默克公司HPV疫苗佳达修因中国低价疫苗冲击由盛转衰（MRK）- 彭博社

2018年，一名中国女性正在接种九价HPV疫苗。

摄影师：ICHPL Imaginechina/美联社图片

默克公司首席执行官罗伯特·戴维斯已厌倦谈论中国市场。

在2月的财报电话会上，他接连回应了有关该公司HPV疫苗在华需求暴跌的提问——这款预防致癌病毒的疫苗曾是默克业绩增长引擎。最终他忍无可忍：“我们需要理清中国市场的状况，“他表示，“在此之前，我希望这个话题从讨论中消失。”

但他的愿望恐怕难以实现。

随着这家总部位于新泽西州拉威的公司准备在4月24日发布新财报，默克的中国困境依然无解，即便斥资40亿美元与中国伙伴合作也未必能扭转局面。

“中国问题本不该占据如此多讨论，但它已演变为信任危机，“BMO分析师埃文·西格曼指出。

自2022年起，佳达修疫苗推动默克实现两位数增长。能负担这款高价宫颈癌预防针的中国富裕人群争相预约接种，兴奋的戴维斯曾向华尔街承诺，到2030年该疫苗年销售额将激增近60%至110亿美元。

但随着中国对其最畅销HPV疫苗的需求枯竭，这家美国企业市值已蒸发逾800亿美元。默克将原因归咎于中国经济下行及反腐行动的寒蝉效应。但该公司未提及一个可能彻底颠覆佳达修地位的关键威胁：本土竞争对手的崛起。

中国公司销售的HPV疫苗价格约为300元人民币（41美元），仅为加卫苗价格的十分之一。虽然这些廉价疫苗覆盖的病毒亚型不如默克产品全面，但中国蓬勃发展的制药业正在研发能与加卫苗效力比肩的高端疫苗，这对默克业务构成更大威胁。

“国产品牌认知度持续提升，”上海L.E.K.咨询公司合伙人王贾斯汀表示，“巨大的价格差异将使国产品牌占据显著市场份额。”

默克在声明中表示，凭借强大的品牌认知度和历史表现，公司仍对加卫苗在中国市场的潜力充满信心，并相信其2024年全年保持了市场份额。

2024年3月，默克公司首席执行官罗伯特·戴维斯在纽约接受彭博电视采访。摄影师：Jeenah Moon/彭博社默克的遭遇是跨国企业在世界第二大经济体遭遇本土竞争的最新案例——当前中国仍深陷房地产市场崩盘和消费需求疲软的困境。从耐克、雅诗兰黛到三星电子、大众汽车，外国企业正面临本土竞争者以低廉价格提供"足够好"产品的冲击。

这一趋势甚至波及特斯拉公司。中国占埃隆·马斯克旗下汽车制造商收入的20%，但比亚迪等中国制造商在质量上已迎头赶上，同时价格更具优势。特斯拉在华销量已连续五个月同比下滑。

“中国消费者对国产品牌的信任度与日俱增，“伦敦咨询公司Lintris Health创始人Ruby Wang表示，“医疗产品领域也不例外。”

延伸阅读：中国消费者终于要开始消费了吗？

随着美国总统唐纳德·特朗普重启对华贸易战，对华征收145%关税并引发报复性关税，默克等美国企业面临更大风险。

“我们担忧的是，可能会出现某种民族主义倾向，以牺牲默克为代价扶持本土企业，“美国银行分析师Tim Anderson表示，他早在2023年就首次撰文指出加卫苗面临的风险。

时隔一年多，默克才首次公开回应此事。2024年夏季，Davis告知投资者中国市场对加卫苗的需求量低于公司预期，但未给出详细解释。尽管默克坚称问题只是暂时的，股价仍在三天内暴跌13%。

随后季度，默克承认问题比管理层最初预想的更顽固。今年二月事态升级，Davis宣布将暂停对华供应加卫苗，并撤回110亿美元的销售承诺。

“这简直疯狂，”Leerink Partners分析师戴娜·格雷博施表示，“这是自我认识默克公司以来他们犯下的最大错误。”

信誉危机

这一形势逆转引发了外界对默克长期战略的质疑——以及屡次未能准确预测加卫苗市场前景的公司高管层能否有效落实该战略。

“他们不是干脆利落地解决问题，而是反复上演‘我们能行’、‘我们做不到’的摇摆态度，”BMO分析师西格曼指出，“这才是问题根源所在。”

加卫苗绝非一夜爆红的商业产品。

这款疫苗通过训练免疫系统对抗人乳头瘤病毒（HPV）——该性传播感染是宫颈癌的主要致病元凶。它于2006年获得美国批准。到2014年默克推出升级版加卫苗9价时，该疫苗全球年收入约20亿美元，占公司总营收的5%。

