特朗普上任百日：股市、美元、加密货币及国债表现盘点——彭博社

交易员们在纽约证券交易所的交易大厅工作。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社当唐纳德·特朗普宣誓就任美国第47任总统时，他宣告了一个新的“黄金时代”的黎明。

在他第二个任期约100天之际，那些按字面意思理解他的话——并购买了贵金属的投资者获得了丰厚的回报。

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特朗普政府执政100天

19:14

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然而，那些认真对待他的话，大量买入美国股票和美元的人却感到失望，国债买家也是如此，他们甚至看到美国债务的避险地位受到质疑。

新政府并没有通过一系列减税和放松管制来激发美国经济和市场的优势，而是通过大量关税和地缘政治不确定性引发了近期历史上一些最极端的市场波动。

特朗普第二任期伊始，美股还徘徊在历史高位附近，如今却正经历自1974年杰拉尔德·福特就任总统以来最惨烈的就职后暴跌。美元同样回溯至1970年代水平，创下美国五十多年前放弃金本位制以来最大跌幅。

市场亮点何在？终极避险资产黄金已飙升至历史新高，而比特币尽管今年有所回落，但由于市场对特朗普支持加密货币政策的乐观预期，基本保住了大选后的涨幅。

以下是分市场盘点特朗普执政百日表现：

股市

尽管近期趋稳，但标普500指数自其就职以来已下跌约8%，正迈向1974年尼克松辞职后福特总统任内百日最差表现。

这一逆转可谓华尔街鲜有人预料到——此前美股连续两年涨幅超20%，且市场预期将迎来亲增长政策。然而随着特朗普几乎对所有美企运营国家加征关税（后又部分暂停、对特定行业豁免并升级对华贸易战），市场剧烈震荡。

政策动荡叠加政府强力驱逐无证工人、大规模解雇联邦雇员等举措，令投资者不安，推动标普500指数创下1929年以来第七急速回调。

关税政策引发美股创疫情以来最大震荡

标普500指数单日涨跌幅月度平均值

数据来源：彭博社

注：最新月度数据截至4月28日收盘

“这是教科书级别的极端系统性风险，“Siebert首席投资官马克·马莱克表示，“市场波动性与我们过去经历的任何情况都截然不同，如同野火般不分行业和资产类别蔓延，不断被随机政策信号和摇摆不定的政策举措所加剧。”

加密货币

作为特朗普亲加密货币政策竞选的核心资产，比特币却难以维持上涨势头。

彭博汇编数据显示，尽管初期市场热情高涨，但自特朗普就职以来，即便整个行业取得重大政策突破，这一最大数字资产仍下跌超7%。

特朗普在竞选期间承诺确保所有剩余比特币"美国制造"并建立比特币储备。这位曾对加密货币持怀疑态度的总统，在数字资产组织通过巨额政治献金加大介入美国政治后，竞选期间转变为狂热支持者。

“特朗普以支持加密货币为竞选纲领，且基本兑现承诺，“对冲基金DACM联合创始人理查德·加尔文指出，关键岗位已任命对加密友好的监管者，同时美国证券交易委员会已撤销多起重大加密货币诉讼。

比特币价格仍比大选前高出30%以上。“市场在11月迅速对亲加密货币环境进行了定价，但自那以后，随着关税政策开始宣布，市场在更广泛的股票和债券市场疲软中受到一定制约，“加尔文表示。

特朗普上任头100天的回报率

来源：彭博社

注：数据截至4月28日

美元

自特朗普重返白宫以来，美元指数已下跌约9%，这使其有望创下自20世纪70年代初以来到月底的最大跌幅——当时美国放弃了金本位制，让美元自由浮动。

近几十年来，总统上任的头100天通常以货币走强为标志，从1973年尼克松开始第二任期到2021年乔·拜登就职期间，美元平均回报率接近0.9%。

随着特朗普2.0版接近100天纪念日，美元暴跌

该指标创下自尼克松以来任何总统任期内最糟糕的头100天表现

来源：彭博社

注：2025年表现数据截至4月25日

阅读更多：美元有望创下自尼克松以来总统任期内最糟糕的头100天表现

在特朗普任内，每天交易额达7.5万亿美元的外汇市场因关税政策的反复和社交媒体帖子而剧烈波动。自就职典礼以来，彭博追踪的所有其他主要货币对美元均有所上涨，其中瑞典克朗、瑞士法郎和欧元领涨。

