《彭博社》财经精要：尽管美国经济反弹，"大轮动"趋势或仍将持续

伦敦某货币兑换局展示的汇率价格。

摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我会关注市场与经济领域的重要动态，并解析这些信息对您财富的影响。*

大轮动持续汹涌

结束了吗？美国市场的恐慌情绪消散了吗？“逢低买入”策略又回来了吗？

乍看之下似乎如此。美国主要指数标普500已几乎脱离“回调”区域。自今年2月19日创历史新高以来，其跌幅仅略超10%，而相较于4月8日近期低点已反弹近11%。

正如沃伦·巴菲特所言：永远不要做空美国。

但在您燃放烟花、挂起红白蓝彩带之前，让我们深入分析。对于国际投资者——例如一位计划在英国安度退休生活的投资者——这些数字呈现截然不同的景象。

自2月19日起，您不仅承受了10%的账面亏损。美元贬值（此处特指对英镑汇率）意味着实际亏损达15.5%（以总回报计，含股息再投资）。

相比之下，若持有富时100指数，跌幅仅2.2%；持有法国CAC40指数亏损3.9%；若投资今年市场明星德国DAX指数，则实现2.0%正收益（后两者表现受益于英镑对欧元贬值）。

这其中的悬殊可谓惊人。尽管我认为个人投资者不必过分担忧汇率波动（投资本身已足够复杂，无需再为全球外汇市场的起伏分心），但它确实揭示了一个至关重要的现象。

过去十年间，“美国例外论"交易的一大推动力是外资对美国资产持有量的持续增长。正如爱丽丝·格莱德希尔、朱利安·庞图斯和近藤正树在彭博社"重磅分析"专栏中所述，美元走弱将对此造成实质性冲击。

这种趋势往往会自我强化：受挫的投资者抛售美国资产，加剧美元贬值压力，进而引发更多亏损，形成恶性循环。当然最终会触及临界点——当人们意识到"等等，现在美股和美元看起来都便宜多了”。

但现在断言已到达这个转折点可能为时过早。德意志银行的乔治·萨拉维洛斯甚至提出，当前美国资产似乎遭遇了"买方罢工"。

其团队持续监测流入ETF等美国投资工具的资金动向。总体来看，美国投资者仍在减持债券，至少没有增持股票。

此外，德银另一位分析师吉姆·里德指出，美元往往呈现"长期牛市与熊市交替，转折点通常与重大事件同步"的特征。

进入本世纪以来，互联网泡沫破裂后美元曾步入熊市，利率也大幅下调。这一趋势在2010年代初随着欧债危机而终结，总体而言，此后美元一直保持稳步升值。里德认为，当前可能正迎来另一个转折点。

未来关注方向

让我们暂且假设"大轮动"仍在持续。核心问题随之浮现：若资金正在撤离美国资产，它们将流向何处？又该如何提前布局？

这将成为我们持续探讨的议题。昨日收到维达德顾问公司布莱恩·钦戈诺的见解（数月前梅林曾专访创始人丹·拉斯穆森，访谈内容极具启发性）。

钦戈诺指出，欧洲市场（含英国）今年表现显著优于美国。这不仅是受美国"推力"因素影响（如对AI热潮和关税政策的担忧），更源于欧洲自身的"拉力"因素——包括德国可能放弃财政紧缩的预期，以及各国增加军费开支的普遍压力。

资金流向数据印证了这一趋势：先锋富时欧洲ETF基金去年第四季度资金净流入量创五年新高，显示欧洲正成为资金青睐之地。

但钦戈诺指出，若真要探寻资金下一步流向，眼光需超越大盘股领域。简言之，无论从自身历史估值还是相较于大型股来看，欧洲小盘股（市值低于20亿美元）和微型股（市值低于3亿美元）都显得极为便宜。

若资金持续流入，钦戈诺认为部分资金将逐渐渗透至小型股（尤其是价值股），这意味着有耐心等待均值回归发挥作用（假设其确实有效）的投资者可能获益。

市场上有多种投资泛欧小盘股的被动型基金和ETF，投资者也可选择主动管理型基金。这类"并非完全有效"的市场领域，理论上正是优秀主动基金经理能够超越指数基金证明其价值的地方。

但一如既往，投资者需自行研究，确保任何考虑中的投资符合自身资产配置目标与整体财务规划。

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乌克兰扎瓦利亚，基洛夫格勒地区的扎瓦利夫斯基石墨有限公司石墨矿。摄影师：奥列娜·科洛达/彭博社### 午间市场

纵观整体市场——富时100指数上涨0.2%，报8,440点左右。富时250指数上涨0.6%，报19,850点。10年期英国国债收益率现为4.47%，日内走低，德国和法国国债收益率同样下行。

黄金下跌1.1%，报每盎司3,310美元；原油（布伦特）下跌约1.8%，报每桶64.70美元。比特币上涨0.7%，报每枚95,160美元；以太坊上涨2.5%，报1,830美元。英镑兑美元下跌0.4%，报1.338美元；兑欧元持平，报1.176欧元。

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今日语录

“商品价格通缩的日子似乎屈指可数。尽管价格竞争加剧，零售商无法完全消化这50亿英镑人力成本的影响，以及10月新包装税生效后将增加的20亿英镑成本。”

海伦·迪金森

英国零售协会首席执行官

据数据显示，由于零售商受到增税和最低工资上涨的冲击，4月份食品价格上涨。行业游说团体BRC### 量化分析…黄油换大炮的代价

• 19.8亿英镑这是英国工党政府去年11月向世界银行某部门承诺的金额。随着英国计划增加军费开支，这笔资金很可能会被削减，彭博社资深记者Philip Aldrick报道称。

临别提醒…

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周三需重点关注的要闻包括：

• 经济方面，Nationwide将发布最新英国房价数据。欧洲其他地区将公布欧元区第一季度GDP数据。美国将发布第一季度GDP及美联储青睐的通胀指标——个人消费支出(PCE)指数。
• 企业动态方面，即将发布财报的公司包括制药商葛兰素史克(GSK)及其分拆公司赫力昂(Haleon)、资产管理及投资平台安本(Aberdeen)、住宅建筑商**泰勒温佩(Taylor Wimpey)**等。

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