香港1967年的教训：为流动而战——彭博社
Andy Mukherjee
香港与新加坡是财富的磁石。
摄影师：林益/Bloomberg尽管美元自由落体式的下跌可能已暂止，但唐纳德·特朗普的贸易战让许多分析人士对其长期作为避风港的可行性持怀疑态度。亚洲面临的第一个问题是：富人们将如何应对？第二个问题：他们会将资本停泊在哪里——新加坡还是香港？
上一代富裕的海外华人在二战前及期间通过橡胶、糖、棕榈油和锡等资源积累财富，1967年英镑贬值后，他们毅然弃用英镑，选择告别日渐衰落的帝国宗主，转而拥抱后殖民时代崛起的超级大国。
彭博社观点中国电商巨头正在奋起抗争美国孤立无援吗？尚未，但正朝此努力意大利政局转折或终使金融免受政治干扰航空业低迷对西南航空而言雪上加霜特朗普的政策将类似抉择强加给他们的后代与新贵们：房地产大亨、初创企业亿万富翁、资金雄厚的交易撮合者及工业巨头。新加坡和香港为家族办公室（超级富豪管理投资的工具）提供慷慨的税收优惠。这两个金融中心还提供投资换居留途径。
要判断哪一方可能占据上风，首先应审视历史记录，再考量当前形势的不同之处。
1968年，新加坡成为亚洲富豪进行货币转移的首选地。这是因为这个城邦国家在脱离马来西亚后渴望规划独立的经济命运，很快在美洲银行荷兰籍交易员迪克·范奥能（Dick van Oenen）的协助下建立了亚洲美元市场。
该市场本质上是银行在亚洲交易时段记录跨境美元资产转移的独立账本体系。更奉行自由放任主义的香港本应是这类业务的理想场所，但正如牛津大学历史学家凯瑟琳·申克（Catherine Schenk）所揭示，由于银行家及当地政府的抵制——他们担心本地流动性外流——香港参赛时为时已晚。
1970年代石油美元的涌入使新加坡市场壮大。即便现在，尽管自中国改革开放以来香港周边创造了巨额财富，亚洲个人资产流动在两大金融中心之间仍呈现近乎平分秋色的格局。
预计部分趋势将持续：印度家族办公室偏好的地点清单很可能仍将包括新加坡，与伦敦和迪拜并列——这些城市都拥有大量非居民印度人口。
但香港将提供一个极具吸引力的投资选择。如果贸易战升级，像阿里巴巴集团控股有限公司和百度等在美国上市的中国股票被迫退市，那么投资它们的唯一途径——以及像比亚迪这样的汽车巨头和像智谱这样有前途的AI初创公司——可能是通过香港及其与内地市场的联系。出于类似原因，倾向于以2:1比例偏爱新加坡而非香港的印尼资金，也可能更青睐这个中国特别行政区。
多源头，双目的地
香港和新加坡是亚洲财富的重要磁石*
来源：麦肯锡全球财富池2024
注：截至2023年亚洲内部个人金融资产持有流动*
人民币有限的兑换性是一个障碍，而其贬值的可能性是一个短期风险。
但从长远来看，这些并非不可逾越的障碍。正如我最近所写，美元在支付领域的垄断地位已受到威胁。数字货币可能能够绕过美元结算跨境金融债权，当双方对美国货币没有直接兴趣时。香港已向容纳代币化资产开放了证券监管框架，或许能吸引富人将加密货币托管在该市的银行中。
特朗普的贸易政策，即便被大幅逆转，也已向亚洲富裕阶层传递了一个响亮信号。尽管美国在二战后繁荣发展，但它不再热衷于维持这样一个体系：习惯性地从世界其他地区购买比销售更多的商品，并通过抛售资产来弥补差额。如果华盛顿不希望其货币成为避风港，那么亚洲人就必须寻找替代方案。
彭博智库认为，尽管近期有所反弹，但美元看跌趋势是“结构性的”。“高度不确定的关税政策以及围绕美国经济例外论的相关疑问，正加速去美元化进程，”分析师奥黛丽·柴尔德-弗里曼和Thinh Nguyen指出。
对香港作为金融中心的一个必然推论是，它需要为那些将资产停泊于此的人提供大量以人民币计价的选项。人民币流动性的深度将成为其相对于新加坡的优势。正如我的同事Shuli Ren所论述的那样，现在或许是时候开始幕后准备，有序结束本地货币与美元挂钩的制度。上世纪60年代末，当时由英国管理的这座城市在脱离英镑的转变中行动迟缓；六十年后，美元不应成为其争夺资金流的障碍。
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