《布拉斯利亚脱轨：财政政策受损时刻》——彭博社

费尔南多·哈达德摄影师：亚瑟·梅内斯卡尔/彭博社正是政府自己发出警告，财政部长费尔南多·哈达德的财政框架将从2027年起无法维持。即便如此，经济团队成员评估认为，市场尚未完全消化这一信息带来的冲击。

自4月15日2026年预算指导法案提交国会以来，分析师们持续强调其风险。核心问题在于政府将无法像现在这样继续将司法赔偿支出排除在财政规则之外。

这意味着2027年预算需额外纳入650亿雷亚尔，进一步挤压本已受强制性支出压迫的可自由支配开支空间。

尽管如此，市场对公共财政的信任度已跌至谷底，导致对负面消息的反应反而比预期。虽然不确定市场何时会完全计价这一风险，但可能会重蹈2024年底的覆辙——当时政府一边宣布税制改革一边推出支出控制措施，导致雷亚尔暴跌和远期利率飙升。

解决方案

虽然无人公开讨论，但经济团队心知肚明：2027年后司法赔偿支出不可能重新纳入财政规则。当前赌注压在2026年当选的新政府身上——届时要么与联邦最高法院达成新协议，要么推动宪法修正案来解决这个难题。

警报

政府成员开始对外部账户表现显示出一定担忧。2025年前两个月的经常账户赤字达到173亿美元，创下自2015年以来的最差记录。

截至目前，这一负面结果部分归因于贸易收支表现——今年前两个月的贸易顺差有所缩减。因此，直接投资已不足以填补账户缺口。

令人担忧的是，由美国引发的贸易战不确定性不仅可能冲击贸易收支表现，更可能导致大型企业增加向巴西境外总部的资金汇出。这可能成为迫使央行继续加息的压力因素，以此吸引资本回流国内市场。