《彭博社》：波动率专家建议立即入手标普500下跌保险

美国股市刚刚从低点实现了爆炸性反弹。但一些市场波动观察人士提醒，不要过于乐观。

Susquehanna国际集团和道明证券的策略师们正敦促投资者在期权市场购买保险，以防股市再次跌至本月早些时候的低点。

随着标普500指数从4月低点反弹10%，此类对冲成本已变得更低。用于防范股市下跌的基准指数一个月看跌期权相对于看涨期权（受益于股价上涨）的价格，已降至自唐纳德·特朗普于4月2日实施全面关税以来的最低水平。

期权专家指出，尽管市场对特朗普愿意缓和其最严厉贸易政策的迹象表示欢迎，但对于关税问题将如何解决，或它们最终会对美国经济造成什么损害，目前仍缺乏明确性。对中国的关税仍高达145%，短期内解决无望，而对其他国家的关税暂停三个月将于7月到期。

研究公司Asym500 LLC创始人、前高盛指数衍生品策略主管Rocky Fishman表示：“仍有许多经济上重要的问题悬而未决，无论是与中国之间严峻的关税形势，还是全面10%的关税。我认为市场低估了这些问题仍会动摇投资者信心的程度。”

标普500指数下行对冲成本下降

一个月期标普500看跌期权成本相对于看涨期权下降

来源：彭博社

当然，并非所有投资者都认同加强投资组合保护的建议。本月标普500指数在跌至熊市边缘后已收复约半数失地，看涨投资者坚信若市场再度暴跌，白宫很可能会在贸易政策上进一步让步。

连涨势头

标普500指数已连续五个交易日上涨，创下去年11月以来最长连涨纪录。衡量股市波动保护需求的Cboe波动率指数目前报25点，较4月7日约60点的峰值显著回落。

Cboe全球市场衍生品策略主管Mandy Xu表示，与此同时，针对极端尾部风险（即发生概率低但破坏性极大的事件）的保险需求近几周也有所下降。

她在周一发布的报告中指出，这"表明投资者对’特朗普看跌期权’充满信心"。

其他市场参与者则持不同看法。Asym500 LLC的Fishman指出，反映已发生价格波动的实际波动率远高于预示未来市场波动的隐含波动率。他认为，尽管投资者面临贸易战可能升级、企业财报与经济数据密集公布等多重考验，这一现象可能意味着市场警惕性有所放松。

Gateway投资顾问公司的投资策略师约瑟夫·费拉拉表示，在4月初市场波动高峰期通过卖出衍生品获利后，其公司正考虑再次买入看跌期权。

除全球贸易战的不确定性外，费拉拉还担心夏季交易量减少可能加剧市场波动，从而推高整体波动性。

Susquehanna公司的克里斯托弗·雅各布森建议那些"担心近期反弹可能只是又一次熊市反弹"的客户在当前水平进行对冲。

他上周写道：“关于最终关税结果、消费者实力和企业盈利的问题仍然存在。近期的大部分涨幅都是在成交量普遍较低的情况下实现的，有人认为反弹更多是空头回补的结果。”

与此同时，道明银行的周凌更关注6至9个月内的前景，因为这段时间可能会出现经济风险。他建议卖出10月到期的标普500看涨期权，并用所得资金买入看跌期权。