甚至墨西哥比索和加元自1月20日以来也对美元走强，特朗普最激进的贸易威胁因延迟和谈判而有所减弱。

美国国债

过去100天里，29万亿美元规模的美国国债市场经历了数十年来最剧烈的波动。

随着特朗普宣布对几乎所有美国贸易伙伴加征全面关税，刺激了投资者对避险资产的需求，国债价格应声上涨，4月初10年期国债收益率一度跌至3.86%。

但随着华尔街担忧不断升级的贸易战将导致美国经济衰退，这种避险需求迅速消退，投资者纷纷抛售国债。基准利率创下2001年以来最大单周涨幅，触及4.59%。

在特朗普多次抨击美联储主席杰罗姆·鲍威尔等因素推动下，市场剧烈震荡令美国国债的避险属性受到质疑——长期以来，美债被视为全球"无风险"资产。美国政府债务是股票、主权债券到抵押贷款利率等所有资产定价的基准，同时每天为数万亿美元的贷款提供抵押担保。

信贷市场

特朗普当选之初，信贷市场曾一片欢腾。去年11月，美国蓝筹股公司债券的风险溢价达到1998年以来最低水平。但随着特朗普全面加征关税引发疫情以来最严重的债务市场崩盘，这种乐观情绪很快烟消云散。

4月2日关税公告发布后的数日内，欧美公司债券市场的风险指标飙升，创下自2023年3月地区银行危机及瑞信倒闭以来的最大涨幅。全球投资者持有垃圾债券所要求的相对于政府债券的额外收益率，在最严重的抛售中激增，这是自2020年3月以来最糟糕的情况。

企业发现自己实际上被排除在美国债务市场的借贷之外数日，债券价格下跌，交易成本飙升，彭博新闻衡量全球不良债务规模的指标膨胀至至少15个月来的最高水平。

市场崩盘如此严重，以至于促使人们思考美联储需要采取什么措施才能干预。

90天的关税暂停给债券持有人带来了一些安慰。各类借款人——从华尔街的最大银行到全球最大的零售商——都抓住了这一部分喘息的机会，在窗口仍然开放时迅速筹集债务。

在垃圾债券和杠杆贷款市场，许多交易已被搁置，银行积压了57亿美元的"悬置"贷款。但近日有迹象显示投资者仍愿承担风险，多家银行成功出售了约12.3亿美元与X控股公司（前身为推特）收购案相关的贷款。

原油

油价暴跌，关税战争导致的经济前景恶化是重要原因。

与此同时，石油输出国组织及其盟友已开始恢复供应，似乎意在打击那些违反产量配额的国家。

布伦特原油期货4月初曾跌至每桶58.40美元低点，目前交易价约65美元。

特朗普上任前油价还维持在81美元下方。重要的是，油价走弱将有助于特朗普兑现大选前降低通胀和燃料价格的承诺。

黄金

少数从动荡中受益的资产之一就是黄金，自特朗普在11月5日大选中获胜以来，金价已28次刷新历史高点。最初纪录的接连突破源于交易商担忧黄金将受特朗普关税波及，美国黄金期货暴涨推动全球金价走高——交易商们争相在关税实施前将金条运往美国。

市场崩盘期间，黄金表现紧追股市

来源：彭博社

数据已标准化，截至2020年4月30日的涨幅百分比。

当黄金获得豁免条款时，这一交易最终戛然而止。但在全球市场暴跌导致金价短暂下挫后，这种贵金属的涨势很快进入超速状态，其作为避险资产的久经考验的特性凸显出来。本月早些时候，金价最高触及每盎司略高于3500美元的水平，即使在最近几个交易日出现下跌后，黄金如今仍是过去五年全球表现最佳的主要资产之一，与标普500指数不相上下。