Stenn Collapse：花旗集团与法国巴黎银行如何错失金融科技的警示信号 - 彭博社
Donal Griffin, Lucca De Paoli
插图：菲利普·林德曼在12月突然倒闭前的几年里，斯滕科技每周都会向全球一些最大的金融公司发送电子邮件。斯滕科技的邮件包含了由这家公司安排的贸易融资交易数据，据彭博社查阅的文件和知情人士透露，该交易规模已接近10亿美元。花旗集团、法国巴黎银行、法国外贸银行和汇丰控股是最大的投资者，而巴克莱银行、M&G集团以及高盛集团的资产管理部门也参与了这笔交易。
这一安排本应帮助商品供应商更快地收到欠款企业的付款，从而润滑全球经济的齿轮，同时为斯滕科技及其支持者带来利润。文件显示，数十亿美元的付款似乎流向了供应商，为投资者带来了至少9300万美元的回报。
然而，数据中隐藏的问题却显而易见。
斯滕科技的一些最大供应商是泰国和香港的小公司，它们几乎没有共同点，但所有公司的企业文件都列出了同一个俄罗斯名字作为支持者。其中一家新加坡公司被美国指控协助支付款项给俄罗斯海军情报部门，并于8月受到制裁。追踪另一名俄罗斯投资者拥有的集团，该集团据称向瑞士和加拿大的公司运送了价值数百万美元的商品，结果却指向一栋窗户被封死的破败布拉格建筑。
这些供应商本应等待全球各大企业的付款，从服装巨头Lululemon Athletica Inc.和Inditex SA，到台湾电子业巨头乃至日本新干线运营商。然而当彭博社联系近50家相关企业时，大多数否认与Stenn或这些供应商存在任何关联。
两家Stenn证券化供应商的布拉格地址。摄影师：Milan Jaros/彭博社Stenn于去年12月进入英国破产管理程序，导致200名员工中大部分失业，震撼了伦敦贸易金融圈——该行业尚未从2021年Greensill Capital的轰然倒塌中完全恢复。尽管诸多细节仍不明朗，但一个关键问题始终萦绕：全球顶级银行和投资者为何未能察觉警示信号？
“Stenn交易具备欺诈和洗钱的所有特征，"Nick Vamos表示，这位伦敦Peters & Peters律师事务所商业犯罪部门负责人指出，投资方可能"面临监管追责与巨额罚款”，且资金追回可能性极低。
Vamos强调：“他们本应进行独立尽职调查。既然所谓客户否认知晓Stenn，而供应商要么可疑要么纯属虚构，核心问题必然是’资金从何而来又流向何处？'”
投资者发言人拒绝置评。负责监督Stenn破产管理的Interpath Advisory公司发言人也未予评论。
Stenn创始人兼首席执行官Greg Karpovsky和首席运营官Andrey Gurdzhibek未回应多次置评请求。他们此前否认有任何不当行为。目前没有针对Stenn或其相关方的正式不当行为指控。
2022年10月Greg Karpovsky在Stenn伦敦办公室摄影师：Anna Gordon汇丰银行向英国法院提交申请时指控其官员发现"大规模严重问题"，此举直接导致Stenn崩盘。根据这家伦敦银行的诉状，交易核心的发票并非"真实债务"，供应商付款也非来自"蓝筹公司"，而是名称相似的虚假企业。
据彭博社此前报道，该申请令多数Stenn员工震惊。Stenn未对调查结果提出异议，数日后即宣告破产。
无迹可寻
该交易是华尔街金融工程的典型产物——证券化：投资者购买与企业应付供应商发票挂钩的证券。知情人士称银行与投资基金共承诺近10亿美元。文件显示，Stenn破产时仅汇丰就持有近2亿美元票据。
理论上，Stenn的倒闭不应影响投资者：只要企业按时支付发票款项，此类证券化运作就能持续。然而数十家企业否认曾与Stenn或其供应商有过合作。
