标普500指数中的诡异平静——彭博社
Joe Weisenthal, Tracy Alloway
美国纽约证券交易所（NYSE）内美国证券交易所（AMEX）交易大厅的市场信息。
摄影师：Michael Nagle/Bloomberg 你好，欢迎阅读本期简报，这里汇集了Odd Lots世界的每日精选内容。有时是我们——Joe Weisenthal和Tracy Alloway——为您带来对市场、金融及经济最新动态的见解；有时则来自我们专家嘉宾和消息网络的投稿。无论内容如何，我们保证它永远充满趣味。
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Joe今日思考
当前市场颇为奇妙，因为眼下最重要的图表或许是 官方迷因币Trump币的价格走势——过去一周它上涨了约80%。
CoingeckoCoingecko事实上，让我们回溯一下。这是个耐人寻味的市场：尽管外界充斥着悲观论调（经济衰退言论、裁员潮迫近、物资短缺等），但截至目前，自特朗普4月2日公布关税图表以来，标普500指数仅下跌了3.7%。
必须承认，市场疲软在解放日之前就已显现。股价仍较近期高点大幅下挫。但当前，屏幕上的价格与人们对美国经济前景的普遍预期似乎出现了脱节。
一种可能是，散户投资者——他们像实验室老鼠般被训练成逢低必买——正疯狂涌入那些长期表现优异的传统投机标的。于是我们看到SPAC壳公司、特斯拉股票和各种山寨币（比如特朗普表情包币）被抢购。打开Robinhood或任何散户聚集平台的走势图，你会发现当前价格线已远高于月初水平。
与此同时，专业投资者却极度悲观。4月15日公布的基金经理调查显示，看空情绪创下30年新高。其他调查也呈现相同结论，熊市氛围无处不在。
由此可以得出一个解释：专业投资者正研究港口吞吐量骤降的图表，测算关税对企业盈利的影响；而散户却在疯狂涌入，导致屏幕上的价格线与股票实际公允价值之间产生某种背离。
这个解释略显单薄。若价格如此失真，为何专业投资者没有加大抛售？或许我受有效市场假说影响太深。无论如何，这是个诡异时刻。
还有一点，今天与艾拉·泽西的节目中也提到了，如果你观察大多数图表，自四月初的极端波动后市场已明显趋稳。除了股市，国债收益率也显著企稳。但美元汇率仍徘徊在近期低点附近，远低于最初关税方案公布前的水平。
若要寻找关税公告后市场发生实质性转变的证据，这里或许是个切入点。
与此同时，我不断思考一个或许令人不安的问题：关于美国经济的所有负面因素（财政紧缩、信任丧失、物资短缺、因不确定性而取消的资本支出项目）已是众所周知。
特蕾西的思考
针对乔上述观点，我想起2020年初的诡异时期——当时亚洲大部分地区正对新型病毒极度担忧，而美股却…持续上涨。
当时我驻香港工作，这种割裂现象从远处观察显得尤为怪异。我们被告知投资者正担忧特朗普首届任期内中美贸易战的影响。然而当病毒开始蔓延，中国大面积停摆经济时，那些投资者却基本无动于衷。
来源：特蕾西·阿洛威，Twitter/X来源：特蕾西·阿洛威，Twitter/X当然，在那条推文发布约一周后，美股开始暴跌。有时候市场就是会犯错。
无论如何，现在有一系列非常有趣的“实体经济”图表值得关注。我最喜欢的之一当属古老的纸箱指标。
今年前三个月美国纸箱出货量约为880.5亿平方英尺，远低于预期。根据纤维纸箱协会的数据，实际上它们已跌至该行业30年来的最低水平之一：
来源：瑞安·福克斯，彭博智库来源：瑞安·福克斯，彭博智库正如彭博智库的瑞安·福克斯所指出的，这是自2015年以来最疲软的季度，也是有记录以来整体第十疲软的季度。（如果你好奇的话，其中六个最糟糕的季度发生在2008年金融危机期间）。
“如果由于经济不确定性和特朗普政府关税政策引发的贸易紧张局势导致需求持续低迷，今年出货量的实质性复苏可能不会实现，”瑞安说。
当然，纸箱并不是一个完美的经济指标。有些人可能会说，纸箱与真实经济活动的关联并非100%紧密（我这就闭嘴）。我们知道它们可能会受到供应链中断的牛鞭效应影响。而2023年所有关于“纸箱衰退”的讨论最终并未转化为实际官方经济收缩，可以说正是因为这个原因。但令人惊讶的是，当前纸箱出货量的下降发生在企业本应忙于建立库存以准备应对特朗普全面新关税潜在影响的时期。因此，即使考虑到第一季度因“预先应对”特朗普关税而带来的额外提振，以纸箱衡量的实体经济看起来仍然不太乐观。
播客内容
如前所述，今天我们采访了彭博智库的首席美国利率策略师艾拉·泽西。我们讨论了四月初国债市场的极端波动，以及这一现象如何揭示了被视为全球最稳定、无风险资产的头寸配置和需求状况。
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