市场与实体经济再传两大凶兆——彭博社

Tracy Alloway, Joe Weisenthal

2025-04-30

一名行人牵着狗走过美国纽约证券交易所(NYSE)门前。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg 您好，欢迎阅读本期简报，这里汇集了Odd Lots世界的每日精选内容。有时是我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威——为您带来对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息来源网络的投稿。无论内容如何，我们保证始终精彩。

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美国市场正酝酿不祥征兆。尽管本月早些经历大规模抛售后股债双双回升，但外国投资者似乎仍在持续抛售美国资产。

德意志银行的乔治·萨拉维诺斯通过创建实时监测模型（或尽可能接近实时）发现这一趋势。他追踪了投资于美股美债、但注册地在海外的ETF资金流数据。

基于此，情况并不乐观。

数据来源：德意志银行来源：德意志银行值得关注的是，若观察EPFR数据，情况会显得稍乐观些——外国投资者虽已停止买入美股，但近一周左右并未抛售。当然必须明确指出，仅凭几周数据并不能自动形成持久趋势。不过值得注意的是，即便美债和美股上涨，美元依然疲软。

萨拉维洛斯表示：“我们的总体结论是，迄今为止的资金流向证据表明，美国资本流入最多只是急剧放缓，最坏情况则是持续主动减持美国资产。无论哪种解读，我们认为都对（美元）作为双赤字货币构成挑战。重要的是，我们的每日ETF数据显示，尽管美国资产价格回升，上周仍持续出现债券和股票资金外流。”

这自然引出一个问题：究竟谁在买入美股？乔昨日提到有传闻称美国散户正在逢低吸纳。部分数据支持这一观点。下图来自Vanda Track，统计截至4月22日，显示月初确有散户买入——尽管近期有所放缓。上周数据将于明日公布。

来源：Vanda Track来源：Vanda Track无论你认为哪方判断正确——外国投资者、美国本土买家、专业机构还是散户——当前局面都充满微妙的讽刺。美国试图减少商品进口的同时，似乎使其金融资产出口对世界其他地区变得难以下咽。至少现阶段如此。

我们最近一直在讨论调查数据（所谓的软数据，表现非常糟糕）与实际经济数据（表现尚可）之间明显的脱节现象。

到目前为止，我们尚未看到许多人预期的大规模失业潮——这种预期源于不确定性增加、财政紧缩、金融环境趋紧以及各行业即将面临的利润率挤压。

本周自然是就业数据周。周五将公布四月非农就业报告，预计仅增加13.5万人，较前值22.8万大幅下降。失业率预计将维持在4.2%不变。

很难判断四月份数据会体现多少关税动荡的影响。阿波罗公司的托斯滕·斯洛克今晨指出，考虑到调查恰逢解放日后那周（正值极端焦虑和商业不确定性时期），周五甚至可能出现负就业数据。

与此同时，世界大型企业联合会今日发布了一份有趣的情绪报告，其中特别询问了消费者对就业市场的个人感受。

调查中有一个问题是询问受访者是否认为当前工作机会"不太充足"。该数值目前已升至疫情以来的最高水平。这本身就令人担忧，也可能对个人的消费或储蓄倾向产生连锁影响。

所以没错，把它加入不祥征兆的清单吧。