一台给你1.02美元换取1美元的找零机是不合理的，但如果你把它放在那台收费0.5美元压印一分钱的机器旁边，就没事了。你很清楚人们会怎么处理那1.02美元。但如果他们不这么做呢？
（哦，显然问题在于规模：即使你每分钟能操作10次——这对找零机来说似乎很快——算下来每小时利润是12美元，这更接近“一份最低工资的工作”而非“套利”。莫尔斯补充道：“众多潜在缺点之一是，如果我在博物馆参观期间一直往找零机里塞美元，我就没法监督孩子们在礼品店的购物，而他们的花费几乎肯定会超过我的利润。”）
时事动态
特朗普告诉法院法官无权审查他的关税权力。美国财政部计划在近期风波后改革回购计划。千禧基金以1亿美元报价挖走Balyasny的舒尔。依赖中国进口的美国小企业深受关税冲击。零售巨头设法控制价格但警告难以持续。Shein因关税威胁可能破坏伦敦IPO而考虑美国重组。美国航空在合作谈判结束后起诉捷蓝航空。凯雷集团即将发行与凯斯·厄本、凯蒂·佩里音乐版权相关的债券。私人贷款方将在重组中将IDG债务转为股权。Grindr转向Anthropic和亚马逊为其AI僚机功能提供支持。“一个自由职业的内容创作者可能是最不需要凌晨4点前起床的人。”“她作品里表达的世界观表明，她心理上无法接受我对这篇评论的反馈。”
如果您想以方便的电子邮件形式在收件箱中获取《金钱那些事》，请点击此链接订阅。或者您也可以在此处订阅《金钱那些事》及其他精彩的彭博新闻通讯这里。谢谢！