特朗普百日成绩单：美国经济、贸易与就业市场表现——彭博社
Mark Niquette, Gregory Korte
731制作的图片说明；摄影师：Jabin Botsford/《华盛顿邮报》/Getty Images
唐纳德·特朗普当选时承诺解决美国经济面临的各种问题，从顽固的通胀到制造业就业的长期下滑。他已经宣称自己取得了总统任期以来最伟大的开局。但数据并不支持他的说法。
美国经济在第一季度出现了三年来的首次萎缩——这主要是由于进口激增，因为美国企业试图抢在特朗普的关税之前行动。自1月20日总统就职以来，经济学家所称的“硬数据”其余部分相对稳健，就业市场保持稳定，通胀显示出企稳迹象。
而在“软数据”方面，情况则大不相同。消费者信心、企业投资计划以及对增长和就业预期的调查均大幅下滑——关键原因在于特朗普的贸易战。他以一个多世纪以来美国最高关税的混乱实施，给整个经济带来了不确定性。金融市场也显现出这一影响，股市表现为历任总统同期最差，美元跌幅也最大。至于美国选民，他们对特朗普作为经济管理者的信任是去年11月他胜选的关键原因——而现在这种信任也受到了打击。
以下是特朗普第二任期前100天内部分关键经济数据的演变概况。
贸易
特朗普多次公开宣称对关税的青睐，誓言将其作为扭转贸易逆差、增加政府收入、重振美国制造业（包括对国家安全至关重要的商品）的工具。然而其实施的进口关税规模仍令许多人震惊——即便4月2日宣布的部分"对等关税"被暂缓执行，这些关税仍构成了美国一个多世纪以来最高的贸易壁垒。
1890年以来最高关税
关税收入占进口商品价值百分比
数据来源：耶鲁大学预算实验室、美国人口普查局、财政部
注：截至4月9日公告。*2025年预测值假设采购行为不变
这一政策逆转及其他多次反复——加上威胁加征更多关税——让美国民众及贸易伙伴难以预判未来走向。彭博经济不确定性指数显示，当前全球贸易不确定性已飙升至远超特朗普首个任期贸易战时期的水平。
贸易政策不确定性飙升
反复无常的关税公告甚于首个任期
数据来源：彭博经济截至4月27日数据
深度阅读：特朗普对华关税将冲击美国经济
特朗普常以美国过去半世纪持续存在的贸易逆差作为"被伙伴国剥削"的证据，声称关税能解决问题。但立竿见影的效果恰恰相反：企业为规避关税涨价潮在其当选后突击进口，导致美国贸易逆差在其第二任期伊始创下美元计价历史纪录，助推经济陷入萎缩。
特朗普任期伊始美国贸易逆差创历史新高
关税前商品抢运推动逆差扩大
数据来源：美国商务部
就业市场
特朗普上任初期美国企业持续扩招。今年前三个月新增45.6万个就业岗位，超出预期，失业率仅微幅上升。“就业数据太棒了，远超预期。政策已经见效，“3月数据公布后，特朗普在4月4日的社媒贴文中如此表示。
美国劳动力市场展现韧性
就业增长保持稳定 未见大规模裁员迹象
数据来源：劳工统计局
但民众对未来就业市场的焦虑正在升温。预计明年失业率会恶化的美国民众比例接近2009年以来最高水平。普遍预测特朗普的关税政策将导致经济放缓（至少短期内如此），而企业往往会在此时缩减人力成本。
美国消费者对就业前景感到忧虑
数据来源：密歇根大学、世界大型企业联合会
通胀与消费
拜登任内消费者价格经历了约四十年来最剧烈上涨，因此特朗普竞选时控制通胀的承诺引发共鸣。其第二任期头几个月通胀有所缓解，整体通胀率降至2021年初以来最低水平，主要体现在能源成本、二手车、酒店住宿及机票价格下降。
美国通胀已降温
数据来源：劳工统计局
注：核心CPI剔除食品和能源价格
调查显示，关于未来走势的硬数据与软指标再次出现分歧——而贸易战仍是主因。多数经济学家预测，关税政策将推高进口商品价格，并产生国内产品连带效应，从而加速通胀。消费者似乎也认同这一观点，调查显示民众对短期和长期通胀的预期均大幅攀升。
美国消费者通胀预期高涨
短期与长期价格预期均达数十年来峰值
数据来源：密歇根大学
不断升级的贸易战产生了零售前置效应，消费者争相购买汽车、电脑等大件商品以防关税加征。与此同时，对通胀高企与经济放缓的担忧导致消费者信心指数暴跌。
零售额上升与消费者信心骤降并存
关税威胁驱动消费行为与情绪波动
数据来源：美国普查局、世界大型企业联合会（截至4月29日）
商业投资领域
