金价创纪录上涨：为何黄金成为贸易战避风港？- 彭博社
Jack Ryan, Yvonne Yue Li
匈牙利布达佩斯Conclude Zrt贵金属交易商处陈列的一公斤金条。图片来源：彭博社几个世纪以来，黄金始终是政治经济动荡时期的避险首选。当其他资产陷入混乱时，这种易于携带、全球流通的高价值商品总能带来安全感。
但并非所有人都青睐黄金。著名投资者沃伦·巴菲特曾将这种贵金属称为"不育资产"，他在伯克希尔·哈撒韦公司2011年致股东信中表示：“即便持有一盎司黄金千万年，最终你拥有的不过还是那一盎司。”
然而随着美国总统特朗普的贸易政策与地缘政治议程引发股市、债市及汇市剧烈震荡，投资者仍纷纷涌入黄金市场。据世界黄金协会数据，今年一季度黄金ETF资金流入达210亿美元，创下新冠疫情以来最高纪录。
这场黄金热潮推动现货价格在四月中旬突破3500美元大关，接连刷新历史峰值，延续了去年以来的迅猛涨势。2025年迄今，黄金表现已超越几乎所有其他主要资产类别。
黄金价格在2025年飙升至历史新高
4月下旬现货价格较五年前上涨90%
来源：彭博社
中国需求——作为全球最大黄金生产国和消费国，中国需求是推动金价上涨的关键因素之一，这源于市场对特朗普政府对最大贸易伙伴国商品加征惩罚性关税的担忧。
## 投资者为何对黄金趋之若鹜？
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为何黄金被视为避险资产？
对现代投资者而言，这主要因其稳定性和流动性，而非任何内在实用价值。
历史表明，在市场动荡时期黄金往往上涨。它也被视为对抗货币购买力被通胀侵蚀的对冲工具。当前特朗普政府对进口商品加征新关税，以及其他国家实施的报复性关税，可能导致全球经济价格上涨，这使得通胀担忧成为许多人的首要考虑。
随着特朗普的贸易政策动摇了对传统避险资产（即美元和政府债券）的信心，并可能终结美国例外论，黄金的避险地位得到提升。
历史上，黄金与美元呈现负相关关系。由于黄金以美元计价，当美元走弱时，对于其他货币持有者而言黄金就更便宜。四月中旬，美元兑其他主要货币汇率跌至三年低点。
2024年9月9日，香港周大福珠宝集团门店展示的黄金手镯。摄影师：林易/Bloomberg除市场波动外，黄金持有在印度和中国文化中根深蒂固——这两个全球最大的黄金市场将珠宝、金条等形式的黄金作为传家宝，象征着繁荣与安全。印度家庭持有约2.5万吨黄金，是诺克斯堡美国金库储量的五倍多。
众所周知印度消费者对价格敏感，但当黄金对金融市场投资者的吸引力开始减弱时，珠宝金条的实物买家往往会趁机抄底，从而为金价提供支撑。
仅仅是贸易战担忧推高了金价吗？
2024年初以来黄金价格飙升，部分源于各国央行（尤其是新兴市场）的大规模购金行为——这些国家正试图减少对世界主要储备货币美元的依赖。黄金有助于实现国家外汇储备多元化，并防范货币贬值风险。
过去15年间，各国央行一直是黄金的净买家，但在俄罗斯入侵乌克兰后，其购买速度翻倍。随着美国及其盟友冻结俄罗斯央行存放在这些国家的外汇资产，这突显出外币资产易受制裁影响的脆弱性。
根据世界黄金协会数据，2024年各国央行连续第三年购买超1000吨黄金，其持有量约占人类历史开采总量的五分之一。
央行成为黄金购买主力军
2024年央行黄金储备最大增幅与降幅对比
数据来源：各国央行、圣路易斯联邦储备银行、国际货币基金组织、世界银行、世界黄金协会。
央行持续的购金热情促使高盛集团在4月将年底金价预期上调至每盎司3700美元，并预计明年年中可能触及4000美元关口。
什么因素可能终结黄金涨势？
自去年初以来金价几乎单边上涨，但随着投资者获利了结，最终可能出现盘整。若特朗普关税政策缓和或俄乌达成和平协议，也可能引发金价回调。
但中央银行一直是支撑黄金看涨势头最重要的支柱，这意味着如果它们削减储备，将造成最大破坏力。
目前没有任何迹象表明大型持有者考虑这样做。近几十年来，发达经济体的央行售金量相比1990年代微乎其微——当时持续性的抛售曾导致金价在那十年间下跌超四分之一。由于担忧这些无序销售会扰乱市场，首份《央行黄金协议》于1999年签署，签约方同意限制集体售金规模。
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黄金价格的真实情况是什么？
1:21
观看：梅林·萨默塞特·韦伯解释黄金现状及未来可能走势。
黄金作为实物资产会给投资者带来问题吗？
持有黄金通常不是免费的。由于它是实物，持有者需要支付存储、安保和保险费用。
购买金条和金币的投资者通常需要支付高于现货价格的溢价。不同地区可能存在价格差异，交易者会利用这些套利机会。
今年早些时候就发生了这种情况，当时对特朗普可能对金条进口加征关税的担忧，推动纽约商品交易所（Comex）的黄金期货价格显著高于伦敦的现货价格。持有实物黄金的人士纷纷全球抢运，将黄金转移到美国以获取高额溢价，潜在利润可能高达数亿美元。
纽约仓库黄金库存激增
截至4月下旬，Comex的金条库存自年初以来几乎翻了一番
来源：CME、彭博社。
黄金通常相对容易运输，藏在商用飞机的货舱里，上方的客舱里的度假和商务旅客毫不知情。但由于全球黄金市场的一个特殊之处：不同的尺寸要求，从希思罗机场装载到肯尼迪机场的飞机并不那么简单。在伦敦，400盎司的金条是标准，而对于Comex合约，交易商必须交付100盎司或1公斤的金条。
这意味着运往Comex仓库的金条必须首先送到瑞士的冶炼厂，熔化和重铸成正确的尺寸，然后再运往美国。当特别急于调整金条库存的位置时，这就形成了一个瓶颈。