华尔街观察：市场动荡后贝森特对债务持谨慎态度——彭博社
Chris Anstey
斯科特·贝森特摄影师：杰奎琳·马丁/美联社订阅**《每日经济》获取最新资讯与深度分析。
财政部长斯科特·贝森特的债务管理团队预计将维持较长期证券的发行计划不变，尤其是在29万亿美元市场近期剧烈波动之后。
尽管贝森特曾批评其前任珍妮特·耶伦将美国债务结构向短期国债倾斜，但自1月上任以来，他多次强调财政部距离用长期债务替代短期债务仍有"很长的路要走"。因此华尔街预计，周三公布的5-7月季度发债规模预测将维持现状。
本月早些时候长期国债收益率创下数十年来最陡峭涨幅，这给专注于压制长期收益率的贝森特带来更大压力。传统上，季度发债公告会被用来传递未来拍卖规模调整方向的信号。
法国兴业银行美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕在电话采访中表示：“考虑到国债市场的波动性，贝森特财长在传达任何调整——尤其是息票规模变化时将会非常谨慎。”
贝森特上任后于2月5日发布的首份公告延续了耶伦时代的政策指引，预计"至少未来几个季度"将维持票据和债券拍卖规模稳定。财政部发言人周五未就部门发债计划置评请求作出回应。
根据历史模式，周三的公告将确定下周所谓季度再融资拍卖的规模，包括3年期、10年期和30年期债券。该公告还将预测直至7月底所有其他票据和债券的拍卖规模。
若维持现状，下周总规模125亿美元的拍卖将包括：
- 5月5日580亿美元3年期票据
- 5月6日420亿美元10年期票据
- 5月8日250亿美元30年期债券
债务上限
联邦债务上限进一步限制了财政部调整发债路径的空间。在国会提高或暂停债务上限前，政府必须减少一年内到期的短期国债发行并削减现金余额。一旦条件允许，将增发短期国债以补充现金储备。
财政部或将在周三公告中就债务上限因素提供指引，包括在不提高或暂停上限情况下资金耗尽的时间预估。华尔街预测窗口为8月至10月，但该预测可能随周一下午3点公布的政府融资需求及9月前现金余额轨迹估算而调整。
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国库券供应成为2024年总统大选期间的焦点，当时包括贝森特在内的共和党人指责耶伦通过限制长期债务发行来压制关键市场利率，以在11月大选前支撑经济。国库券占未偿债务比例上升，超出了由投资者、交易商等市场参与者组成的财政部借款咨询委员会此前建议的15%-20%区间。但TBAC与耶伦团队均反驳了这些批评。
尽管部分国债（尤其是七年期和二十年期）的拍卖规模较2021年峰值明显下降，但基准十年期国债等品种的发行量仍处于历史高位。增发可能导致收益率上升，而贝森特上任后多次表示政府希望收益率下降。
截至周五晚些时候，10年期国债收益率约为4.24%，比12个月期票据高出逾0.25个百分点。4月初，在政府公布被视为对经济有害的关税议程后，该收益率自去年10月以来首次跌破4%。尽管美国股市持续疲软，但随后的反弹表明，投资者不再将美国国债视为避险资产。
中长期国债收益率在4月中旬波动后趋于稳定
近期动荡后，贝森特的债务发行策略成为焦点
来源：彭博社
对未来几年美国将持续出现巨额财政赤字的预测，解释了为何许多交易商预期国债拍卖规模最终会增加。与此同时，一些国债观察人士表示，与美元挂钩的加密货币——稳定币的快速增长，可以支持更高水平的票据发行。
美国财政部在周三宣布前的季度交易商调查中，询问了将国债作为稳定币储备资产的需求。摩根大通估计，去年年底有1140亿美元的国债支持稳定币，不到6万亿美元未偿国债的2%。
尽管如此，道明证券策略师根纳季·戈德堡领导的团队在一份报告中表示，“稳定币行业的快速增长”意味着它可能成为货币市场的“重要参与者”。他们写道，如果周三的指导意见没有变化，“我们认为市场将解读为财政部愿意更多地依赖票据发行”，这对长期证券有积极影响。
国债需求
由杰伊·巴里领导的摩根大通策略师表示，如果财政部要求TBAC分析稳定币对国债需求增加的问题，“我们不会感到意外”。贝森特在上周摩根大通的一场闭门活动中表示，稳定币可能成为国债需求的重要来源。
“这可能是维持高于平均水平的国债份额的一个原因，我们确实认为这里有巨大的增长空间，“巴里的团队在上周的一份报告中写道。“这条政策分析路径可能是一个可信的理由，推迟到2026年再增加拍卖规模。”
相比之下，缩短未偿国债平均期限的措施，或回购旧债——贝森特在4月14日表示这可能是稳定市场的一种补救措施——“可能被视为花招”，摩根大通团队写道——并可能导致收益率上升而非下降。
摩根大通的基本预测是财政部将从11月开始恢复增加票息拍卖的规模，但"从贝森特部长上任以来的蛛丝马迹来看”，风险在于这一举措可能推迟到2026年。