科技巨头盈利难题：市场预期恐过高——彭博社

上一次科技巨头发布业绩时，唐纳德·特朗普刚就任总统，股市因期待亲商政府议程而飙升，投资者主要担忧的是企业需要多久才能将人工智能投入转化为利润。

三个月后，他们面对的形势严峻得多。

本周微软、苹果、Meta和亚马逊的季度财报将公布，当前市场正深陷贸易战漩涡——这场拉锯战已令标普500指数蒸发5.5万亿美元市值。对关税引发经济衰退的忧虑已取代AI成为焦点，黄金等避险资产成为惊魂未定的投资者首选，而非抄底股票。

尽管充满不确定性，华尔街仍未大幅调整这些公司的盈利预期。分析师预计"美股七巨头"（另含谷歌母公司Alphabet、特斯拉和英伟达）2025年平均利润增长15%，这一预测自3月初贸易紧张升级以来几乎未变。

分析师迟迟未下调盈利预期

未来12个月综合盈利预测未受重大冲击

来源：彭博社

这使得本周公布财报的四家巨头（合计占标普500指数近20%权重）压力倍增。在恐慌的市场情绪中，即便股价已大幅下跌、估值有所改善，交易员也不太可能原谅业绩不及预期。若行业巨头发布悲观展望，特别是若其强化了对未来企业支出疲软的担忧，市场反应将更糟。

“任何低于预期的数据都可能因关税担忧引发进一步抛售，”Osaic Wealth首席市场策略师菲尔·布兰卡托表示，他认为今年科技巨头的疲软正是买入良机。

市场已提前窥见科技巨头上周的表现。特斯拉公布了多年最差季度业绩，但投资者对马斯克将减少政府工作、专注电动车业务的迹象表示欢迎。Alphabet业绩超预期却未提供明确前瞻指引。尽管彭博科技七巨头指数年内仍下跌15%，但在大盘反弹带动下上周暴涨9.1%。

利润与支出

更深入的信号将来自Meta与微软周三开启的财报季高潮。虽然企业高管多回避关税影响预测，华尔街已自行测算：彭博经济模型显示，若关税达22%，标普500指数2025年净利润可能收缩7%，远低于当前近12%的增长共识，彭博情报首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯指出。

资本支出是另一焦点——微软、Alphabet、亚马逊和Meta本财年预计豪掷3000亿美元。尽管承诺维持2025年投资力度，微软突然暂停部分数据中心建设，暗示云计算巨头或正重新评估开支。

苹果公司因其供应链依赖中国而成为受关税影响最显著的企业之一，消费者为避免未来价格上涨而提前消费可能使其短期受益。但这类销售被视为一次性利好，关税将在未来几个季度持续抑制需求。杰富瑞分析师Brent Thill指出，亚马逊的电商和广告业务面临关税风险，不过高利润的云服务部门收益可能缓冲利润冲击。

鉴于宏观经济存在高度不确定性，市场普遍预期企业高管难以给出具有信心的业绩预测。美国航空集团与斯凯奇美国公司等企业已在本季度放弃发布业绩指引。

ION宏观基金创始人Michael Shaoul表示，高管们很难让市场相信他们对未来季度的财务表现有清晰预判。

“我认为经验丰富的管理层根本不会尝试这样做，“他说道。

当然，看涨观点认为科技巨头凭借行业主导地位和强劲资产负债表，比其他公司更具抵御经济衰退的能力——即便盈利前景不明。近期抛售后"美股七巨头"估值也更为合理：彭博数据显示，例如 Alphabet 未来12个月预期市盈率降至17倍，低于过去十年21倍的平均水平。

这可能会增强“七巨头”对逢低买入者的吸引力，尤其是如果全球贸易战出现缓和迹象。上周就闪现了这样的信号，当时特朗普表示与北京达成的协议将大幅降低他对中国商品加征的关税，股市随即飙升。

但对于Truist Advisory Services的联席首席投资官兼首席市场策略师基思·勒纳而言，一切都归结为市盈率中的分母。

“当前估值正变得更具吸引力，但我们尚未扣动扳机，“他表示，“这个等式中的盈利部分还存在很多疑问。”