石油最罕见的"微笑"令摩根士丹利着迷 供应过剩隐现 - 彭博社

当前，全球石油市场正处在一个极为罕见的境地。摩根士丹利指出，期货定价既显示出近期供应紧张，又预示着未来将出现"显著过剩"。

包括Martijn Rats和Charlotte Firkins在内的分析师在报告中表示：“布伦特原油远期曲线目前呈现异常形态：前九份合约呈下行趋势，之后转为上行。这种情况极不寻常，事实上几乎没有历史先例。”

摩根士丹利：石油期货曲线罕见呈现"微笑"形态

近期供应紧张但远期预示过剩

来源：摩根士丹利、彭博社、洲际交易所

本月原油市场受到三重冲击：美国主导的贸易战余波、欧佩克+超预期加快增产步伐、以及日益增长的供应过剩预期。这些因素共同导致4月油价暴跌——布伦特原油下跌12%——但同时也暗示关于过剩时点的底层逻辑更为复杂。

目前，布伦特近月合约价格仍高于远月合约，这种被称为"现货溢价"的模式通常被视为看涨信号，表明交易商愿意为即时交割的原油支付溢价。但该曲线在进入2026年后将反转呈现"期货溢价"结构。

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分析师表示：“第九份合约后的期货溢价预示着今年晚些时候需求将迅速减弱，需求放缓与供应强劲增长将导致过剩。”“在约30年的历史数据中，远期曲线从未像当前这样呈现‘微笑’形态。”

摩根士丹利维持季度预测不变，预计全球基准布伦特原油价格将在今年晚些时候回落至每桶60美元低段。即将到期的6月前月期货最新报每桶65美元以下，而7月期货价格约低1美元。

“贸易关税将成为石油需求的重大阻力，”分析师指出，“我们的原油平衡表显示第三季度会出现短缺，但此后将转为显著过剩。”