企业因担忧市场进一步动荡而争相发债——彭博社

Ronan Martin, Josyana Joshua

2025-04-30

企业已开始争相融资，力求在市场动荡再度爆发前稳固资产负债表。

随着市场情绪趋稳，债券发行正加速回暖。欧洲投资级企业和金融机构的债券周发行量已创下2月以来新高，美国高评级市场两日内即完成240亿美元发行，几乎追平上周整周规模。亚洲借款人也在重启本月早前搁置的融资计划。

彭博汇编数据显示，截至上周五，受关税引发的市场波动影响，本月全球债券发行量同比下滑近30%，当前回暖标志着形势开始逆转。鉴于特朗普政策动向可能在下半年引发更多波动，企业正抓紧当前市场窗口期行动。

“我们预计近期发行日程将保持高度活跃，“美国合众银行投资级债务资本市场及银团贷款主管凯尔·斯特格迈尔表示。本周密集交易印证了"在不确定性加剧背景下，企业迫切希望把握建设性融资窗口”。

虽然五月历来是企业债券发行旺季（财报季后借款人重返市场），但当前积压的发行需求更为庞大。考虑到贸易战风险，企业还试图建立资金缓冲。美国政府初步数据显示，今年初经济出现自2022年以来首次收缩。

周三的GDP和通胀数据公布后，信贷市场已显现担忧迹象。衡量信用风险的Markit CDX北美投资级指数利差扩大2.14个基点至69.2，创一周新高。

在市场波动期间，企业和金融债券销售在过去一个月有所放缓

来源：彭博汇总数据

注：包含欧元计价投资级企业和金融机构债券，不含担保债券，日期为当周截止日

银行家们预计下月将出现更大规模交易。据一位要求匿名讨论内部会议的人士透露，某公司正计划将其发行规模从标准基准规模的5亿欧元提升至10亿欧元（11亿美元）。

虽然目前尚无企业寻求紧急贷款的迹象，但市场意识到美国高关税只是暂停90天而非取消。若实施重关税将增加美国经济衰退风险，并刺激这个全球最大经济体的通胀。

“市场情绪已经转变，企业正考虑在每笔交易中多筹集些资金，以避免动用紧急信贷额度，“摩根士丹利欧洲、中东和非洲投资级债券联合主管马泰奥·贝内代托表示。鉴于风险因素，借款人正在寻求建立"流动性储备”。

本周美国交易商预计高评级债券市场将有约350亿美元发行量，较上周约250亿美元和4月2日当周仅60亿美元的规模显著回升——后者正值特朗普宣布一个多世纪以来最严厉关税之时。

关税动荡引发了多年来亚洲新兴市场（除中国外）美元债券发行的最长干旱期——中国债券发行通常有国内投资者托底。包括钢铁制造商浦项制铁控股公司在内的多家韩国发行方4月初推迟了美元债券发行，但在月末恢复了发债。

在日元市场，波动加剧也导致雅马哈发动机等借款人取消了计划中的债券发行。不过，包括三得利控股在内的部分企业正考虑重启搁置的交易。

欧洲市场已明显复苏。周一和周二共达成198亿欧元的欧元计价投资级企业债交易（不含担保债券）。数据显示，这远高于今年平均水平，是上周95亿欧元发行规模的两倍多。

“我们预计市场将异常繁忙，“摩根士丹利的贝内代托指出，此前波动导致多笔交易被推迟。“按相同标准计算，我们预计未来一个月每周将有150亿至200亿欧元的企业债供应。”

一个驱动因素可能是美国公司增加欧元债务融资——即所谓的反向扬基债券发行。避险资金涌入欧洲政府债券压低了收益率，使欧元融资成本更具吸引力。

已有迹象表明这种情况正在发生。周二，谷歌母公司Alphabet Inc.通过五部分发行规模高达67.5亿欧元的首支欧元债券，吸引了超过290亿欧元的投资者需求。电子支付公司Visa Inc紧随其后，于周三通过四部分交易发行35亿欧元债券。

法国巴黎银行EMEA地区投资级债务资本市场主管Giulio Baratta表示：“由于美欧利率表现差异，以及欧洲央行明确降息时间表的货币政策路径，反向扬基债券发行将重现。我们正在积极促成此类交易。”

五月份借款人面临的一个棘手因素是适合发债的工作日减少，这源于公共假期、关键数据发布和央行会议的叠加效应。即便在这些交易日，债券销售也未必能获得积极的市场情绪。

银行假日与央行会议将大幅压缩可交易天数

数据来源：彭博社整理

注：数据发布时间与节假日连休导致的投资者离场也将压缩发行窗口期

不过当前仍是合理发债时机，因美国关税政策推迟实施且部分回调，信用市场已收复大部分失地。彭博欧洲投资级企业指数显示，电信、软件、工程和建筑等行业利差扩幅最小。

汇丰控股欧洲企业与结构化债务资本市场联合主管詹姆斯·坎尼夫表示：“许多借款人的利差实际上已恢复到解放日前的水平，随着掉期和利率的变动，收益率也可能更具吸引力。“那些暂缓交易的借款人"现在重新参与并再次关注市场。”

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