投资者或需长期应对关税影响 - 彭博社

John Stepek

2025-04-24

斯科特·贝森特（中），一位传递严峻消息的信使。

摄影师：肯特·西村/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我会剖析市场与经济领域的重大事件，并解读其对您财富的影响。*

今日市场显得略显低迷且困惑。

昨日当美国可能全面撤销对华关税的消息浮现时，市场曾一度亢奋。但在美国财政部长斯科特·贝森特澄清立场后，热情不得不收敛——他虽预期关税将逐步降低并最终达成协议，但美国并无单边行动的计划。

这意味着什么？在我看来，当前最大风险在于全球贸易体系的齿轮已被掷入巨型扳手。虽不至于像疫情封锁或2008年信贷危机那般剧烈短暂，但至少对部分行业而言，我们正面临同等性质的冲击。

归根结底，即便关税下调甚至政策彻底转向，现有贸易体系也必将经历暂时性混乱。更值得深思的是：若最终结局仅是"一切照旧"，甚至"一切照旧但成本略高"，那么发动这场实质上的贸易战的关税宣言究竟意义何在？

或许态度会转变，尤其是如果市场进一步下跌。但至少已经造成了一些损害，我怀疑在企业盈利真正开始显现之前，我们无法准确评估其程度。

这也可能是市场意识到这不仅仅是社交媒体上的声明和白宫关键人物的媒体采访的时候。这实际上是关于现实生活中正在发生的事情。

高估值是一个弱点

这让我们回到对整个市场的影响。美国处于这一切的中心，因此它可能是受贸易冻结影响最严重的发达市场，无论是在可能引发的通货膨胀还是中断方面。

问题在于，美国股市看起来也是较为脆弱的之一，因为正如我已经多次提到的，它进入这一阶段时是最被高估的市场之一。

我的美国同事爱德华·哈里森（Edward Harrison）的通讯中的这篇文章，《一切风险》，非常值得一读。他详细概述了美国最“普通”的股票之一（即不是“七巨头”候选者）沃尔玛在过去十多年里估值飙升的情况。

沃尔玛目前的市盈率接近40，单独来看相当惊人。但通过查看其他数据，哈里森发现，投资者现在愿意为这家杂货巨头一年的运营现金流支付三倍于2008年大金融危机前的价格。

沃尔玛远非唯一呈现这种走势的股票。换言之，在美国市场估值高企的不仅是最热门的成长股。投资者已普遍习惯为美股支付溢价，且对回报结果感到满意。

这使得市场对突发利空格外敏感——由贸易不确定性引发的经济衰退自然属于此类风险。

我必须重申：美国不再独霸全球市场并非坏事。但体制转换从来不是平稳过程（毕竟，美国例外主义正是2008年金融危机的意外产物）。变化——哪怕是积极变化——总会带来动荡。

正如我反复强调的，你唯一能做的就是确保制定投资计划并严格执行。如果你是个股投资者，请及时更新观察清单，以便机会出现时能果断把握。

关于这个话题——虽然我不愿让你们离开彭博精心构建的内容花园——但金融学教授阿斯沃斯·达摩达兰这篇关于选股策略、理性逆向投资以及避免"逢低必买"条件反射的论述非常精彩。

欢迎将反馈发送至[email protected]，我会精选刊发。投资咨询请发送至[email protected]。

美国马萨诸塞州剑桥市的哈佛大学校园。摄影师：索菲·帕克/彭博社### 午间市场

放眼更广泛的市场——富时100指数下跌0.1%，报8,390点左右。富时250指数下跌0.2%，报19,450点。10年期英国国债收益率目前为4.51%，日内有所下降。美国、德国和法国的同期国债收益率也有所下降。

黄金价格上涨1.7%，至每盎司3,340美元；原油（布伦特原油）上涨约0.9%，至每桶66.70美元。比特币下跌1.0%，至每枚92,730美元，而以太坊下跌2.3%，至1,760美元。英镑兑美元上涨0.4%，至1.330美元，兑欧元下跌0.1%，至1.170欧元。

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“特朗普总统对问题所在有着惊人的敏锐直觉。但我们的行动太快、太随意，在试图解决一些非常现实的问题时，我们打碎了很多玻璃。”

肯·格里芬

城堡投资创始人

这位对冲基金亿万富翁在Semafor世界经济峰会的采访中，对特朗普第二任总统任期至今的表现给出了评价。### 数字解读…瑞士的黄金储备

我们身处一个政治和政治干预对市场的影响远超2008年前共识、全球化和选民冷漠时代的时代。因此，请务必阅读我同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日通讯 《解读》 ，以保持同步。

周五需要关注的主要新闻包括：

今日企业新闻较为平静。经济方面，请关注英国零售销售和英国消费者信心指数的3月数据更新。我们还将通过密歇根大学调查获取美国消费者信心指数的快照。

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