京东与美团外卖大战或加剧700亿美元市值缩水——彭博社

北京一名外卖骑手正在配送美团订单。摄影师：边娜/彭博社当全球目光聚焦于动荡的国际贸易战时，中国两大互联网巨头正在本土市场对彼此造成更严重的伤害。

京东集团正投入巨额资金，试图从外卖行业龙头美团手中抢夺市场份额，而后者则持续蚕食前者的电商腹地。两家公司的港股股价较3月高点均下跌约30%，合计蒸发约700亿美元市值。

投资者正为这场将重创双方盈利的持久战做准备。分析师已下调两家公司的目标股价，期权市场的防御性头寸也在增加。

“短期内双方都将受损，这场战役会持续多久尚不明朗，“EFG资产管理香港有限公司基金经理李黛西表示。她补充称，中国外卖市场白热化的竞争将侵蚀企业盈利能力。

即便特朗普的关税政策削弱了中国科技股近期的上涨势头，这场本土竞争的冲击仍显得尤为突出。在恒生科技指数成分股中，美团与京东今年表现位列倒数八名，而2024年两家公司还处于中上游位置。

京东在推行其2月正式上线的"京东外卖"平台时采取了烧钱策略，这一转变随之而来。这家总部位于北京的公司宣布为消费者提供超过14亿美元的折扣，免除部分商家佣金，并计划招募10万名全职配送骑手。

摩根大通估计，京东已占据中国外卖市场约5%的份额，该市场此前由美团（75%）和阿里巴巴集团控股有限公司旗下饿了么（25%）瓜分。该投行估算，以当前规模计算，京东外卖可能导致高达180亿元人民币（25亿美元）的年化亏损，将抵消母公司2025年36%的运营利润。

“考虑到对集团损益表的财务影响，我们认为这是不可持续的策略，“分析师Alex Yao在周二的报告中写道，“新进入者想通过高额补贴的增长策略在中国外卖市场获得重要份额，其成本是难以承受的。”

2025年中国外卖市场份额预估

资料来源：摩根大通4月21日估算

美团过去成功抵御了外卖领域的竞争，但凭借现有配送网络，京东被视为强劲挑战者。与此同时，美团今年也进军京东核心的即时零售领域——电脑和电子产品。

虽然两家公司都高度依赖中国消费市场，但美团一直通过其Keeta应用积极投入海外外卖业务扩张。

“京东在中国市场的增长机会已所剩无几，且海外业务布局极少，”对冲基金研究机构Hedgeye Risk Management全球科技与软件部门主管王菲力克斯表示。在此背景下，其耗资巨大的京东外卖业务扩张更多是一种防御性举措，且“不完全是为了外卖业务本身”。

2025年4月北京街头的一名京东外卖骑手。图片来源：VCG/Getty Images随着战事持续，卖方分析师态度趋于谨慎。尽管两家公司股票仍获得压倒性买入评级，但美团平均目标价较3月峰值下跌8%，京东则回落约4%。

针对两只股票下跌的对冲成本仍远高于一年均值。京东看跌期权与看涨期权的未平仓合约比率飙涨至去年8月以来最高水平，成为港股中看空倾向最严重的股票之一。