“我们对此事完全不知情，“Edion公司发言人表示。这家日本大型电子产品零售商在Stenn文件中显示曾通过该公司向供应商支付数百万美元，“我们根本不清楚具体情况”。
国际大银行无意间为全球数百万可疑支付提供资金
该发言人透露，Stenn子公司工作人员近期联系Edion追讨超百万美元发票款项，但这家大阪企业"没有任何相关交易记录”。
关于Stenn，Edion发言人表示：“我们对此公司的现状理解是——完全陌生。”
此类否认使得投资者资金回收前景难以预估。
“他们可能不得不将这些资产减记，甚至归零——如果尚未这么做的话，“纽约Vega合规咨询公司创始人、前法国巴黎银行高级合规官Mike Evans表示。若投资者事先未进行充分尽调，“那他们难辞其咎”。
投资者群体
文件显示，法国外贸银行（Natixis）是Stenn最长期的支持者之一。这家隶属于BPCE银行集团的巴黎银行，2019年协助安排了证券化项目，次年将其规模扩大至5亿美元。现任该行全球市场副主管、负责美洲交易业务的Emmanuel Issanchou曾多次公开称赞该交易。
知情人士透露，包括伦敦的巴克莱银行、M&G集团以及纽约高盛的资产管理部在内的部分投资者曾参与又退出了这笔交易。在法国外贸银行、汇丰银行、纽约花旗集团和巴黎银行的资金支持下，该交易规模持续增长，并于2024年达到近10亿美元的峰值。
每周，斯坦恩员工发送的满载数据的邮件都会准时出现在投资者收件箱里。
据知情人士称，多名员工根据内部数据编制这些周报邮件，并认为信息真实可靠。他们发送的电子表格中列明了所有供应商及其注册地、所有据称存在欠款的企业及未偿金额。文件显示，斯坦恩高管甚至整理过十大供应商名单。
证券化资产主要由少数几家供应商主导，这些供应商有时占据未结发票总额的一半以上。而一个名字反复出现：奥列格·格特。
核心客户
注册文件显示，一位名为奥列格·格特的人士是泰国和香港多家实体的股东或创始人，这些实体均位列斯坦恩主要供应商。2022年某时段，这些公司据称占据了流经证券化业务发票总量的逾五分之一。
其中最重要的是银河勘探开发有限公司（Milkyway Exploration & Development Ltd.），文件显示该公司长期占据十大供应商榜首。这家总部位于泰国旅游胜地普吉岛的企业，据称向奥地利石油巨头OMV AG、西班牙雷普索尔公司（Repsol SA）以及日本医疗设备企业A&D Holon控股株式会社运送了价值数千万美元的货物。
然而，OMV、Repsol和A&D的发言人否认与Stenn或Milkyway存在任何关联。彭博社联系了十多家被列为向与Gerdt有关联公司付款的企业，但几乎所有公司的发言人均表示从未合作过，其余公司则未回应置评请求。
寄往Milkyway普吉岛地址的信件未获Gerdt回复。
法庭文件显示，在汇丰银行扳倒Stenn的申请材料中，也出现了名为Oleg Gerdt者的涉案指控。
柏林Zalando的广告牌。这家时尚零售商否认与Stenn有任何关系。摄影师：Liesa Johannssen-Koppitz/彭博社汇丰列举的案例包括欧洲最大线上时尚零售商Zalando SE。该银行指控称，这家德国公司本应通过Stenn支付发票款项，但实际资金却来自香港一家名为Zalando SE Ltd.的无关联企业。文件显示，名为Oleg Gerdt者于2016年（即Stenn成立前后）注册该公司，后更名。
文件表明，Zalando SE Ltd.有时仅与一家供应商交易，据称支付金额达数百万美元。这家名为Intech Supply Ltd.的供应商同样由Oleg Gerdt于2012年创立。
