新加坡与美国掉期利率料因政策宽松押注而收窄——彭博社

新加坡金融管理局在1月和4月的连续两次政策会议中，通过小幅调低汇率政策区间的斜率实施了宽松政策

摄影：Edwin Koo/彭博社随着市场对货币宽松预期升温，新加坡与美元利率互换的利差有望从接近历史最阔水平收窄。

目前这个城邦国家的两年期隔夜指数掉期利率较美国同类利率低约160个基点，两者利差接近2020年有数据记录以来的最大值。

由于新加坡进一步政策宽松将为其利率互换提供支撑，而美联储政策放松将压低美国利率互换，预计利差将缩小。这种动态有利于接收美元固定利率支付、同时支付新加坡元的交易。

“我的基本观点仍是利差最终会收窄，因为新元利率已提前反映了美联储降息预期，“马来亚银行证券固定收益研究主管Winson Phoon表示，“因此当美联储真正降息时，美元利率相对于新元利率可能下降更多。”

与大多数央行不同，新加坡金管局以汇率（而非利率）作为主要政策工具。当新元走弱时，由于交易员会为投资弱势货币要求更高回报，这反过来对利率形成上行压力——这一理论也被称为"利率平价”。

新加坡金融管理局（MAS）在1月和4月连续两次政策会议上通过轻微调降政策区间的斜率来放松货币政策。核心通胀率3月同比仅上涨0.5%，创四年最低增速，这为央行进一步放宽政策提供了空间，尤其是在全球贸易战的背景下。

由于新加坡元保持韧性且境内流动性充裕（银行放贷放缓叠加外资流入定期存款），迄今的政策宽松并未推高本地利率。但华侨银行外汇利率策略主管Frances Cheung表示，未来情况可能发生变化。

她指出：“当市场企稳时，若金管局进一步放宽政策，可能会对新元短期利率产生上行压力，从而限制其下行空间。现阶段不建议继续追低两年期新元利率”，因为该利率已处于新加坡隔夜平均利率曲线的最低水平。

由于市场押注美联储政策放松导致的美债收益率下跌，不太可能显著带动新加坡利率下行。若此趋势持续，将进一步支撑两国利差收窄的观点。目前美债利率对新加坡的传导系数已降至-3.49，自9月下旬以来新加坡两年期利率下降60个基点，而同期美债利率却上升17个基点。

下表显示自去年以来传递率有所下降：