固定期限基金热潮正稳固欧洲垃圾债市场——彭博社

从贝莱德集团到Tikehau资本的投资公司已开始推出专注于欧洲高收益债券的固定期限基金，助推垃圾债券持续获得资金流入。

金融科技公司Broadridge Financial Solutions Inc.汇编数据显示，截至今年二月，可投资高收益债券的基金资产规模已飙升至创纪录的156亿美元。即便在近期关税引发的市场抛售后，这种需求仍支撑着高收益利差——导致部分投资者担忧估值未能充分反映信用风险。

欧洲固定期限基金资产激增

数据来源：Broadridge

注：欧洲信用债及高收益固定期限基金，资产管理规模

这类固定期限基金设有固定年化回报并在预定日期返还本金，因其操作简单且通常提供较高收益而受散户青睐。传统上基金经理会购买同期到期的政府债和投资级公司债，因此进军垃圾债券市场本质上是更高风险的策略。

“欧洲高收益债主要是BB级资产，我们能通过构建优质短久期组合来降低违约风险，“贝莱德欧洲高收益及多空信用策略主管Jose Aguilar表示，他指的是垃圾债中最高等级品种。他补充说，在利率下行时期，这些基金提供了分散投资和诱人回报的机会。

晨星Direct数据显示，2024年欧洲市场共推出26只信用债和高收益基金，募集总额达43亿美元，创下至少五年来的最高纪录。

据美国银行分析师引用的EPFR数据，2024年欧洲高收益基金总流入资金为130亿美元。由于信用基金还可投资信用违约互换等其他策略，两者并非完全可比。

欧洲市场涌现更多信用主题基金

数据来源：晨星Direct

注：欧洲高收益及信用债固定期限基金发行规模（资产管理规模）

2025年已有另外8只同类基金启动募集，其中多数尚未结束募资。

阿吉拉尔表示，除这些产品外，当前许多投资级基金也配置约20%资金至高收益债，进一步推升了对此类资产的需求。博孚数据显示，意大利、法国和德国的零售投资者热情尤为高涨。

安盛投资管理公司高收益债券投资经理克里斯·埃利斯指出：“固定期限基金对终端客户颇具吸引力。有些投资者可能更接受四到五年期的高收益产品。”

这类基金的兴起可追溯至2010年贝莱德iShares部门首推"iBonds"固定期限ETF的市场风潮。但近期其真正走红，源于利率下行周期中锁定收益的特殊优势。

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盲目购买

然而，这类投资工具的激增正让一些投资者担忧，它们可能加剧市场某些领域的震荡。

“这些策略是在盲目购买债券，因为首要投资标准是到期日和基准权重，而非基本面，“Candriam SA固定收益主管尼古拉·朱利安表示。他称，今年早些时候，市场的某些领域——比如汽车行业——的估值因此"受到挤压，未能充分反映信用风险。”

在美国总统唐纳德·特朗普宣布征收贸易关税后引发的市场抛售中，彭博欧洲垃圾级债券指数利差在4月2日至4月9日期间扩大了逾100个基点。汽车零部件制造商是此期间损失最惨重的企业之一。

贝莱德的阿吉拉尔表示，固定期限投资组合对汽车和周期性企业的"风险敞口非常有限”，鉴于对风险的"高度关注”，几乎不持有CCC级债务。

尽管基金经理们承认，固定期限资金的涌入压缩了利差，但他们辩称，此类策略往往聚焦于高质量和短期债券，因此表现应优于普通基金。

“我不同意’盲目购买’这种说法。但我们确实看到大量资金流入，这增强了该市场的技术性强势，“积极发行固定期限基金的Tikehau Capital资本市场策略主管拉斐尔·图安表示，“这是锁定当前利率的一种非常有效的方式。”

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