数据显示，一季度美国商业设备产出创1978年以来最强纪录（排除疫情期间波动），其中航空相关产能激增功不可没。这为特朗普重振本土制造业的计划释放了积极信号。
美国商业设备产出首季度强势增长
排除疫情影响，22.6%的增幅是自1978年第二季度以来最强劲的
来源：美联储工业生产数据
注：季度末三个月年化率
但除了特朗普反复无常的关税声明外，国会将通过何种方式及何时颁布税收立法的不确定性，正导致许多公司将投资计划（经济增长的关键驱动力）搁置。
制造业资本支出计划黯淡
未来六个月的资本支出预期
来源：费城、纽约、里士满和达拉斯联邦储备银行
注：扩散指数；读数高于零表示增长。数据截至4月29日
小企业乐观情绪飙升，因特朗普胜选后人们相信他将推行减税、放松管制和其他亲商政策。许多此类措施正在酝酿中，但尚不清楚何时生效。与此同时，由于关税对小企业尤其不利，在总统最初关注贸易问题后，它们的预期已经恶化。
美国小企业信心下降
预计商业环境会改善的业主比例骤降
来源：全国独立企业联合会
移民
打击非法移民——以及美国历史上最大规模的集体驱逐——是特朗普最引人注目的竞选承诺之一，自他就职以来，每月越境人数已骤降至接近零。这对经济可能有负面影响，因为移除对劳动力的提振威胁着要在关税即将产生负面影响时扼杀一个关键的增长引擎。
边境过境人数骤降至接近零
美国海关与边境保护局月度查获的不可入境人员统计
数据来源：美国海关与边境保护局
延伸阅读：特朗普移民严打政策恐加剧关税冲击波
金融市场
特朗普常夸耀其首个任期内（至少在疫情前）美股表现优异，以此佐证其经济政策成效。然而由于反复无常的关税政策，其第二任期开局创下近代总统最差股市表现——这可能对经济产生连锁反应，因为股票财富增长能带动消费支出。
特朗普任期股市开局惨淡
标普500指数在总统任期前100天的涨跌幅
数据来源：截至4月28日的彭博数据
美国国债历来是国内外投资者的避风港。特朗普政府表示将着力降低国债收益率，因其是包括抵押贷款在内的多种借贷基准利率。在4月2日特朗普宣布重大关税政策时，10年期美债收益率创下历史性飙升，逼近4.6%。部分投资者视此为全球对美国资产信心减弱的信号。不过此后收益率已回落至接近特朗普当选时的水平，远低于其就职时的数值。
国债市场在贸易战中剧烈波动
数据来源：截至4月28日美联储数据
特朗普对美元的立场始终矛盾——时而暗示倾向弱势美元以扶持出口商，时而又强调美元作为世界首选货币的强势地位。但其任内至今美元已大幅贬值。
美元遭遇尼克松时代后最差总统任期开局
特朗普第二任期前100天的美元跌幅创1960年代以来最大纪录
数据来源：截至4月28日洲际交易所数据
特朗普曾承诺实现美国"能源主导地位"并降低能源成本。事实上自其就职以来油价确实下跌，这主要源于经济放缓担忧，不过OPEC+产油国可能也响应了总统增产压价的呼吁。
特朗普上任后油价持续走低
但美国民众并未享受到油价下跌红利
数据来源：洲际交易所、美国汽车协会
注：三日移动平均值，数据截至4月28日
特朗普支持率
多数美国成年人不认可特朗普的执政表现及其百日新政核心举措：提高关税、削减联邦机构预算、取消多元化公平包容计划。
多数民众反对特朗普早期政策
问：您对唐纳德·特朗普在以下方面的处理方式是赞同还是不赞同？
来源：皮尤研究中心
注：对3,589名美国成年人进行的在线和电话调查，时间为4月7日至13日。误差幅度为±1.8个百分点。
消费者对政府处理经济政策的信心达到了历史新低。这类指标通常会根据政治立场显示出明显的分歧，但值得注意的是，独立人士、共和党人以及民主党人的情绪都出现了恶化。
消费者对政策的信心跌至新低
问：关于政府的经济政策——即应对通货膨胀或失业的措施——您认为政府做得好、一般，还是差？
来源：密歇根大学消费者调查
经济学家调查
经济学家们下调了对今年美国经济增长的预期，并提高了对经济衰退风险的估计，原因是围绕贸易战的不确定性不断增加，根据最新的彭博调查。
经济学家下调2025年美国GDP增长预期
来源：彭博
注：基于彭博每月对最多74位预测者的调查。
4月份的调查显示，未来12个月内经济收缩的可能性为45%，高于上个月的30%。
经济学家现在认为一年内经济衰退的可能性为45%
来源：彭博
注：基于彭博每月对最多49位预测者的调查。