标普500指数（SPX）连续上涨却难解投资者忧虑——彭博社

周三，标普指数因市场对贸易战缓和的期待而飙升3.4%。

摄影师：Michael Nagle/彭博社若在往常，这将是股市最糟糕跌势接近尾声的信号，足以触发华尔街各大交易台的买入指令。

然而当标普500指数周三有望创下2022年10月以来首次连续两日涨幅超2%时，市场并未涌现乐观情绪——甚至未显宽慰。这反而凸显了一个困扰投资者数周的新现实：如今所有价格波动——无论是突然飙升还是令人心悸的暴跌——都源于白宫政策的频繁转向，这些变化几乎毫无预警，使得预测股票、债券或美元的下一步走势变得近乎不可能。

## 为何不确定性是经济杀手

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“这令人极度沮丧，“自由资本市场首席全球策略师杰伊·伍兹表示，“每天充斥着不确定性、不确定性、不确定性。我们预期会发生某件事，结果却出现另一番局面。”

剧烈震荡

随着贸易杂音加剧，标普500指数波动率飙升

数据来源：彭博社

华尔街老手们早已习惯快速适应突发变故——无论是近年通胀飙升，还是美联储暴力加息后美国经济依然强劲。但特朗普开启第二任期仅三个月，就凭一己之力引发了堪比房地产泡沫破裂或疫情爆发的金融市场剧烈逆转。不过这次动荡并非源于交易员们争相建模的复杂冲击，而是源自他拿经济当赌注的执政风格：试图重构国际贸易规则、突破总统权力边界——正如上周他因美联储未降息而公开抨击鲍威尔主席。

视频解析：特朗普为何掀起关税风暴

这打乱了常规市场信号：美元与美债收益率的正常关联被切断——当紧张的投资人将资金转移海外时，即便收益率上升美元仍会下跌；股债经常同向波动；板块轮动被整体市场走势淹没，本周标普500指数成分股中每日至少有70%股票同涨同跌。

“市场完全被政策动向牵着走，“BCA研究公司首席策略师马可·帕皮克表示，“说直白点就是在跟着推特消息做交易。”

市场随新闻标题而动

特朗普内阁及顾问的言论牵动市场走势

来源：彭博社

股市最新一轮上涨源于特朗普态度的再次转变——上周他因抨击鲍威尔未降息并声称有权罢免这位美联储主席而引发市场动荡。周一美国市场开盘时，股票和长期国债双双暴跌，反映出市场担忧他可能任命亲信提前放松货币政策刺激经济。

周二特朗普平息这些担忧，表示无意撤换鲍威尔。他同时暗示若能与北京达成协议，美国愿意降低对中国商品的高额关税，这使市场预期贸易战造成的部分冲击或可逆转。

周三标普500指数因贸易战缓和预期暴涨3.4%，创下自2022年以来最强两日涨幅，后因财长斯科特·贝森特给乐观情绪降温而回吐大部分涨幅。

这种波动性使得退居观望的专业基金经理与抄底博反弹的散户形成鲜明分野。

天桥资本创始人、前白宫通讯主任安东尼·斯卡拉穆奇在彭博卖方领袖论坛上表示：“特朗普总统乐见市场掀起的这场风暴。”

根据美国银行公司4月22日发布的最新客户流量数据，截至上周五的一周内，机构和对冲基金客户成为美国股票的净卖家，而个人投资者则为净买家，延续了过去两周的趋势。事实上，散户投资者已连续19周增持美股，这是自2008年美银数据记录以来最长的年初连续买入周期。

然而在华尔街及海外市场，特朗普的政策削弱了人们对美国经济的信心——近年来美国经济一直是全球增长的主要引擎。其惩罚性关税（其中许多已为推进谈判而暂缓实施）引发普遍预期：随着商业供应链中断和消费者为潜在通胀冲击做准备，经济将放缓。

但由于政策最终走向尚不明朗，华尔街分析师始终无法预测其对利润底线的具体影响。与此同时，特朗普的财政计划给国债市场带来压力，长期收益率因市场担忧其政策将导致赤字扩大并削弱对美债信心而攀升。

不过这些影响尚需时日显现。周三股市回吐涨幅时，Truist咨询公司联席首席投资官基思·勒纳对涨势的持续性持悲观态度。毕竟标普500指数仅回升至上周末水平——当时特朗普即将挑战美联储独立性的言论尚未引发市场恐慌。

“市场反弹是一种解脱，”他说。“但我们所做的只是回到了杰罗姆·鲍威尔可能被撤职的消息传出前的水平。”