总部位于柏林的Zalando发言人此前已否认与Stenn存在任何关系。
“此类否认将敲响警钟，"Nicola McKinney表示，这位伦敦Quillon律师事务所专注于复杂商业纠纷的合伙人指出，这仅是"潜在欺诈的若干特征之一”。
麦金尼表示：“银行和投资者现在将自行展开调查，以查明问题所在。毫无疑问，对于那些损失惨重的投资公司，内部将会对之前进行的核查工作提出质疑。”
麦金尼指出，投资者可能因交易中各方的存在而感到安心，认为不可能所有人都出错。她表示，这种心理可能降低了“他们自身核查的严谨性”。
斯坦恩最大客户群存在关联
提交给银行的报告样本显示客户之间存在关联。
资料来源：彭博新闻社获取的周度服务商报告示例，并包含香港及泰国公开公司注册数据。
新加坡集团
斯坦恩文件显示，一组新加坡公司曾占该交易发票总额的15%左右，并频繁出现在前十大客户名单中。这些供应商看似因向全球十余家公司发货而获得了数千万美元的付款。
但今年八月出现反转，美国外国资产控制办公室将该新加坡企业群中的格雷斯通私人有限公司列入制裁名单，作为打击俄罗斯“战时经济”行动的一部分。OFAC指控该公司为俄罗斯海军情报机构——深海研究总局支付“敏感设备”款项，该机构负责运营俄方“非常规作战潜艇”。
斯腾合规部门官员注意到OFAC的制裁后，立即中止了与格雷德石的所有交易，但未进行深入调查，其中一位知情人士透露。
格雷德石及其他新加坡公司据称曾向多家企业供货，包括波兰家电制造商Amica SA、运营日本新干线列车的东日本铁路公司，以及加拿大的Richelieu五金有限公司。三家公司发言人均否认存在业务往来。
Richelieu首席财务官安托万·奥克莱尔表示：“我们完全不清楚过去或现在是否存在与格雷德石或斯腾相关的欺诈交易。“这家蒙特利尔企业核查了内部记录，确认"不存在任何历史、当前或潜在的商业及/或财务往来”。
斯腾的资金谜团
在问题爆发前，疑似有数十亿美元流经斯腾体系
资料来源：斯腾用于证券化的爱尔兰实体Stenn Assets Funding DAC年度申报文件
另一危险信号来自美国佐治亚州检察官提起的两起刑事诉讼。2023年诉状显示，多家与新加坡集团成员同名的美国企业涉嫌参与1.5亿美元非法资金转移业务。该案主犯之一费利克斯·梅德韦杰夫已于10月获刑入狱，其余涉案人员被通缉。
保罗·基什（梅德韦杰夫在美国诉讼期间的代理律师）拒绝置评。
钉死的窗户与空啤酒罐
另一组位于布拉格的供应商声称，他们为加拿大最大电信公司BCE Inc.和瑞士最大连锁超市之一Coop-Gruppe Genossenschaft（简称Coop）提供了价值数百万美元的商品并收取了款项。这些企业的发言人均否认与其有过合作。
总部位于巴塞尔的Coop发言人表示：“现在及历史上均不存在任何合作关系。”
布拉格废弃建筑内部景象。摄影师：米兰·亚罗斯/彭博社捷克公司档案显示，这些供应商由常驻莫斯科的俄罗斯商人爱德华·萨尔科索夫持有。它们共享布拉格郊区的同一地址：一栋窗户被木板封死的破败建筑，仅剩的一扇窗后可见散落着空啤酒罐和其他垃圾的废弃室内。
萨尔科索夫未对寄往公司档案所列莫斯科地址的信件作出回应。
新加坡专注于大宗商品与贸易融资的律师事务所Blackstone & Gold创始人巴尔迪夫·宾德指出，该交易的投资者可能被Stenn标榜的技术实力所迷惑。他表示，这种认知可能构成"令人眩晕的偏见鸡尾酒"的一部分，导致他们未能充分核查资金流向。
“每个人都愿意相信这个增长故事，”宾德说道。“如果关于虚构发票的报道属实，那么这里发生的事情似乎就是一个老式的庞氏骗局。”