中国股市：全球资金经理仍不愿回归——彭博社

美国对中国关税立场软化的迹象，或许是一些交易员买入这个亚洲国家股票的信号，但对长期全球基金而言，风险仍然过高，不宜大举涌入市场。

富兰克林坦伯顿、瑞银全球财富管理和木星资产管理等机构的基金经理和策略师预计，贸易战将持续并给中国经济带来重大打击，这使他们保持谨慎。他们的警惕性表明，任何暂时的缓和都可能不足以大规模吸引全球资金回流。

尽管关税乐观情绪推动追踪香港上市最大中国股票的指数上周上涨超过2%，但自4月2日美国关税攻势以来，该指数仍是亚洲表现最差的之一。根据Sanford C Bernstein的数据，即使资金从美国资产轮动出来，惠及日本和欧洲等其他市场，中国股票也未能获得资金流入。

“没有迹象显示资金可持续流入中国股票市场，”东京海上资产管理国际公司的首席投资官Hironori Akizawa表示。他称，股市将出现“拉锯战”，因为预期贸易协议达成的买盘将被投资者审视经济影响后的卖盘所抵消。

在一场针锋相对的关税战将中美两国关税推高至100%以上后，有迹象表明双方都认为这种状况难以为继。彭博社周五的一篇报道称，北京正考虑暂停对部分美国进口商品征收125%的关税。但中国当天晚些时候淡化了中美贸易争端的进展。

这种不确定性令投资者担忧，即便北京出台刺激措施，谈判过程中的曲折仍会阻碍经济活动。中国政治局周五誓言要"充分准备"应急预案以应对日益增加的外部冲击，并承诺建立新的货币政策工具和政策融资工具。

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高盛集团分析师上周撰文称，中国经济增速将在第二季度大幅放缓至0.8%的环比年化增长率，而今年前三个月的增长率为4.9%。该行本月还两次下调了MSCI中国指数的目标位。

“短期内，我们仍认为波动性可能保持高位，紧张局势的核心——至少在中美之间——超出了贸易范畴，“瑞银全球财富管理驻纽约的新兴市场策略师Xingchen Yu表示。“更有力的政策支持可以部分抵消一些关税阻力，但我们需要看到这种情况发生。”

这一警告标志着与今年推动中国股市进入牛市的乐观浪潮形成显著转变。在特朗普总统任期初期，主流市场观点认为中国凭借财政和货币刺激政策的空间能够抵御这场冲击。但随着部分投资者担忧关税带来的经济代价将难以抵消，这种信念正逐渐消退。

隆奥银行亚洲首席投资官约翰·伍兹表示，中国仍面临"深刻的经济挑战”。伍兹称需要看到更多消费改善迹象才能对其股市更有信心。他接受了大卫·英格尔斯的采访。

富兰克林邓普顿新兴市场股票投资组合经理廖宜萍指出，“特朗普首个任期内中美贸易谈判耗时18个月才达成协议”。她认为中国很可能将是最后达成全面协议的国家之一，因此对整个中国股市持谨慎态度。

当然，部分投资者将近期表现不佳视为买入机会。景顺资产管理全球市场策略师赵耀庭表示，对于年初"错过中国股市上涨行情"的投资者，现在正是机会，他指的是1月下旬由深度求索引发的涨势。东方汇理亚洲高级投资策略师姚远表示，其欧洲客户正重新关注中国。

对看空中国者而言，问题远不止关税。地缘政治紧张将持续存在，而与美国的经济脱钩进程将不断冲击产业供应链。例如苹果公司正寻求在明年年底前实现大部分在美国销售的iPhone由印度生产。

“这不仅关乎关税，更重要的是这两大经济体之间实际发生的脱钩，这对投资者和中国经济都构成了风险，”木星亚洲收益策略的联合经理萨姆·康拉德表示。