丰田杠杆收购：大型收购助力而非阻碍日本企业改革——彭博社

丰田汽车董事长丰田章男提议收购其曾祖父创立的汽车零部件制造商丰田自动织机公司。

摄影师：Akio Kon/彭博社当前正是日本并购银行家的黄金时代。最新热门交易是汽车供应商丰田自动织机公司可能面临6万亿日元（420亿美元）的杠杆收购。私有化将标志着创始家族与公开市场投资者长期共存关系的终结——而此刻日本正试图让股市对国内外资本更具吸引力。这对改革努力而言是坏消息吗？未必。

丰田汽车公司董事长丰田章男已提议收购其曾祖父创立的丰田自动织机公司，彭博新闻社周五报道。据《金融时报》消息，丰田汽车正考虑是否参与收购。彭博汇编数据显示，这家市值2950亿美元的汽车巨头及其关联企业持有丰田自动织机38%股份。

彭博观点亚洲正酝酿不断扩大的核能未来为何我对赴美旅行犹豫不决美国在新冷战中已输给中国《60分钟》离职不过是职场常态丰田自动织机本周末声明称"现阶段"未收到丰田集团或家族收购提案"，但承认"收到过包括私有化在内的各类提议"。丰田汽车公司回应媒体报道时表示，正在探讨"部分投资"等可能性。

丰田工业交出优异回报成绩单

这家丰田系供应商的回报率超越了母公司及整体市场

数据来源：彭博社

注：显示三年期股价涨幅百分比。

即便丰田汽车公司选择转持股份，收购计划仍显激进。今年早些时候，类似规模的7-11便利店母公司Seven & i控股公司的私有化尝试就因融资失败而搁浅。

为何仍要考虑这类高难度交易？Seven & i案例中，收购要约来自创始家族成员，旨在阻止加拿大便利店巨头Alimentation Couche-Tard公司的并购。而丰田当前并未面临迫切的威胁。但日本资本市场现代化改革带来的剧变不容忽视：并购限制放宽、股东积极主义抬头，管理层正承受着为公司创造股东价值（而非取悦高管）的运营压力。交叉持股成为重点整治对象——企业无需控股供应商，当能平等服务所有股东而非受单一投资者摆布时，往往能蓬勃发展。

正如伯恩斯坦分析师所言，丰田系存在理顺母子关系的空间。这可能催生要求丰田工业出售其持有丰田汽车少数股权的压力。而收购计划将先发制人，反而会增强丰田家族在汽车制造商的话语权。

就这些项目的家族属性而言，父辈日益增长的焦虑折射出时代趋势。2018年武田制药620亿美元收购夏尔公司时，创始家族成员就位列反对这项变革性交易的股东之列。按传统路径，武田掌门人本应守成经营，将基本维持原貌的企业交棒给下任管理层。但颇具戏剧性的是，收购后武田股价持续低迷，似乎印证了反对者的先见之明。

与此形成鲜明对比的是许多美国公司，创始人通过双重股权结构巩固控制权，赋予超级投票权。像默多克这样的家族可谓两全其美——既享受上市股票带来的好处，又能掌握决策权并抵制激进投资者。

日本当局可能担心股市改革正在适得其反，迫使企业转入私募股权掌控，从而减少普通投资者对优质股票的选择。但无论收购背后的动机如何，这都应是每个股市的常态现象。

问题不在于此类交易是否意味着对东证500指数的否定，而在于出售股票的股东能否在退出时获得丰厚回报。只要他们赚得盆满钵满，投资者自然愿意押注后续填补空缺的新上市公司。对日本企业界而言，这堪称一场胜利。

更多彭博观点精选：

• 耶鲁转向或预示私募股权巅峰已过：马克·鲁宾斯坦
• 相比债权人，KKR才是泰晤士水务更佳救星：克里斯·休斯
• 贸易战首个牺牲品正是并购交易：保罗·J·戴维斯

想获取更多彭博观点？ 输入OPIN <GO>。 网页读者请点击 此处 。 或订阅 我们的每日简报 。