瑞士企业集团通过保险合并抵御激进投资者Cevian的挑战——彭博社

当切维安资本去年增持瑞士保险公司Baloise Holding AG股份时，欧洲各地的保险公司都准备好迎接这家激进投资者直接祭出惯用手法。

包括安盛集团和安联保险在内的企业开始研究，切维安的介入是否会使这家总部位于巴塞尔的公司或其部分业务成为收购目标。

切维安有着引发重大战略变革（有时甚至拆分老牌业务）的过往记录。据彭博社报道，在持股约9%的Baloise，该基金曾要求管理层聚焦瑞士核心业务，并出售区域性银行和陷入困境的德国子公司等资产。

最终，瑞士本土势力找到了既能抵御外资收购、又能摆脱切维安压力的解决方案。

首先，总部位于巴塞尔的Baloise宣布与规模相当的Helvetia Holding AG达成罕见的"对等合并"协议——后者位于两小时车程外的圣加仑市。银行家和投资者推测可能出现竞争性报价，尤其是若切维安在股东表决时反对这笔交易。

随后，鲜为人知的合作组织Patria（也是Helvetia最大股东）接触切维安并收购其股份。周五公布的这笔交易降低了合并案受阻的可能性，尽管有人质疑合并效益。

“我难以理解这笔交易的财务逻辑，”彭博行业研究分析师凯文·瑞安在合作首次宣布时表示，“这似乎是对激进投资者Cevian的防御性举措，旨在尽可能减少变动。”

两家公司合并后将诞生瑞士第二大保险公司。法国巴黎银行分析师估计，Patria将持有合并后实体约22%的股份。该合作社代表Helvetia保单持有人的利益，其章程声明要维护Helvetia经济独立性的利益。

Baloise发言人表示：“Patria已明确表态支持这笔交易。我们很高兴Helvetia最大股东认可战略契合度并支持对等合并。”

Helvetia和Cevian均拒绝置评。

Patria在声明中称：“我们坚信Helvetia与Baloise的合并。通过把握机会收购Cevian持有的Baloise股份，我们保持了可靠主要股东的地位。”

尽管Cevian未能推动Baloise精简业务，但其未披露的投资仍获得收益。上周五Baloise股价在苏黎世收报184.20法郎，而2023年传闻Cevian考虑投资时股价约为130法郎。

法国巴黎银行分析师伊恩·皮尔斯表示，向Patria出售股份对Cevian而言是“圆满结局”。据估算Cevian平均每股支付约140法郎（169美元），该投资公司将获得“可观利润”。

Cevian对Baloise的投资可追溯至2023年底。去年，该公司推动废除了这家保险公司的一项规定，该规定将任何投资者的投票权上限设为2%，无论其持股数量多少。这一限制的取消为变革扫清了障碍。

“Cevian的介入是Baloise变革的催化剂，“Cevian前合伙人、Active Value Partners联合创始人Jens Tischendorf表示。

据知情人士透露，Cevian与Baloise董事长Thomas von Planta的关系随后恶化。Von Planta将负责合并后公司（将命名为Helvetia Baloise）的战略制定，而Helvetia首席执行官Fabian Rupprecht将担任日常业务CEO。

根据两家公司最新收盘价，这笔全股票交易对Baloise的估值约为84亿瑞士法郎。彭博社早前报道称双方正探索合并可能。

Cevian在其他领域促成过更具影响力的变革。在RSA保险集团，其持股最终促使该公司业务分拆，由Intact金融公司和Tryg A/S分别收购不同板块。

这一策略使常驻瑞士的联合创始人Lars Foerberg与Christer Gardell跻身亿万富豪行列。该机构还在政府斡旋的瑞信被收购后，入股了瑞银集团。