英国央行首席经济学家休·皮尔质疑量化宽松是应对危机的"大锤"式工具——彭博社

休·皮尔

摄影师：霍莉·亚当斯/彭博社英国央行首席经济学家休·皮尔对过去危机中将量化宽松作为"大锤"使用的方式提出质疑，此前一天他的同事表示央行未来可能采取更有针对性的策略。

周三在利兹大学商学院演讲时，皮尔同时指出政策制定者正密切关注近期市场波动，并准备在必要时调整量化紧缩计划。英国央行在量化宽松峰值时期持有8950亿英镑（1.2万亿美元）主要为政府债券的资产，旨在通过压低借贷成本支撑经济。包括前行长默文·金在内的批评者认为，这些购债操作推高了通胀、加剧了不平等，并让纳税人付出了巨大代价。

借款数据显示，随着英国央行缩减资产负债表，财政部已支出860亿英镑弥补损失，仅2024-25财年就达360亿英镑。

财政部已损失量化宽松收益的70%

数据来源：英国国家统计局

注：当央行持有债券收益超过为购债创设的准备金成本时产生利润。基准利率超过2%后出现反向情况

皮尔提出未来应对经济金融稳定威胁时，可采用更精准的"切除肿瘤"式操作。“我们该充当手术刀还是大锤，这将是个关键问题"他说道。

评论表明，鉴于对其资产负债表在金融危机与疫情期间十余年间急剧膨胀的审视，英国央行正考虑在未来危机中采用更为受限的量化宽松使用方式。这些观点与英国央行利率制定者梅根·格林周二在接受彭博新闻社采访时的言论相呼应，她表示量化宽松可能会以更小规模和更有针对性的方式实施。

皮尔正在反驳其前任安迪·霍尔丹2016年的观点——当时英国央行考虑如何应对脱欧时，霍尔丹主张"用大锤砸坚果”。

“现在我要对他说（霍尔丹），如果用大锤砸坚果，你当然能砸开坚果，“皮尔表示，“但为什么要砸坚果？是为了吃到里面的果仁。当你用大锤砸过后，果仁还会剩下多少食欲可言。”

皮尔提出何时使用"大锤”、何时需要"手术刀"的命题。他以英国央行在利兹·特拉斯灾难性首相任期内对债券市场的干预为例——当时债券收益率飙升可能摧毁英国部分养老金行业——说明更具针对性的操作方式。

“通过实施这些更精准、更精细的操作，可以说我们成功切除了肿瘤，恢复市场功能，然后回售那些债券，“他说，“我们非常迅速地完成了这一过程。”

「更为审慎」

皮尔还对市场平静时期大规模债券购买的有效性提出质疑，表示"进一步压低收益率的能力可能需更审慎评估。”

英国央行目前正以每年1000亿英镑的速度缩减国债持有量——通过主动出售和量化紧缩政策下债券到期自然减持——当前其资产负债表上剩余的英国政府债务略高于6200亿英镑。

皮尔同时表示，在央行近期推迟长期债务拍卖后，已准备好调整资产负债表缩减节奏以应对市场波动。

“这是应对此类市场失衡的战术性举措，我认为可能在边际上起到了安抚市场的作用，“他说道。

皮尔提出疑问：在市场承压时期，量化紧缩（即量化宽松的反向操作）是否会加剧债券收益率上升。