华尔街对同年获批的默克抗癌免疫疗法Keytruda投入了更多关注，该药后来成为医药史上最畅销产品。

相比之下，加卫苗曾是增长缓慢的“老黄牛”——直到中国市场敞开大门。

2016年香港成为首个开放接种的中国城市后，强劲需求初现端倪。两年间，有200万内地居民专程赴港接种。

加卫苗于2017年获中国内地批准，2018年加卫苗9价获批用于16至26岁女性。

默克加卫苗疫苗的跌宕之路

资料来源：圣裘德儿童研究医院、彭博社

转折点出现在2022年，当时当局将其适用标签扩大至9至45岁女性。到2023年，中国9至45岁女性接种率达到20%，而2020年仅为2%左右。

加卫苗被称为"网红疫苗”，社交媒体上的网红甚至晒出接种记录照片。

随着默沙东加速向中国代理商智飞生物供货，该疫苗2022年第二季度全球销售额同比增长40%。至2023年，这款疫苗为默沙东带来89亿美元收入，短短两年增长超50%，公司成为中国市场销售额最高的外资药企。

此时首个预警信号出现。智飞生物在文件中披露与默沙东的合同显示，2024至2026年加卫苗订单量将逐年递减。

时任Wolfe Research分析师的安德森在2023年初默沙东财报电话会上提出：这是否意味着加卫苗将面临颓势？

默沙东CEO戴维斯予以否认，称合同仅反映最低采购量，并强调"不应将此解读为中国市场加卫苗未来几年将衰退”。

彭博行业研究高级分析师约翰·墨菲在2月4日的报告中指出，事实证明他错了，这引发投资者多重忧虑。

报告称，由于"管理层连续三个季度显然未能解决该问题"导致更多"负面意外”，在明星产品可瑞达面临2028年仿制药竞争的背景下，这一状况对默沙东第二大业务线的增长能力打上问号。

免费接种计划

随着智飞仓库中积压的Gardasil疫苗剂量滞销，种种迹象表明默克公司在中国市场的颓势可能已无法逆转。

中国部分省份已开始为青春期女性提供国产HPV疫苗免费接种服务。国家卫健委数据显示，截至11月，13至14岁年龄段的女孩中有40%可享受免费国产HPV疫苗接种。

在今年3月的全国人大会议上，多位代表呼吁将HPV疫苗纳入国家免费免疫规划。中国医学科学院最新研究提出分阶段实施方案：先推广防护效力较低的疫苗，再引入Gardasil的国产竞品——这一方案可能成为Gardasil在中国市场被淘汰的发展路线图。

全球数据公司伦敦分析师贾林指出，免费或高补贴疫苗政策可能给外资药企带来危机，因为政府会优先采购同类国产疫苗。“海外厂商扩大市场覆盖存在风险，“林表示，“特别是在中小城市，因为多数人可能需要依赖公共资金才能接种疫苗。”

不过政策设计仍可能为默克保留部分市场空间。例如在天津市的HPV疫苗接种计划中，Gardasil被列入四种补贴疫苗之一，允许9至14岁女孩在家庭支付首剂费用后免费接种第二剂。

默克拥有本土竞争对手不具备的优势：获准向中国男性销售疫苗。今年1月，其四价Gardasil疫苗获批用于9至26岁男性接种；4月14日又宣布中国监管部门批准了升级版九价Gardasil疫苗用于16至26岁男性。公司正在全国开展科普活动，邀请医学专家在发布会上讲解男性感染HPV的风险及疫苗防护原理。

默克公司的一则宣传视频中，一位知名前央视主持人以母亲身份呼吁其他家长为青春期儿子接种疫苗。“男孩同样需要HPV防护，“她说道，“越早预防，越早获得保护。”

这种优势可能只是暂时的，因为至少有两家中国疫苗企业宣布其男性适应症临床试验已进入最终阶段。但林姓分析师指出，与新兴竞争对手不同，默克拥有覆盖14亿人口的全国性渠道网络来推广佳达修疫苗。

无论佳达修在中国市场前景如何，默克从未放弃这片热土。不过该企业与中国的合作模式已发生转变——从最初将中国视为美国研发药物的新兴市场，到如今越来越重视中国生物技术创新源的地位。3月25日，默克宣布将支付高达20亿美元获取中国药企江苏恒瑞医药实验性心脏药物的使用权，此前刚与翰森制药集团达成过20亿美元合作协议。

尽管如此，戴维斯及其团队仍需应对佳达修中国业务受挫带来的长期负面影响。