瑞银、巴克莱在特朗普引发的市场动荡中暂居赢家之位——彭博社

瑞银与巴克莱从动荡市场中获益——至少目前如此。

摄影师：Pascal Mora/彭博社股债市场的大幅波动推高了瑞银集团与巴克莱银行的第一季度收益。年初对冲基金的大胆押注助推股票交易收入增长，而债务与外汇市场的波动则为固定收益部门带来活力。尽管四月份美国关税战引发的混乱也带来了强劲开局，但随着市场疲态显现，持续的不确定性或将迫使投资者退场观望。

在亮眼增长背后，欧洲银行在股市中正逐渐落后于美国同行——至少相对于摩根士丹利和摩根大通如此。而在固定收益交易领域，巴克莱与德意志银行似乎正在夺取市场份额，这可能意味着它们在为债务交易对冲基金和私募资产管理机构提供融资时承担了更高风险，这种策略未来可能反噬自身。

彭博观点埃利奥特瞄准AI企业 为僵化董事会敲响警钟英国Z世代尚未迷失方向——但危机隐现解读沙特出人意料推动油价下跌的深层逻辑Meta声称对欧洲用户提供"更差服务"的真实含义巴克莱、瑞银与法国兴业银行周三发布超预期的一季度财报时，均维持或上调了全年业绩指引。本月财报电话会上，欧洲银行对贸易战影响的评估比美国同行更为乐观——但这并不意味着它们能全身而退。

例如，巴克莱银行因美国经济衰退概率上升，为其美国信用卡业务小幅增加了前瞻性拨备——尽管远低于摩根大通的计提规模。与此同时，瑞银集团的投资银行咨询费收入大幅下滑（多数同行均实现增长），因其业务集中于私募股权交易融资领域，而该领域活动已几近枯竭。

不过这家瑞士银行当季交易收入仍创下25亿美元的纪录新高，首席执行官塞尔吉奥·埃尔莫蒂称4月份业务势头更为强劲——甚至比新冠疫情高峰期还高出30%。但这种态势恐难持续：除非特朗普总统在达成实质性贸易协议或放弃与美国贸易伙伴的争端方面取得进展，否则该行预计将有更多机构和私人投资者撤离市场。

尽管特朗普上任以来美股持续下跌，但衍生品和对冲基金仍是今年前三个月股票交易的推动力。瑞银表示，年初对冲基金为股市押注融资的借贷活动旺盛，巴克莱也指出其市场部门融资规模增长，不过这家英国银行未披露股票与债券交易融资的具体构成。

以美元计算，巴克莱和法兴银行一季度股票交易市场份额较往年相对竞争对手均有所下滑，巴黎银行则实现了反超。瑞银较去年同期份额略有回升，但主要赢家是摩根士丹利和摩根大通。这两家机构与高盛集团仍遥遥领先于其他同行。

欧洲银行在股票交易领域正被美国同行超越…

主要银行从股票市场获得的季度收入份额

来源：彭博社

注：以美元计的收入

法国兴业银行在固定收益交易和股票交易中的收入份额均有所下降。这家法国银行在经历了多年表现不佳后，正处于转型计划的中间阶段；尽管被同行超越，它仍在努力增加收入以改善回报，这应该能给投资者带来一些希望。

瑞银在固定收益市场份额上略有增长，尽管这不是这家瑞士银行的重点，且其业务规模与同行相比较小。该银行将其增长归因于货币在当季表现非常强劲，而公司信贷（许多同行在这一领域规模更大）则表现平平。

巴克莱银行在债券和货币交易方面也表现良好，并紧随德意志银行之后重新获得了市场份额，后者在前三个月中也相对于同行有所改善。巴克莱的首席财务官安娜·克罗斯告诉记者，固定收益融资表现非常强劲，但拒绝提供更多细节。其在股票和固定收益方面表现的差异表明，它可能像几年前退出股票交易的德意志银行一样，更加侧重于FICC融资。

…但德意志银行和巴克莱在债券领域取得进展

从固定收益市场获得的季度收入份额

来源：彭博社

注：以美元计的收入

大型投资银行正日益依赖为对冲基金及其他客户提供融资，以应对来自简街集团(Jane Street LLC)和城堡证券(Citadel Securities)等快速崛起的电子做市商在股票和债券领域的竞争。然而，固定收益融资业务可能面临压力。这使银行更多地暴露于监管较宽松、透明度较低的私募市场参与者和对冲基金面前——这些机构正日益成为国际监管机构的关注焦点，后者担忧过度杠杆和系统性风险。

特朗普关税政策引发的国债市场动荡再次凸显了政府债券市场依赖对冲基金的危险性。德意志银行和巴克莱银行都需警惕，避免在错误的时间从竞争对手那里赢得错误的业务。

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