美国股市的关税风险即将暴露无遗——彭博社

唐纳德·特朗普总统的一系列关税政策即将揭示美国股市在贸易战中有多么脆弱。

过去二十年的标普500指数公司记录表明，至少从一项指标来看，它们承受额外关税的能力是脆弱的。根据彭博智库的数据，自2004年以来，该指数上公司销售所挤出的几乎所有利润率增长都来自蓬勃发展的科技行业。剔除这一群体，盈利能力几乎没有上升。

拟议关税对美国经济和公司利润的影响是投资者本月一直在努力应对的首要担忧之一。迄今为止的第一季度财报季显示，公司本身并不确定其影响，进一步加剧了焦虑。

标普500指数20年来剔除科技板块后的利润率停滞

剔除科技板块后指数的盈利能力增长乏力

来源：彭博

“标普500指数吸收关税冲击的能力不仅比看起来更弱，我认为由于科技板块的存在，该指数对关税也更加脆弱，”墨菲与西尔维斯特财富管理的市场策略师兼高级财富经理保罗·诺尔特表示。

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尽管特朗普及其政府目前正与超过50个国家展开谈判，但彭博经济研究估算，平均关税税率约为22.8%，根据谈判结果可能高达32.6%。如此高的关税极可能对美国企业造成严重冲击，推高其成本并压缩利润空间。

微薄缓冲

过去二十年间，标普500指数中非科技企业运营利润率的平庸扩张意味着，若关税成为重大阻力，该指数中绝大多数美国企业几乎已没有缓冲空间来吸收冲击并实现增长。

据BI估算，2025年标普500企业的运营利润率为16.4%，剔除科技板块后降至13.5%——不过该预测可能尚未完全反映潜在新贸易体制的全部影响。单就科技板块而言，今年预计将创造34.1%的利润率。

“大型科技股在2023和2024年领涨市场是有原因的——它们赚取巨额利润的同时，其他几乎所有企业都在挣扎求生，“Miller Tabak + Co首席策略师马特·马利表示。

随着全年整体盈利预期被下调，马利认为更需保持谨慎。BI汇编数据显示，分析师目前预计2025年标普500企业利润将增长7.9%，较年初近13%的增长预期大幅下降。

“如果唯一仍在推动亏损扩大的领域也失去动力，即便在此番大幅下跌之后，仍会让许多投资者措手不及，”马利指出，他指的是4月2日由特朗普对贸易伙伴加征关税引发的近期抛售。

这对过去几年因科技公司推动而享受美股巨大涨幅的投资者来说是一记警钟。鉴于市值加权构成，科技板块现在对整体标普500指数具有巨大影响力。

由于估值仍然偏高且该板块权重较大，科技股本身也极易受到股价下跌的影响，并可能拖累整体指标。

“关税将阻碍该基准指数最大的盈利增长引擎，”琼斯交易首席市场策略师迈克尔·奥鲁尔克表示，“科技板块很可能成为指数中最大的利润拖累来源。”

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