贝森特银行杠杆计划将削弱美国实力 - 彭博社

这并不能让人安心。

摄影师：安娜·马尼梅克/盖蒂图片社财政部长斯科特·贝森特提出了一项计划，旨在支撑因华盛顿混乱经济政策而动荡的政府债券市场：让银行大量持有联邦债务。

在任何环境下，这都是一个值得商榷的想法。在美国的可靠性受到质疑的当下，这更是不负责任的做法。

国债是全球对美国及其经济信心的实时晴雨表。长期以来，它们被视为如此安全，以至于成为全球数万亿美元股票、债券和其他投资的“无风险”估值基准。在危机时期，投资者往往会涌向国债这一避风港，推高价格并压低收益率。

然而现在，这种信心可能正在动摇。在美国政府关税公告和对其央行的攻击引发的震荡中，国债价格与美元及股票等风险资产一同下跌。如果这种动态反映出对政府管理财政和经济能力的担忧，那将极其令人不安。如果这些担忧将借贷成本推高到足够程度，它们可能会自我实现。

美国国债真的无风险吗？

经济政策混乱导致波动性激增

来源：彭博社

贝森特选择了这个岌岌可危的时刻，主张放松金融体系韧性的一个关键保障。这一被称为补充杠杆率的规定要求，大型银行每持有1美元可吸收损失的股本，其资产（包括美国国债）不得超过20美元——而监管机构主要的“风险加权”资本要求仅间接考虑国债（例如通过有缺陷的压力测试）。

批评者指出，这一限制削弱了国债市场的有序交易，制约了作为交易商的银行在他人抛售时增持债券等操作能力。他们提出的解决方案是：允许提高杠杆率，将美国政府债务排除在杠杆率计算之外，或双管齐下。本月早些时候债券价格暴跌时，贝森特建议杠杆率改革可创造"国债新买家"。

然而银行已处于过度杠杆化状态，且国债并非绝对安全。其价格对利率极为敏感：4月7日至11日期间，10年期国债收益率上升逾50个基点，价格下跌约5%。2023年硅谷银行就因国债亏损倒闭。更糟的是，银行持有越多，其财务命运与政府捆绑越紧——这种"厄运循环"在2010年代初的欧洲曾恶性上演。当前美国联邦债务与赤字正走向令人忧心的轨道，此时放宽限制绝非稳定信号。

如果贝森特希望确保国债市场的平稳运行，还有其他选择。美联储可以让更多参与者使用其常备回购便利工具，该工具允许以国债作为抵押品获取现金。在紧急情况下，美联储甚至可以考虑介入以防止价格出现异常扭曲。

然而，如果贝森特希望恢复对美国及其主权债务的信心，他应该更有雄心。推行易于理解的贸易政策并努力控制政府财政将是一个良好的开端。削弱银行体系不会带来任何好处。更多彭博观点：

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