比特币矿工从顶级加密货币的涨势中获得的缓解有限 - 彭博社

比特币矿工使用的设备成本正在上升。

摄影师：Graham Hughes/Bloomberg比特币矿工的盈利能力和股票表现与他们协助生产的资产已出现背离，这鲜明揭示了特朗普总统力挺的该产业正面临经济环境恶化。

CoinShares Valkyrie比特币矿工ETF较2024年12月峰值下跌超50%，跌幅远超比特币价格。衡量矿工单位算力收益的哈希率持续低迷，接近历史最低水平。

特朗普在竞选时承诺扶持美国矿工以确保比特币"美国制造"，其子埃里克·特朗普和小唐纳德·特朗普也已涉足该行业。但技术面和宏观经济的逆风——部分由特朗普贸易战引发——正在造成冲击。

即便比特币近期飙涨突破9万美元，矿工单位算力收益仅49美元，略高于36美元的历史最低值。

“在当前哈希率下，请找出真正盈利的矿场，“比特币矿业公司TeraWulf Inc.首席执行官保罗·普拉格表示，“问题不仅是关税——更在于我们持续生产矿机。现有哈希率使得盈利开采极具挑战性，没有企业能真正通过挖矿获利。”

2024年4月的比特币减半事件——将矿工奖励从6.25枚削减至3.125枚——标志着挤压期的开始。此后，不断攀升的网络算力难度和持续萎缩的交易量逐步侵蚀矿工利润。即便在其他风险资产因关税恐慌下跌时，原始代币近期的强势表现也未能带来实质缓解。

比特币矿工收益指标逼近历史低点

数据来源：哈希价格指数

注：哈希价格由网络难度、比特币价格、区块补贴和交易手续费四大要素决定

与此同时，运营成本持续攀升。矿工需用专业设备解决加密难题以获得区块链交易验证权及奖励。CryptoQuant数据显示，当前挖矿难度已达历史峰值。

矿机成本也在上涨，部分源于特朗普政府对亚太地区多国的进口关税政策——该地区正是矿机供应链的集中地。

比特币网络难度创历史新高

该指标反映区块链上新区块的挖掘难度

数据来源：CryptoQuant

作为收入缓冲的交易手续费收入亦大幅缩水。2023年初兴起、去年达到顶峰的比特币底层链上NFT交易热潮已基本消退。

比特币矿工手续费收入增长停滞

来源：CryptoQuant

摩根大通金融科技与支付业务高级分析师Reginald Smith表示，2025年末，受比特币价格飙升、特朗普政府对数字资产的支持态度以及加密货币矿商可能转型为人工智能运营提供基础设施的预期推动，矿业股接近多年高点。

史密斯在邮件中称：“但此后矿业经济环境恶化，AI资本支出相关负面新闻以及DeepSeek等低能耗AI模型的普及，对部分矿企造成了压力。”

Needham & Co.分析师John Todaro指出，包括比特数字、比特鹿科技集团和Core Scientific在内的多家公司仍在探索AI领域，部分企业正改造数据中心以拓展高性能计算托管业务，但"由于尚未有任何矿企能签署大型超大规模客户租约，市场对此的乐观情绪已显著消退”。

托达罗补充道：“我们接触的许多投资者正在’认赔退出’，因为人们越来越担心，要获得超大规模客户租约，矿企必须与大型开发商和/或金融机构合作，这将显著降低矿企的经济收益份额。”

摩根大通的史密斯预计，在其研究范围内的大型矿企短期内不会退出该行业，但他表示"看到资金紧张的小型运营商退出市场不会令人意外”。

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