瑞银在市场动荡期间大举押注减税交易——彭博社

当四月初股市开始剧烈震荡时，马克·普莱斯发现了一个能大幅削减客户税单的交易机会，但他深知必须迅速行动。

这位瑞银资产管理资深人士与五人团队利用周末时间，通过"税务亏损收割"策略准备了一系列交易指令。普莱斯表示，从4月2日标普500指数单周暴跌12%开始，其团队成功将这一财务操作应用于90%的税务管理账户。

这种在提供个性化投资产品的财富经理中广受欢迎的策略，通过抛售亏损资产来抵消投资组合中其他资本利得产生的税负。对瑞银而言，此次操作规模创下自新冠疫情和金融危机以来的新高。

关税风暴致标普500指数暴跌12%

四月初中美贸易威胁引发股市剧烈波动

数据来源：彭博社

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“今年跌幅创纪录谈不上，但抛售速度之快确实前所未有，“普莱斯指出，“保持如此敏捷的反应能力至关重要。”

曾专属于超级富豪的单独管理账户(SMAs)，如今正受到广大投资者的追捧——他们通过组合股票、国债、公司债等资产实现投资组合定制化，同时减轻税务负担。

瑞银集团管理着约40万个独立管理账户(SMAs)，总资产规模达2000亿美元。为满足日益增长的需求，该行于2023年推出了税务管理门户平台，使理财顾问能在几分钟内生成定制化的客户报告或提案。其核心卖点在于：当SMA客户寻求市场机遇时，鲜有其他金融机构能如此大规模且高效地实现亏损收割。

普莱斯估算，基于三年平均值，这项技术每年能创造2.9%的附加价值，即所谓的"税务阿尔法”。

但这并非夸大该策略的神奇效果。虽然投资者可以降低税负，但亏损真实存在，抛售行为可能导致投资者错失亏损头寸最终反弹的机遇。此外，监管规定禁止投资者在短期内卖出并立即回购基本相同的证券时确认资本损失。

尽管如此，技术进步和准入门槛降低助推了管理账户的普及。据行业咨询公司Cerulli Associates数据，目前SMAs管理的总规模已近3万亿美元，预计到2027年底将膨胀至5万亿美元。

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“90%的执行率堪称卓越，尤其考虑到四月初市场动荡期间的交易量。“Cerulli高级总监斯科特·史密斯评价瑞银的交易表现时表示，“随着企业从人工操作转向自动化流程，许多SMA发起方已升级系统，以便及时捕捉稍纵即逝的亏损机会”。”

这种临时性的税务管理方式近年来持续增加，据Cerulli调查显示近半数企业采用亏损收割策略。相比之下，使用自动化流程（如聘请覆盖层管理人或算法）的比例仅为28%。

通常第四季度（12月31日前）是亏损收割的高峰期，投资者会寻求降低年度税务负担。瑞银管理账户中仅约15%会主动要求此类交易，普莱斯表示绝大多数咨询都集中在最后一季度。

“市场波动异常剧烈，“在瑞银任职25年的普莱斯指出，“这不仅关乎运用税务管理技术，更需确保实现市场回报——毕竟市场随时可能剧烈震荡或反弹。”